一年一度的基金年度报告已全部出炉。上一次我主要以走马观花的形式对几十家基金的半年度报告做了个综述，由于绝大多数基金报告陈述大同小异，因此，这次是随意选几家，并不是以考察基金业绩为前提，仅以同位考虑来看基金分析。

  继前次出现的热门词为“估值”与“寻宝”后，这次出现频率最高的要数“转折”一词，包括“牛熊转折”、“制度转折”。 年度报告与半年度报告最大的不同之处在于各基金对后市空前乐观，没有看到一家表示悲观，当然这与我看的家数比较少有关。综合来看，基金经理报告（或称投资策略和业绩表现说明与解释）的前面回顾市场走势部分过于形象和具体，像是在写小说，写出了指数的跌宕起伏，缺少综合概括能力，该简不简，为回顾而回顾。这方面做得较好的是科瑞、通乾，泰和、同德，裕阳则回顾与展望都极其简单，接下来将会具体说一说。大部分基金仍看好银行、房地产、新材料、商业零售，很少有基金谈及投资不足或失误之处，而对成绩渲染太多，可以说没有正确认识基金作为管理人与持有人的位置。仅这一点，要向巴菲特学习的地方还很多。下面是对一些 基金的简单评点。

 泰和为积极乐观，认为市场走好的大趋势将延长。回顾较少，展望较详细，从二方面分析了股市向好的原因：1、资金方面，对全球资本的吸引力不断提升，国内居民富裕；实业、房地产、债券等投资吸引力降低。2、估值方面，A股的估值水平已低于周边大部分发展中的市场；股改将提升企业效率和资本市场效率。

 汉盛表示乐观，语录为“2005年是中国股市的转折年”，1、股改带来的股市制度的转折；2投资价值的转折；3、投资理念的转折。用大篇幅描述了05年取得成绩的投资过程，没有提及投资过程中的不足或失误。展望简单且较笼统，只表示了坚定乐观，而没有具体的投资思路。

 银丰较为乐观，分析随大流，著名的一句为：“大胆预言2006年将成为A股市场熊牛转折之年似乎也不为过”。这句话怎么看都觉得有点别扭，前四字感觉很有果敢，后六字又显得不怎么坚决，作判断最忌留有余地，这也是我们自己平时应该注意的一点。同样，只谈了自己的“丰功伟绩”，没有提及有否不足或失误。

 通乾也为乐观，回顾较有条理，其中对市场走势回顾只用了一句：“沪综指年终收盘下跌8.33%，年中最低达到998点”高度概括，原因方面也较具体而不繁琐，谈到了该基金表现差的原因：对周期性因素变化估计不足，造成没有及时减持防御性品种。其中谈到了上市公司股权激励机制对基本面的改善作用，也谈到了美元贬值和期货价格上涨对未来股市的良性影响，这在我看过的其它基金报告中没有出现，值得引起重视。用了较多篇幅展望2006年的整体市场和具体投资机会，看好行业与其它基金有所不同，看好行业回升类如汽车、水泥、工程机械、铁路、通信、军品及政策制度变革带来的成长机会如炼油、环保等。通乾对没有给持有人带来满意的回报表示了歉意。

 兴华为超级乐观，回顾与展望已没有了昔日兴华的风采，基本随大流。

 裕阳为乐观，回顾与展望都极其简单，整个给人感觉是面无表情，哈哈，该不会是看了我上次说它最具外交辞令而改变风格了，不过即使再简单，也不能缺了那句“努力以合理价格持有即使尚未饱和的情况下也可以轻易涨价的公司。”

 鸿飞表示谨慎乐观，与前次一样，认错态度仍然很好，但是分析没有新意，思路不明确。

 科瑞乐观，认为2005年是产能过度释放、投资减速、进出口磨擦加剧、经济结构转型一年。回顾部分没有具体描述市场点位和走势，而是较多的概括说明了产生走势背后的原因，而且也谈到了在股改后市场活跃情况下调仓不够及时、组合重防御而进攻性不足，表示仍有很多改进的地方。展望结论：市场已进入熊市末期，但宏观经济不支持牛市的到来（言下之意市场还要创新低）。

 同德相对乐观，称2005年市场经历了一个U型反转（不知道他们是怎样定义U型反转），较详细说明了未来投资总体思路，表示将适当降低公用事业类股票比重，增加成长性较好的中小盘个股。

 安信乐观，回顾较多，展望较少，没有说明具体的投资思路。总结了05年投资的两个不足：1、新品种开发没有取得明显效果；2、缺少适当的波段操作。安信作为去年收益较好的一家基金，对好学生要求当然要严一点，重点针对安信报告提一些看法。

  各基金都在基金概况中写明了投资目标与投资策略，没有投资原则，部分可能包含在投资策略中，而安信的投资策略更像是投资风格，只说明了配置哪些资产和资产比例，根据其在第二点不足描述中提到为中长期投资，而其认为不足是缺少波段操作，这就有点幽默了。许多基金在投资策略说明中都充分表达了“长线持有，波段操作”或“相机抉择，灵活投资”的宏愿，作为秉承中长期投资的安信也认为一年中缺少波段操作是不足，这让我想起了“圆圆的月亮在地上”的袁岳GG的看法，世界上的生意，粗粗一看，90%都需要很灵活、很有弹性、改变原则，才能做，而剩下10%用单纯的方法就能做成。世界上99%的人都会去争这90%的生意，只有1%的人才愿干那10%的生意。 他定的家规——苟且的事情不做，杂七杂八的事情不做，小姐不找，回扣不给。基金经理们可否也订订家规什么的。顺便夸夸这位头发与水平不成正比的聪明绝顶的男人，写的文章没有博士、MPA标签，重要的是能让我这个小学三年级文化的人看得懂，所以俺喜欢这个袁GG。

 再一次声明，本文不是评论基金好坏，而是希望通过对基金的投资考察，发现自己在投资股票中的不足，同时也为基金持有人提供一个考察基金的不同角度，权当作个人的一次自学。后面可能会再主要选一些开放式基金写写。