从GDP数据看中国产业结构调整，降利率成为必然选择

1月16日，我在《从MATE60 PRO到C919》一文中有这样一段话：

前面讲到中国经济，讲相较于2021年，2023年房地产销售收入估计下降63412亿左右，对整个房地产产业链的影响，自然远远不止这么个数据。房地产业及其相关投资占到中国整体投资的17%到18%，因此目前的调整，影响不小。2021年中国房地产销售收入为181930亿元,这个下降幅度大致为34.86%,1/3强。2021年中国GDP为114.92万亿元人民币,也即光地产一块对整个经济规模影响拖累5.52个百分点,考虑到整个房地产产业链,这个影响应该达到8%甚至9%以上。甚至不排除更高。

以上为引文。

现在数据出来了。根据国家统计局公布的数据，相较2021年全国房地产销售收入181930亿元，2023年全国房地产销售收入116622亿，两者相差65308亿元。这个比预期的要多一些，前面简单测算是63412亿，相差1896亿元。差别2.99个百分点。

2021年全国GDP为114.37万亿,2022年为121.02万亿,2023年为126.06万亿。相较于2021年，增量为116912亿，考虑到地产销售收入下降65308亿，则地产行业以外的其他行业，两年中GDP增量最少为116912亿+65308亿=182220亿元。即其他行业的增量先要填地产销售减量的坑，多出来的才是总体的增量。如果考虑到整个地产产业链，则其他行业的增量将更为可观。

同时，这里没有考虑物价的影响。

年度增量数据更能揭示未来。

2021年全国GDP为1143670亿，2022年为1210207亿，当年GDP的增量为66537亿；2023年为1260582亿，当年GDP增量为50375亿。这个数据比上年少增16162亿。2022年增长3%，增量66537亿，2023年增长5.2%，增量50375亿;这个速度差的原因在于物价影响。因此，说中国经济遇到些问题，增量数据不说假话。我们的增量少了点。但数据背后更为重要，根据央行11月底的数据，中国社会存量融资规模为376.39万亿, 非金融企业境内股票11.38万亿,也就是多的话有365.01万亿需要付息。其中人民币贷款为234.37万亿,委托贷款11.27万亿,外币贷款1.72万亿,信托贷款3.87万亿,企业债券31.48万亿,政府债券68.86万亿,这些共计351.57万亿。也就是中国需要付息的负债最少为351.57万亿，多为365.01万亿。现在的贷款利率，6个月和6个月到一年的为4.35%,一年到5年4.75%,五年以上4.9%。我们按平均4.75计算，365.01万亿*4.75%=17.34万亿,跟2023年全国GDP增量相比,相差12.3万亿。

另一个数据，351.57万亿*4.75%=16.70万亿,跟2023年全国GDP增量相比,相差11.66亿。

也就是现有的利率政策,是一个吞金的巨兽。它不具有可持续性，对中国经济长远发展是一种伤害。

我们可以把整个中国当成一家企业来理解。2023年收入增量为5.04万亿，但需要支付债务利息16.70万亿到17.34万亿,中间的差额为11.66万亿到12.30万亿。这意味着全社会都在给银行打工。然后到年底呢，全中国一年增加的财富不足以支付利息；这种情况如果持续下去，总有一天会坐吃山空。

这个事情怎么理解呢？

我们将这个数据同比例缩小到亿分之一就好理解了。假设你有一家公司，从银行贷了365.01万元，一年需要支付利息17.34万;去年你公司收入121.02万元,今年收入126.06万。这样看来，你公司的财务成本很高，高达17.34/126.06=13.76%。也就是公司收入的13.76%要付利息。此时决定你公司能否存活,存活多久,取决于什么?第一,毛利率,即(收入-成本)/收入；毛利率太低，公司存活不下去。第二,财务费用以外的费用率=(税金及附加+销售费用+管理费用+研发费用)/收入；财务费用以外的其他费用率高了也不成。第三,损失,即固定资产折旧,存货计提损失,应收账款和其他应收账款计提损失（信用减值），资产处置等;当然还有一些其他的，如所得税费用、营业外支出等。此时这家公司要能长期存续，存在比较大的风险：毛利率低于40%风险比较大。按40%算，毛利=121.02万*40%=48.408万，财务费用就花掉了17.34万,那么剩下31.068万。那么你的销售费用呢？你的研发费用从哪里来？还有你还要养人，公司运营要钱对吧（一开门运转就要钱，各种管理费用）。但全国40%以上毛利率的企业有多少？对吧。传统企业，一般企业都达不到30%的毛利率。

中国人口14亿，同比例缩小到1/亿，这家公司养员工和员工的家属14人，相当于5个家庭；相当于公司有5个工作人员，都要养。这31.068万要养5个家庭，还要维持公司正常运转，支付其他种种费用，很不容易。钱太少了。如果你来当老板，这家公司你怎么弄？贷款利率降1个点，可以节约3.65万,两个点可以节约7.30万。收入只能增长5%，也就是一年6.06万，即使按40%的毛利率算，也只有2.42万元。这样就多出3.65+2.42=6.07万,或者是7.30+2.42=9.72万元。那么公司可支配的空间就从31.07万元增加到37.14万,或者是40.79万元。一样是得支撑公司全年运转，养活5个家庭14个人。

有人提给员工加钱，如果看看这个类比，那只能是政治正确。有钱谁都想给员工加钱，但要是没钱呢？

这家企业要能存续，在销售收入不能快速增长（现在的GDP增速不高）的情况下，一年只能增加6万左右的收入，唯一的办法就是降低融资成本。它指向两个途径，第一个，降贷款数量。第二个，降贷款利率。现在降贷款数量难度很大，钱在银行里贷不出去。比如我们一搞就接到银行贷款电话，这也是去年资金在银行里空转的原因。也就是低利率成为中国社会未来必然的选择。要么就是发生金融危机。

所以，后面几年，中国利率必降。利率不降，中国经济无可持续性。

所以，2023年大家都感觉到非常艰难。增量小，然后融资成本太高。

何况现在叠加了人口下降呢对吧，还有新生儿高速下降。

2013年，我当时的研究指出投资高增长模式之不可持续，今年是2024年，我再次指出利率必降，高负债模式对中国经济长期发展形成了很大的损害。要解决这个问题，一要降利率，二要适当控制贷款规模。

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