李三炒股记（一百四十七）中国股市的泡沫其实早已破灭_任智

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李三炒股记（一百四十七）中国股市的泡沫其实早已破灭

(2014-07-18 21:32:53)

2014年7月18日晴

李三偶尔没事翻开查理.芒格的《穷查理宝典》。当看到查理十一讲之第七讲《在慈善圆桌会议早餐会上的讲话（2000年11月10日）》时，一段文字：

“日本的金融界非常腐败，该国的股票和地产价格在很长一段时间内涨幅极大，和美国相比，其实体经济增长的幅度也很大。但随后资产的价格急剧下跌，日本的经济一蹶不振。在此之后，日本这个现代经济体开始努力地、长时间地将它学到的各种貌似正确的凯恩斯理论和货币政策派上用场。许多年来，日本政府不但背负了巨额的财政赤字，而且还将利率一直保持在接近零的水平线上。尽管如此，年复一年，日本的经济依然没有起色，因为日本人的消费意愿对经济学家们的任何招数都无动于衷。日本的股票价格也始终低迷。日本这种前车之鉴足以让每个人坐立不安，假如同样的事情在美国发生，财富大幅缩水的慈善基金将会抱怨自己生不逢时。有人认为日本的糟糕局面在很大程度上是由日本特殊的社会心理和腐败造成的，我们应该希望这种说法是正确的。这样的话，美国的经济才多少有点安全可言。”

让李三一惊，这不是描写现在的中国吗？中国的理论界一直都在寻找方法避免出现日、韩上世纪八、九十年代泡沫破灭的情况。其实，这只是自欺欺人，从中国股市2008年至今的表现可以看出股市的泡沫已经破灭，正在重复日本股市泡沫破灭后的走势。房地产正是下一个即将引爆的泡沫。交银国际的洪灏在《金融时报》撰文《勿对中国股市“楔形化”太乐观》指出中国和上世纪八十年代的韩国一样使用错误的信贷政策“当年，韩国的朴正熙政府重点发展重工业，以重建该国的工业基础。在一连串雄心万丈的重工业五年计划的指引下，政府严格管制国内的货币总量和资金流向。重点企业获得大额补贴且息率极低的借贷，令一众财阀崛起。中小企业被逼向非官方渠道以高息率借贷，导致债台高筑。而财阀却未有出售股票意愿，只向亲友及交叉持股企业出售股票，大部份仍是私人企业。韩国股市始终维持较小规模，缺乏流动性，并且受大鳄所操纵。韩元于1980年大幅贬值16.6%后，大部分高杠杆的中小企业的盈利能力受到严重的打击，由于官方利率高企，被逼在场外市场，也就是当时的影子银行拆借。场外市场资金规模膨胀，进一步减少流入股市的资金。”

而日本上世纪把九十年代的货币政策是在泡沫出现时采用紧缩的政策引爆泡沫，等泡沫破灭后采用宽松的政策使经济长期处于衰退中，我们2006年以来的货币政策应该和日本八九十年代很相似。中国历年存款准备金调整表：

存款准备金率历次调整一览表
次数	时间	调整前	调整后	调整幅度 (单位：百分点)
45	2012年5月18日	(大型金融机构)20.50%	20.00%	-0.5
45	2012年5月18日	(中小金融机构)17.00%	16.50%	-0.5
44	2012年2月24日	(大型金融机构)21.00%	20.50%	-0.5
44	2012年2月24日	(中小金融机构)17.50%	17.00%	-0.5
43	2011年12月5日	(大型金融机构)21.50%	21.00%	-0.5
43	2011年12月5日	(中小金融机构)18.00%	17.50%	-0.5
42	2011年6月20日	(大型金融机构)21.00%	21.50%	0.5
42	2011年6月20日	(中小金融机构)17.50%	18.00%	0.5
41	2011年5月18日	(大型金融机构)20.50%	21.00%	0.5
41	2011年5月18日	(中小金融机构)17.00%	17.50%	0.5
40	2011年4月21日	(大型金融机构)20.00%	20.50%	0.5
40	2011年4月21日	(中小金融机构)16.50%	17.00%	0.5
39	2011年3月25日	(大型金融机构)19.50%	20.00%	0.5
39	2011年3月25日	(中小金融机构)16.00%	16.50%	0.5
38	2011年2月24日	(大型金融机构)19.00%	19.50%	0.5
38	2011年2月24日	(中小金融机构)15.50%	16.00%	0.5
37	2011年1月20日	(大型金融机构)18.50%	19.00%	0.5
37	2011年1月20日	(中小金融机构)15.00%	15.50%	0.5
36	2010年12月20日	(大型金融机构)18.00%	18.50%	0.5
36	2010年12月20日	(中小金融机构)14.50%	15.00%	0.5
35	2010年11月29日	(大型金融机构)17.50%	18.00%	0.5
35	2010年11月29日	(中小金融机构)14.00%	14.50%	0.5
34	2010年11月16日	(大型金融机构)17.00%	17.50%	0.5
34	2010年11月16日	(中小金融机构)13.50%	14.00%	0.5
33	2010年5月10日	(大型金融机构)16.50%	17.00%	0.5
33	2010年5月10日	(中小金融机构)13.50%	不调整	-
32	2010年2月25日	(大型金融机构)16.00%	16.50%	0.5
32	2010年2月25日	(中小金融机构)13.50%	不调整	-
31	2010年1月18日	(大型金融机构)15.50%	16.00%	0.5
31	2010年1月18日	(中小金融机构)13.50%	不调整	-
30	2008年12月25日	(大型金融机构)16.00%	15.50%	-0.5
30	2008年12月25日	(中小金融机构)14.00%	13.50%	-0.5
29	2008年12月05日	(大型金融机构)17.00%	16.00%	-1
29	2008年12月05日	(中小金融机构)16.00%	14.00%	-2
28	2008年10月15日	(大型金融机构)17.50%	17.00%	-0.5
28	2008年10月15日	(中小金融机构)16.50%	16.00%	-0.5
27	2008年09月25日	(大型金融机构)17.50%	17.50%	-
27	2008年09月25日	(中小金融机构)17.50%	16.50%	-1
26	2008年06月07日	16.50%	17.50%	1
25	2008年05月20日	16%	16.50%	0.50
24	2008年04月25日	15.50%	16%	0.50
23	2008年03月18日	15%	15.50%	0.50
22	2008年01月25日	14.50%	15%	0.50
21	2007年12月25日	13.50%	14.50%	1
20	2007年11月26日	13%	13.50%	0.50
19	2007年10月25日	12.50%	13%	0.50
18	2007年09月25日	12%	12.50%	0.50
17	2007年08月15日	11.50%	12%	0.50
16	2007年06月05日	11%	11.50%	0.50
15	2007年05月15日	10.50%	11%	0.50
14	2007年04月16日	10%	10.50%	0.50
13	2007年02月25日	9.50%	10%	0.50
12	2007年01月15日	9%	9.50%	0.50
11	2006年11月15日	8.50%	9%	0.50
10	2006年08月15日	8%	8.50%	0.50
9	2006年07月5日	7.50%	8%	0.50
8	2004年04月25日	7%	7.50%	0.50
7	2003年09月21日	6%	7%	1
6	1999年11月21日	8%	6%	-2
5	1998年03月21日	13%	8%	-5
4	1988年09月	12%	13%	1
3	87年	10%	12%	2
2	85年	央行将法定存款准备金率统一调整为10%	－	－
1	84年	央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40%	－	－

从中国M2的数据也可以看出货币超发的情况：

中国历年M2数据一览表

（1990-2013）

年份	M2 (亿元)	M2增速（%）
1990年	15293.4
1991年	19349.9	26.52
1992年	25402.2	31.27
1993年	34879.8	37.31
1994年	46923.5	34.52
1995年	60750.5	29.46
1996年	76094.9	25.25
1997年	90995.3	19.58
1998年	104498.5	14.83
1999年	119897.9	14.73
2000年	134610.3	12.27
2001年	158301.9	17.60
2002年	185007.0	16.86
2003年	221222.8	19.57
2004年	254107.0	14.86
2005年	298755.7	17.57
2006年	345603.6	15.68
2007年	403442.2	16.73
2008年	475166.6	17.77
2009年	606225.0	27.58
2010年	725851.8	19.73
2011年	851600.0	17.32
2012年	974148.8	14.39
2013年 7月	1052212.3

所以，中国股市在近十年想出现大规模的牛市几乎是不可能的，股市将会反复出现反弹、筑底，再反弹、再筑底的走势。

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