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工商银行--长期战略性布局时机已经到来
(2008-02-03 11:28:09)
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长线投资价值投资佐罗股飞扬股票 |
分类： 珍藏企业动态 |
从基金重仓股看，前20 大重仓股的行业有所分散化，金融类股不再一股独大，食品、通信地位得到提升，贵州茅台由三季度的第九位提升至四季度的第五位，季涨幅达52.85%，中国联通由原先的第14 位跃升至第8 位，四季度涨幅仅次于茅台为29.34%。新增加的7 家公司，其中有4 家是银行，工商银行、深发展A，建设银行和民生银行，但是未能重现06 年底大银行上涨景象，主要是银行的估值分歧引起结构性分化。在基金前20 大重仓股中，占据前几位的仍然是金融类个股，银行、证券、保险都位列其中。在四季度新增的前20 大股票中，金融类股是被新增最多的。随着城市化进程的推进，金融业作为与人民生活息息相关的支柱性产业，呈现出了良好的成长性。而随着我国资本市场的逐步开放，越来越多的外资流入中国，金融业的流动性也进一步增强。所以作为在经济发展能够维持稳定持续高收益的行业，金融股以其良好的业绩和估值优势在四季度得到了基金的青睐。但是，基于近期次贷危机给全球的经济带来了许多负面影响，虽然中国金融业投资于次贷相关债券的比例比较小，所造成的直接打击有限，但是中国的银行业透明度较低，投资者心理层面的恐慌占据了比较大的比例。从07 年下半年开始，国家宏观调控银根收紧，贷款利率提高，银行的流动性降低。08 年一季度政府再次上调准备金率，执行从紧的货币政策，总体而言利差继续扩大的空间不大了。另外，虽然银行07 年度盈利预测较上年同期有比较大的增长，但是成长的幅度不如预期，所以我们认为银行股增持的可能性不大，甚至在一定程度上会被减仓。但随着紧缩政策的松动可能和人民币升值的加速，随着金融股的调整结束，不排除中长期资金的积极回补加速可能。
业绩增长预测是2008年银行股投资策略的核心,国金证券的中性、乐观预测都要高出市场的一致预期
按照我们的中性预测，大型银行和中型银行2008年的业绩增长将分别达到53%和64%，较市场一致预期分别高出15%和19%。规模增长、净息差扩大、中间业务增长、拨备以及税收将成为2008年上市银行业绩增长的驱动因素。业绩驱动因素
2007年中期上市银行业绩增长因素中，大银行利润增长来源依次为规模增长、净息差扩大、成本控制、非息收入增长、拨备和税收;中型银行利润增长的来源依次为规模增长、拨备、净息差扩大、成本、非息收入和税收。
对比来看，中型上市银行的规模增长、拨备和成本控制的贡献高于大型银行，而净息差、非息收入和税收低于大型银行，特别是税收因素对中型银行为负贡献。
在分析各驱动因素的基础上，我们对2008年的大型银行和中型银行的业绩增长做出预测。按照中性预测，大型银行2008年的业绩增长为53%，高于市场一致预期约15个百分点;中型银行2008年的业绩增长为64%，高于市场一致预期约19个百分点。而按照乐观的预计，分别高出市场预期33%和42%;悲观的预计结果则分别低于市场预期9%和11%就目前上市银行的盈利现状，规模增长对净利润的增长依然较为重要。但对生息资产增长率的预测的重要性远高于对贷款增长率的预测，主要原因在于目前上市银行的生息资产与贷款的增长出现了较大的偏差，如果仅仅关注贷款增长，有可能会低估上市银行业绩增长的潜力。
在我们中性的预测中，大型银行和中型银行2008年的规模增长分别为15%和25%，分别低于2007年约5个和10个百分点，该预测还是有些保守的。若中国2008年GDP仍能保持11%的增长，大型银行和中型银行的贷款增长速度将分别达到8%和18%。
2008年，由于法定税率从33%下降到25%，税收因素将对上市银行的业绩增长产生较大的影响，预计对2008年上市银行的业绩增长贡献大约为16%。
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