2月份的博文《洋河、中环、骆驼谁更好》中曾点评分析洋河、中环、骆驼三股，回头再看，她们的表现还都不错。从中选择了骆驼股份，可惜她是三者中表现最差的，操作也有问题，5月份止损到了低价圈。银泰资源是7月初发现的，其突出特点是富矿、高毛利率，目前是沧海组合四股之一。　

一、洋河股份

1、主要财务数据

上半年主营收入86.5亿元，同比增长-8.05%；其中二季度29.8亿元，环比增长-47.38%，同比增长-3.37%。

上半年扣非净利润28.5亿元，同比增长-12.59%；其中二季度8.23亿元，环比增长-57.37%，同比增长-8.57%。

经营活动现金流13亿元，较去年同期减少46.58%，净利润现金含量45.5%；收到货款84.94亿元，货款回收率98.2%；预收帐款2.03亿元，较13年底减少77%；存货90.67亿元，较13年底增长3.2%；货币资金60.19亿元，占净资产180.7亿元的33.3%。

13Q1～14Q2主营业务净利润率分别为37.27%、30.07%、33.29%、25.6%、35.3%、28.59%。

2、重要事项

2014年，白酒行业仍然处于深度调整期。公司采取的应对措施主要有：

一是全力推进营销转型调整，团购重商务，终端造氛围，市场新江苏，区域到乡镇，省外大众酒，红酒新增量；

二是积极推进定制酒业务，成功举办公司首届封藏大典，深入挖掘深厚的品牌内涵；

三是全面应用绵柔基理，实现绵柔基酒稳产提质，推出微分子产品；

四是成立互联网中心，强化推进电子商务，积极推广洋河1号。

上半年红酒收入2.08亿元，同比增长19.8%，占主营收入的2.41%。

公司预计：2014年前三季度净利润约为38.23～44.97亿元，同比增长-15%～0。

3、分析点评

洋河本曾是地方性酒企，其品牌知名度与茅五泸汾四大名酒有显著差距。但近年来，洋河凭借强大的营销能力，迅速进入名酒第一集团，营业收入和净利润均排名第三、列茅台、五粮液之后，为第四名泸州的2倍多。

白酒行业自18大之后，进入景气下降周期。自2012年2季度开始的过去9个季度，洋河营业收入同比增长率分别为：31.92%、32.95%、7.55%、6.06%、-7.78%、-22.28%、-39.81%、-10.33%、-3.37%。从中可看出：12Q4、13Q1增长速度显著下滑，行业开始降温；13Q2～13Q4，加速萎缩；14Q1开始业绩下滑幅度开始收窄。按同比效应，14Q3，收入同比增（降）幅将大致持平，此后渐渐转为增长。

股价表现：12Q3从最高点开始下跌，12Q4、13Q1大幅下跌，13Q2～13Q4小幅阴跌，14Q1开始回升，14Q3明显超强上升加速。期间股价最大下跌幅度达3/4左右。股价表现先于经营数据约为两个季度，与增速拐点同步。

洋河的突出优点体现在：营销能力（竞争实力）强、现金流充足、股价足够低。是良好的投资品种。

二、中环股份　

1、主要财务数据

上半年主营收入23.92亿元，同比增长52.69%；其中二季度12.84亿元，环比增长15.9%，同比增长52.7%。

上半年扣非净利润3711万元，去年同期亏损；其中二季度2373万元，环比增长77.7%，去年同期亏损。

新能源业务收入19.06亿元，同比增长79.8%；半导体业务收入4.77亿元，同比增长-0.8%。

经营活动现金流1.14亿元，净利润现金含量162%；收到货款23.4亿元，货款回收率98%；应收帐款11.95亿元，较13年底增长17.7%；存货15.06亿元，较13年底增长9.1%；货币资金13.74亿元，占净资产35.7亿元的36%。12年、13年、14中报，资产负债率分别为62.4%、66%、70.4%。

营业成本20.8亿元，较去年同期增长47.4%。13Q3～14Q2主营业务净利润率分别为0.5%、0.3%、1.5%、1.8%。盈利能力很低，但处于快速提升状态。

2、重要事项

光伏发电行业通过几年的技术进步、产业调整与市场博弈、行业内淘汰过剩产能已接近完成；未来市场向高转换效率、低土地占用、低度电成本方向的转型。

半导体产业整体周期性较为显著，面对国际市场不确定性因素上升和内需市场规模增长有限等因素影响，终端产品价格整体下滑，全球半导体材料市场整体价格下降。前期出现的短期投资繁荣加剧了国内市场产品低价和过度竞争，行业进入新一轮的市场消化调整周期。

公司半导体产业整体盈利；完成了 “区熔单晶硅片产业化技术与国产设备研制”项目技术研发；光伏制造业综合竞争实力持续提高，盈利能力大幅提升；光伏电站领域，重点推动以华夏聚光（CCPV）的C7-CX高效聚光光伏发电系统产业化生产、本土化供应链建设和新能源发电应用。

C7系统接收器的功率比原设计及可研报告高出6.52%，光电转换效率超过24.5%，预计年底前华夏聚光公司将具备300MW C7系统的全线制造能力。目前，华夏聚光年产1000MW高效光伏系统吉瓦制造中心项目，及其重要配套产业链项目太阳能光伏集光反射镜生产线项目已开工建设。

3、分析点评

公司在硅材料相关技术和晶体生长相关技术方面具有世界先进和国内领先的比较优势，包括区熔单晶生长、直拉单晶生长、蓝宝石晶体生长等以及相关的工艺改进、流程再造等方面，近年来取得了一系列具有国际、国内领先水平的科技创新成果，并引领了行业的技术创新、产品创新的方向。

传统的半导体业务，增长乏力、竞争激烈。光伏业务凭借技术优势，正在大幅扩张，增长势头非常迅猛。目前，公司的盈利能力不强，但后劲十足。资产负债率偏高，并且还将会进一步提高。

公司是一只逆境反转型的高成长股，在大股东的支持下，高增长、大发展是大概率事件。不适用于传统的估值方法，按初生期的成长股投资较好。股价动力足，上升空间不小。

三、银泰资源

1、主要财务数据

上半年主营收入1.84亿元，同比增长22倍；其中二季度9769万元，环比增长12.6%。

上半年扣非净利润6520万元，同比增长17倍；其中二季度2740万元，环比增长-27.5%。

经营活动现金流-6790万元，净利润现金含量-88.12%；收到货款7982万元，货款回收率43%；应收帐款1923万元；预收帐款7452万元，同比减少56%；存货1.12亿元，同比增长43%；货币资金2.12亿元，银行理财产品8.66亿元，合计10.78亿元，占净资产35.79亿元的30%；无形资产（主要是采矿权）27.87亿元，占总资产的77.9%；资产负债率2.73%。

13Q3～14Q2主营业务净利润率分别为35.9%、22.8%、43.6%、28.1%。

2、重要事项

与上年同期相比主营业务收入增加而利润下降的主要原因是上年同期盈利主要来自于重大资产重组中出售北京银泰酒店公司取得的投资收益，而公司本期盈利主要来自于玉龙矿业的盈利。

公司持有玉龙矿业76.7%的股份。

玉龙矿业加快矿山生产建设，加大矿产开采力度，克服有色金属价格持续低迷等各种不利因素，实现净利润12,591.69万元，比上年同期增加348.46%。

玉龙矿业为扩大找矿前景和增加资源储备，2014年度计划投入不超过5,000万元对花敖包特矿区银铅锌矿及外围探矿区域继续进行勘查。本报告期公司对花敖包特矿区银铅锌矿发现的铜矿体进行进一步控制，同时对花敖包特矿区银铅锌矿Ⅱ区进行了勘查，勘查成果显著，详细情况公司会根据勘查进度及时公告。

玉龙矿业充填系统建设取得了历史性的进展，永久充填站主体工程建设基本竣工，现已进入设备工艺安装阶段。临时充填站已于5月初正式充填作业，目前进展顺利质量稳定。同时大竖井工程建设也按计划进入施工队伍招标阶段。

银泰盛达作为公司的风险勘查平台，2013年度控制了5宗金属矿的探矿权，其中内蒙古地区四宗、甘肃地区一宗，本报告期处于探矿阶段。

2014年度，玉龙矿业计划实现净利润不低于40,000万元，本报告期玉龙矿业实现净利润12,591.69万元，比上年同期增加348.46%。由于天气等原因，历史上玉龙矿业业绩主要体现在下半年，公司将按照经营计划，积极稳步推进各项工作。

3、分析点评

公司由科学城重组而成，2012的主业为酒店，3年置出银泰酒店，置入玉龙矿业。

公司控股76.7%的玉龙矿业，资源含量丰富，银、铅、锌均为大型矿山，且品位高、目前处于矿山开发初期。今年上半年，有色金属价格从谷底开始回升。未来数年，银泰将受益于有色金属价格上升和产能大幅增长，高增长值得期待。

因过去几年有色和股市同处低迷阶段，公司股价未能体现资源价值。2012年下半年以来，股价呈区间振荡态势，今年下半年以来有启动迹象。此股是典型的“富矿”，一旦价值发现，升幅可观。适合长期持有。