浦发银行：增发提速 盈利突出

　　佐罗提示:浦发银行是佐罗团队重仓股,总收益已经近3倍,这篇文章仅供参考,起研究未来浦发价值趋势方向的作用,并非推荐股票,敬请大家谨慎从事!

　　报告作者：付立春撰写日期：2009-07-28

　　根据调研，作为中型的全国性股份制商业银行，上海双中心与世博对浦发中短期业绩的提振有限，但长期会对提升公司的品牌价值与业务纵深度。今年上半年在中西部、东北等地的项目增长速度较快，贵州分行马上也会成立。未来的重点是加强网点的密度建设。

　　资本金是制约浦发规模扩张的瓶颈。非公开发行已经报批证监会，公司预计三季度能够顺利发行，补充的资本金能够补充今后三年公司发展的需求。

　　公司经营管理能力突出。上半年浦发银行(26.31,-0.79,-2.92%)的贷款增速很快，但票据融资的占比不高；同业资产的规模稳定，着重提高资金使用效率；公司控制人员增长与人均费用增长，且在应付薪酬方面积累了较多资源利于平滑员工收入；公司设立“浦发创富”品牌，通过供应链金融服务，提供包括顾问及咨询费收入在内的全方位金融服务，达到整体效应。

　　浦发2季度净息差水平与1季度基本持平，在未来几个季度可能回升。公司预计上半年不良贷款绝对额下降，不良率降至低于1%；2009-2010年出现大量不良资产的可能性不大。

　　浦发二季度的经营情况基本符合预期，预计浦发银行中报业绩将会实现同比正增长。不考虑增发，09年EPS1.77元，10年EPS2.12元；09、10年BVPS7.5元、8.5元。浦发成长迅速，盈利水平突出，估值具有明显优势，我们将浦发银行的评级从增持提高到买入，并继续加入我们推荐的投资组合。