我们多次说到美元汇价与股市存在负相关性，反映出市场风险偏好增加的同时，将出现美元跌、股市升的情况。同时，由于美元代替日圆成为利差交易的工具，让美元更加疲弱，也造成资源价格和股市的上升。美元之所以可以成为利差交易工具，一方面是因为当前市场上的美元基准利率和美元伦敦同业拆息出现了持续性下跌，足够吸引力的息差让市场趋之若鹜，另一方面是由于美国债务缠身，美国政府似乎对解决快速增长的巨额债务，并没有太好的办法，多以说为主，做的却很少。而且，由于美国政府之前处理债务的方法就是依靠美元贬值，使得当前许多的投资者相信美国仍然会使用这一招。因此，投资者在美元贬值的过程中，不仅能利用其作为融资工具而赚取息差，还可以在沽出美元的过程中赚取汇价差额，上述因素导致了美元指数在近期萎靡不振。

我们一直认为，一个国家的汇率表现是其国策，由复杂的政治因素决定，而非由市场因素所决定。即使美元地位在金融海啸期间发生动摇，但当今世界，仍然没有哪种货币可以挑战其国际储备货币地位。目前美国经济虽然有所好转，但仍然需要不断海外资金为其输血，过度贬值对吸引资金买其国债有一定的负面影响，因此，奥巴马政府现在仍然需要保持美元汇价的贬值过程是有序的，在过度下跌后，他亦有必要缓和美元跌势，以摆平国际压力。尽管如此，我们也注意到，现在各国央行对美元疲弱表现冷淡。这反映出在经济复苏可能维持一段时间的背景下，各国已经默许了美元贬值，在无计可施的情况下也都只能继续持有大量的美国国债。

然而，可能改变美元弱势的一个因素仍然值得我们留意。当前全球经济学界对美国乃至全球经济是否是“W”型，依然存在争论，这种争论的基础正是上世纪三十年代大萧条时期和日本“失落十年”的历史过程，它们告诉我们，由金融危机引发的经济危机并不会很快过去。如果全球经济的复苏情况比预期差，或者增长速度没有预期高，那么出现另一次经济探底的机会仍然比较高，美国失业率高企、消费低迷，商业信贷市场风险可能恶化等等一系列低于市场预期的情况出现，投资者对美元的态度可能立马转变。所以，美元汇价的未来走势，不仅看各国政府对其贬值幅度的容忍度，还要看经济复苏的持续性，到时股市也会有相应变化。

今天内地股市大跌，港股虽然也出现下跌，但跌幅并不大，反映港股现在以跟随美国股市表现为主。之前，我们也说过，重磅股引领了本次恒指创下新高，大市的后市表现如何，应该看强势股的表现，也就是这些大型股会如何运行。这些股票在近期的走势十分强劲，理论上它们不会轻易偃旗息鼓，但是，经过快速且有一定幅度的上升后，这些大型股面临着获利回吐的压力，只有消化了这些压力，其后市才能继续上涨，不然，反弹可能会结束，因此投资者需要密切留意其成交量的变化。