今天一大早，茅台发布了《关于生产经营情况的公告》，股价应声下跌4.5%，成交放出一年多天量。该如何理解茅台今天的公告和下跌，持仓和想买进的人又该如何操作？

首先看公告。公告主要是三方面信息：一是19年产量，这个不用细看，茅台的产量肯定是增加的，不用细扣。二是2019全年营收增长15%、净利增长15%。这个很重要，19年营收、净利低于市场预期，并可推算出19年4季度净利润同比是下降的。三是20年营收同比计划增长10%，也低于市场预期。

市场正常的理解是茅台年度业绩增幅不及预期、季度业绩下滑，明年增长率同样低，所以股价应声下跌。问题是，茅台的投资价值变了没有，还值不值得投资？

茅台的投资价值，取决于其核心竞争力和盈利能力。茅台的核心竞争力是其品牌价值，这个不会因这个公告而改变。茅台过去十年二十年，净利润复合增长率大致是25%多，现在增长率低了吗？

茅台业绩增长，主要是三个途径：

一是提量，平均每年提量10%左右，今天公告营收计划增长10%，其实就是这个意思。从茅台每年年报中，也可找到详细的年度基酒产量，并大致推算出第5-6年后的成品酒产量。

二是提价，平均每年5-10%。19年没提价，20年目前也没有这方面的信息透露。从市场的角度，主产品飞天茅台现在出厂价900多，市场销售价1499元，但市场价已卖到2500—3000元。从单纯的市场角度看，出厂价提到1500以上也不影响销售。但茅台是酒王，也是国企，它要提价，会带动白酒整体涨价，影响到CPI；而国企有这方面的责任，不是能提价就提价。目前CPI因二师兄原因达近年高点，不是茅台涨价的好时机。

三是向下占有中低端市场。茅台的高端酒在控量控价，中低端酒则是放开了占市场，随着人们消费水平提高、伴随竞争白酒行业的集中度也在提高，茅台在中低端市场的占有率仍在提升中。

茅台的上述增长逻辑同样没有变。年年茅台近十年的年度净利润情况，从来没有负增长过，但同比增幅波幅不小，15提最低至1%、11年最高达到73%。19年业绩增长15%，其实很正常，不影响茅台的长期增长。

综合上述，茅台的品牌优势没变，业绩增长逻辑/模式没变，所以茅台的价值没变。短期信息造成的股价下跌，正是价值投资买入机会。

今天，沧海就把投资组合做了个微调，减了点上海机场，加了点茅台。

沧海的2019总结，因“敏感词”怎么也发不上来。年度收益81.3%