贵州茅台：2010年提价放量带动业绩确定性增长

　　　　2008年贵州茅台(167.68,0.81,0.49%)酒厂集团公司实现销售额约100亿，2009年实现120亿，同比增长约20%，集团公司计划在2010年实现130亿，同比增长8.33%。同时集团公司计划在2015年实现250亿销售额，2020年实现500亿销售额，这样要求从2010年开始的未来10年销售额复合增长14.4%。

　　我们认为要满足集团公司未来10年的规划要求，股份公司茅台酒的产能和销量必须逐年上一个新台阶。股份公司在2004年总产量为15010吨，估计可用作茅台基酒的产量为11000吨，对应2009年实际可销售量为12941吨，同时我们了解到公司在2009年实际销量约9800吨，相比2008年的8118吨增长20.7%的水平。剩余产量和2010年新增的产量将足以保证茅台酒在2010年能够放量。同时，我们估计茅台酒在2010年总产量为30384吨，可用作茅台基酒的产量是21500吨，在今后茅台酒产能每年扩张2000吨的水平下，正如公司董事长袁总在今年接受采访时所说的“到2015年茅台酒实际产量争取做到3万吨”。我们预计从03年以来的扩产和2010年之后的继续扩张将足以保证茅台酒到2020年达到37059吨的实际可销售量水平。相比2010年的实际可销售量，未来10年复合增长为9.68%，如果结构调整和提价因素能贡献4.3%，则股份公司销售额收入未来10年复合增长即可实现14.4%的水平。