桑乐金一季报已出。合并报表营收同比增长67%，母公司报表营收同比小幅度增长。母公司毛利率略有下滑，但合并报表毛利率受上海宇森4%和saunalux20+%的低毛利并表因素影响拉低不少。从合并报表和母公司报表净利润差别不大依稀可见公司隐藏利润的痕迹。

总体感觉三点：
1、桑乐金内生性增长的元气已恢复。我们看到母公司一季度营收已恢复同比增长，而去年的情况是，全年同比下滑10.9%，可见桑拿设备市场已经在开始弱复苏。桑乐金的产品结构中布盒子一直是在逐步边缘化，远红外桑拿房地位一直在上升。相信一季度仍然是在延续这种趋势，那么在布盒子收入进一步减少的趋势下我们很高兴看到了一季度母公司营收仍然增长，桑拿房销售同比增长16%，这说明母公司的远红外桑拿房的销售情况在加速好转！此外值得注意的是，桑乐金母公司去年上半年的国内收入是同比小幅下降的，但到了2012年报中，国内收入却同比微增长，这说明国内桑拿市场确实是在慢慢地热起来。所谓见微知著，我们有理由相信最坏的时候基本已经过去了。

2、桑乐金已经注入了外延式增长的动力。今天这是桑乐金第一份将上海宇森和saunalux纳入合并报表的一季报。如果不收购这俩公司，则母公司桑乐金没法取得如此靓丽的营收增长数据。要知道这六千多万一季度营收中，宇森和saunalux贡献了两千万出头。且随着需求状况的好转，saunalux迟早会走出泥潭，那时贡thb献的就是真正的利润了。适当的外延式增长还是不错的，只要不乱来。

3、现金流量表同比情况一如既往的差。一方面是并表，一方面是三费延续在了高位。在电商行业，京东淘宝苏宁都烧钱，谁都烧得起钱，谁都搞不死谁。但在家用桑拿行业，现在只有桑乐金烧得起钱。竞争对手想跟我比烧钱？可以。我投2亿元产能现在已经扩了一倍，同时好几千万砸下去铺渠道，再好几千万砸下去做推广搞研发，最后我还要放宽授信作差现金流量表来跟你们比比谁的屏气神功厉害！你们气憋不住的公司最后就得死掉。两年前桑乐金想称自己龙头还得加上之一，现在桑乐金说自己第一哪个敢站出来反对呢？这个就是果实！果实已经开始准备结出了，代价就是过去两年恐怖悲观的财务数据。