宁波银行：扩张偏重核心城市 重视小企业

　　省内三家银行(宁波、杭州、浙商)分别有不同的投资主体，从受到省政府的重视和待遇来看应该是相同的，公司认为依靠政府支持的银行做的政府项目多，传统业务多，公司属于主要靠自主发展的银行，在创新业务上具有优势。国有银行竞争力主要体现在单户贷款上，城商行受限于净资产的10%的限制，发展大客户有困难。

　　09年前三季度宁波银行新增贷款301亿元，增幅达62%，我们认为，2010年公司的信贷规模仍将保持较高的增长速度，异地分行的贷款投放力度将维持，同时宁波地区将进一步受益于出口的复苏，相关制造业和贸易企业贷款需求将对公司2010年的信贷增长提供支持，全年的贷款增长可望达到或者接近30%的水平。

　　有望保持较高业绩增速，调高评级至“增持”。整体来看，公司目前有较强的规模增长的意愿，在城商行中属于政府资源较少而与地方经济特色密切联系的银行，在中小企业信贷领域具有较强的竞争优势，但在经济特色不同、金融机构竞争激烈的核心城市的竞争中其传统优势的可能不能充分发挥。我们预计公司2009年、10年和11年的净利润分别为15.2亿元、20.11亿元和26.18亿元，利润增幅分别在18%、32%和30%，考虑定向增发目前10年的PE和PB分别在22倍和2.7倍左右，在银行板块中处于较高水平，考虑到公司近年规模增长有望维持较高速度，业绩仍将保持较快增长，我们将评级调高到“增持”，六个月目标价17元。