加载中…目前A股证券化率等指标预示将走大牛？
(2014-06-16 17:18:18)
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市销率证券化率流通市值2000点1000点 |
分类： A股基本情况/政策 |
曾昭雄：
PE、PB就不再说了，均低于2005年的历史最低点，让我们看看另外几个指标和模型。
1，市销率，股票市值和年度销售收入的比值。
目前A股上市公司的市值和销售收入的比值是0.98，这是一个严重偏低的指标。发达国家资本市场市销比一般在1.5~2.5倍。2007年6000点时A股这个指标是4.87，而现在却是0.98，仅略高于2005年1000点时历史最低值0.92。但考虑到市场的严重割裂，创业板、中小板的市销率却严重偏高，如果仅以可比的沪深300测算，现在0.82的市销率已经低于2005年1000点时的0.83，为历史最低位置。【赟注：理由太勉强，赟得提醒的是，目前全流通下的0.82的市销率与2005年1000点时/股改前大部分未流通(也就是可流通的股价特别高估）的0.83还是有不同的，而且2005年1000点时（特别不成熟的市场）0.83未必就是最低的极限。当年有2次瞬间跌破1000点但并未持续下跌，恐怕与无形的手在护盘有关。】
2，A股的证券化率。
目前证券市场的总市值和GDP的比值是41%，也即是除互联网企业外(互联网企业多数赴海外上市），中国最大部分支柱产业的总价值只相当于一年GDP的41%，低于除了2005年（占比为25%）之外的任何一个时点，但当时大部分龙头企业还没有上市，不具有可比性。【赟注：05年1000点后为何能大牛/挡也挡不住？当年绝大部分股份并未全流通的总市值(也就是可流通的股价特别高估而成倍成倍的抬高了未流通的市值）和GDP的比值都低到25%，这疯牛逻辑很简单呀。更多可见《“总市值和GDP之比”逻辑》】
3，A股总市值和广义货币供应（M2）的比值
同样低于2008年最低点，只是比2005年要高一点(当前该比值约18%，2005年最低约10%)。这个比值会不会下跌到2005年时的低点？同样由于2005年上市公司代表性不足，股市社会参与度不够而不具可比性。假如来看更为合理的流通市值与M2的比值，我们取总市值的50%——即假设大部分大股东会保持50%的绝对控股权，目前市场与2005年已经十分接近。换一个角度，目前我国M2总量约117万亿，假设未来五年M2的增速从目前的13%下降到10%，每年我国将增加货币供应总量12万~15万亿，一年的货币增量足以买下所有的有效流通A股。【赟得拨点冷水：这是错误的逻辑。仅因为2005年上市公司代表性不足，又因仅少部分才流通(也就是可流通的股价特别高估而成倍成倍的抬高了未流通的市值），其比值都低到10%，目前比值都18%了。到今年5月底的保证金余额仅5155亿，凭什么把大盘买起来？更多见：《5155亿保证金余额还能维系多久？ 结果将怎么样？》】
4，A股有效流通市值和居民财富的比值。
目前A股有效流通市值约为12万亿左右，最近人民银行公布数据也验证了这一推测：今年一季度末，居民通过直接持有和通过公募基金等间接持有股票市值为12万亿。与此同时，我国居民总财富为123万亿，其中居民储蓄46.7万亿，其余除股票外主要为房产。可见，股票有效流通市值只占居民财富的10%，而发达国家居民直接或间接持有的股票市值通常达到居民财富的50%。2013年居民财富增加13%，假如2014年居民财富增速降为10%，则增加财富12.3万亿足以买下所有A股有效流通股。【赟得拨点冷水：05年股改前的流通市值只有8900亿左右，现在有效流通市值高达12万亿，是当时的13.5倍；又，05年股改前的流通市值虽然只有8900亿，但保证金余额却远超1万亿，而到今年5月底的保证金余额仅5155亿了，凭什么拉起12万亿的有效流通市值？】
5，股东增持和股权激励的公司数量。
据测算过去12个月大股东和管理层增持的上市公司家数超过了300家，占上市公司总数的13%。另外，提出股权激励方案的上市公司家数也超过300家，占上市公司总数也超过13%，这一现象超过了同样有大量股东增持的2005年。假如我们相信最了解公司情况的是公司的大股东和管理层，那么我们为什么要比他们更悲观呢？【赟注：这些公司里面确实有不错的情况，但大多数貌似还是在作秀。判断他们是否在作秀的标准，看这些大股东和管理层是否敢拿自己的资金去80%甚至100%持有公司股份？目前90%以上的A股价格是远远高于目前价值的，但是，最可悲的是，大多数公司的大股东和管理层貌似并不知道这个情况，总是以为自己公司目前的股价是特别低估的，唉…】
所有这些分析都验证了一个客观事实：代表了我国除互联网以外经济支柱力量的中国A股在上证指数2000点的当下，甚至比之前最便宜的2005年上证指数1000点时更为便宜，也是当今世界最便宜的股票。同时，A股的整体市值与我国强大的经济总量、货币供应和居民财富相比，显得相对弱小。【赟得拨点冷水：目前2000点的当下，仅是极少数个股比之前最便宜的2005年上证指数1000点时更为便宜，仅是极少数个股才是当今世界最便宜的股票。与境外成熟市场比，是否便宜，还得看性价比。更多见：《A股民比港股民幸福极了vs
港股有520仙股和640破净股》、
一切不合理最终都会被纠正，正如2005年跌破1000点时极度恐慌的股市。那年的5月初，市场如现在一样悲观，在一个众多机构投资者的聚会中，我是看好市场的极少数人，理由和今天一样:历史最便宜，全流通没有大家想象的可怕。于是，那时我所在的基金公司已将股票比例差不多提高到了极限的95%。【赟注：2005年跌破1000点时并未极度恐慌，连恐慌都没有，麻木了，因为只是瞬间跌破1000点，到998点又马上涨上去了。极度恐慌，恐怕得马上空跌倒700-800点。】
重点在这呢：
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