客观看待片仔癀一季报

昨晚片仔癀的一季报与年报同时出炉，年报是不如人意。那么我们又该如何看待片仔癀的这份一季报呢？相信结果大家都基本看到了，每股收益七毛六。同比增长才百分之十八点七五，低于市场的预期。扣非后同比增长百分之二十六点一五，仍然不算出彩的成绩。

片仔癀去年内销价格提价两次，外销提价一次，今年元月份外销再涨一次。内销涨了每粒涨了六十元，外销加上元月份这次是每粒涨了十二美元。如此涨幅情况下，一季报营收只增长了百分之二十八，这里看得出来，一季度片仔癀仍然在控制供应量。营业成本反倒增长了百分之三十六点八七，主要是管理费用与财务费用增长很快，公司给出的解释是研发费用增加与支付债券利息所影响。这一块影响业绩一毛钱，另外就是资产计提损失为八百多万元，这是影响业绩五分七。如果这二项与去年持平的话，那么片仔癀一季报每股收益在九毛一左右，是略超预期的。

另外从预收帐款与去年同期比较增长了三千五百三十六万元，应收帐款同比增长了五千三百八十五万元，分别同比增长了百分之三十九点三六与百分之四十二点二二，这里面就有学问了。这部分利润一旦在半年报里释放出来，加上管理费用与财务费用的有效控制，那么半年报同比就会超预期增长。

整体来讲这份季报虽然不至于非常乐观，但也不是那么悲观，短期估值略高。但做为长期投资者，我们只需关注以下几点，有些方面大家甚至可以通过终端自己去调查、了解当地的销售情况，来获取更为可靠的资料来源。２０１３年公司的核心问题是片仔癀锭是否继续提价？是否会在去年下半年控货的情况下，今年全年增大发货量？日化产品通过华润与专柜的形式是否能超预期增长？与华润的合资公司是否开始贡献利润？去年年报亏损一千多万元。片仔癀是超一流的产品，让一个三流的团队管理，结果是做成了一个不如三流产品的市场规模，是其悲哀。

估值高的原因给大家一个对比，做到心中有数：

片仔癀：年报2.49元，增长36.81%，一季报0.76元，增长18.75%，每10股派8元。今日收盘价121.92元。

五粮液：年报2.61元，一季报0.955元，今日收盘价21.95元。