一个偶然的机会，在网上发现了太阳能电池新贵300118东方日升。发现时，她已经上了65元，粗粗看了看F10资料就做出了买入的决定，回头深入研究，竟为她的青春美丽所深深折服。

一、行业背景

自从2004 年德国政府推出太阳能发电补贴政策以来，太阳能市场发展速度一直较快，2004-2008 年全球市场复合增长速度达到了52%。2009 年受金融危机影响，行业发展受到了严重影响，全球市场出现了6.5%的负增长；随着金融危机的缓解，光伏行业于2009 年第三季度开始快速复苏，预计2010 年和2011 年将恢复迅猛的发展势头，装机容量保持55%以上增长速度。

2009 年在上海举行的SNEC 第三届国际太阳能光伏大会主题论坛上，国家发改委可再生能源发展中心主任王仲颖谈到“国家至2020 年太阳能发电能力有希望达到1000 万千瓦以上，甚至达到2000 万千瓦，至少是国家此前公布的180万千瓦发展目标的5 倍。”意味着10年增长30倍，年均增长40%。

目前各国政府将发展包括太阳能在内的新能源作为帮助本国经济走出金融危机的引擎，除了传统的德国、西班牙等太阳能光伏发电主要市场，美国、中国等国家纷纷出台太阳能光伏发电扶持政策，全球太阳能光伏发电市场将迎来新一轮的发展高潮。

虽然太阳能光伏市场增长速度较高，但每年的装机容量规模在发电行业中占比却很低。例如，2009 年全球新增太阳能发电装机容量为5500MW，仅相当于5.5 台100 万千瓦的超超临界燃煤发电机组的装机容量，这只是一个中等燃煤发电企业的规模。由于石油、核燃料等不可再生能源的日益枯竭，以及石油煤炭等化石燃料造成的气候效应，使得可再生能源的利用成为人类发展的必然，各国政府已经推出可再生能源发展的各种计划。太阳能作为可再生能源的一部分，未来太阳能发电若占总发电量比例达到10-20%，整个光伏行业仍有巨大的发展空间。

太阳能电池组件的上游是晶体硅，多晶硅的价格对全行业的影响巨大。2008 年3 月到2009 年11 月，每千克多晶硅的价格从475 美元跌到55 美元，跌幅达到88.42%。考虑到多晶硅产能的进一步释放，多晶硅价格有继续下降的趋势，这将有助于降低太阳能光伏发电的成本，推动太阳能光伏发电市场的发展。

二、日升的前世今生

2006 年12 月，当时的日升电器投产了国内第一条全国产化太阳能电池片整体生产线，设计产能为25MW。2007 年8 月实现该电池片生产线的产业化生产，掌握了太阳能电池片生产的核心技术。

经过对首条25MW生产线的技术改造，公司太阳能电池片生产技术一举达到国际先进水平。①公司的电池转换效率达到了同类进口设备水平，达18%，而国内同类产品为16.7%；电池组件的功率由国内太阳能电池生产主流技术的180W提高至200W。②电池产品合格率达到95%以上，生产过程中产生的边角余料和不合格产品用于生产太阳能节能灯，降低了生产成本，提高了企业竞争力。③在保证产品合格率的同时，公司生产能力却超过了同类进口设备，按照一条25MW 电池片生产线的设计标准，每天日均产量为2.8 万片，该生产线的日均产量达到3.5 万片以上。为设计产能125%。

有了成熟的技术，日升通过简单复制迅速将技术优势产业化。公司2008年取得多项重大成果，公司发展进入腾飞阶段。①三季度，二车间投产，设计产能50MW，合计产能75MW增长至06年底的3倍。②公司产业链拉长，主要产品变为太阳能电池组件，太阳能电池片视组件产销情况做少量外销或购进，提高了公司利润率。③公司于08年十二月取得欧美多国太阳能组件技术论证，国外市场彻底打开。④08年底，公司取得自营进出口权，不再以代理商销售为主要销售模式，提高了销售利润率。07～09年，公司电池组件销售额占比分别为3%、35%、89%；产品出口额占比分别为15.3%、10.6%、94.5%；销售毛利率分别为11.85%、13.11%、25.84%；净利润分别为2052万元、7016万元、11612万元，增长率分别为242%、65.5%、134%（10年1-9月）。

2010年公司成功上市，募集资金净额18.339亿元。募投项目主要为75MW太阳能电池组件生产线，计划投资45,233万元，其中建设投资36,165万元；预计项目达产后，公司每年新增销售收入约121,600万元，新增净利润近16,664 万元。但公司自筹资金提前建设，公司于9月2日上市，75MW项目中的中50mw 的建设项目却已于8月份达产，整个项目将于2011年6月全面达产。意味着公司2011年产能将达到150MW，较09年增长100%。

2010年11月，公司已公告利用超募资金建设300MW扩产项目。项目总投资82533 万元，预计达产年产量240MW（按80%设计产能），产品销售收入30亿元，净利润34902 万元，净利润率11.6％。项目利用公司已经建成的新厂房实施，项目建设包括项目前期、生产线设计、洁净厂房施工、国内外设备采购、设备安装调试（含工艺管线）、人员招聘及培训、试生产等过程。拟于2010 年12 月开始洁净厂房施工建设，建设工期12 个月。2011 年四季度试生产，2012 年1 月正式投产。项目建成之后第一年生产负荷达到70%，第二年开始生产负荷达到80%。2012年，公司产能将达到450MW！

三、业绩预测与估值分析

1、2010年

三季度净利润88,97.1,4万元，一～三季度为167,11.7,8万元。考虑到季节因素，比照去年三、四季度相关情况，四季度净利润按三季度的84%计算，则2010年全年净利润约为24185万元，较09年增长108%。按总股本1.75亿元计算，每股收益为1.382元/股。

募投项目中的50mw产能已经为三季度贡献利润1,875万元(利润，净利润约为87%计1631万元)。考虑新增50MW产能因素，将增加4110万元利润，全年总利润将达28295万元，1.62元/股。

综合上述，10年全年业绩达到1.4元是现实的，增长率约110%。

2、2011年

把25MW生产线做为一个计算单位，今年前三季度单个生产线月度平均净利润约为618.9(16711/(9*3+2))万元。如果募投项目最后一个25MW生产线于11年6月如期达产，且新增产能全部能够消化掉，则2011年全年净利润约为40850万元(618.9*(12*5+6))，每股收益2.33元。较10年增长66%。

3、2012年

产能为2011年的三倍，每股收益有望达到5.5～6元，增长率约150%。

10～12年，公司复合增长率将达到

4、结论

现价70元对应2010年末1.4元/股收益，市盈率约50倍；三年复合增长率超过150%，PEG约为0.33！极具投资价值！！

四、技术分析

这样好的基本面，如此低的股价，每股10.87元的公积金，还需要技术分析吗？能拿她比什么都重要！