过去十年，A股从2200多点起点再次回到原点，这只不过是内在价值的正常回归！上市公司经过10年的大发展，居然还有不少公司内在价值越来越低，股价自然不断下跌，当然还是有不少优质成长公司发展得不错，业绩不断高增长，股价自然十年10倍以上涨幅。这使俺在股市不断修炼而感悟、醒悟，投资股市，不管是价值投机还是投资价值，必须得找到好公司低位买入，而不去管宏观与大盘，内在价值涨上去了，宏观再怎么差、大盘再怎么熊，股价自然是不断上涨的。网上有很多股友对十年10倍牛股有精辟总结，看看对俺们有什么启示？

一、牛股基因

【邱国鹭】

过去10年涨幅超过5倍的股票有45只，概括这些牛股的共同点只需要三个字：定价权。

过去10年的这些牛股大致可归为四类：❶品牌消费（食品饮料）；❷寡头制造龙头（工程机械、汽车家电）；❸稀缺资源（煤炭、有色）；❹医疗保健。

这四类分别对应定价权的四个来源：❶品牌；❷寡头垄断；❸资源；❹专利。

 

二、10倍股票的两条主线

【蚂蚁搬东西】

2006年、2007年的大牛市，升得最厉害的有两条主线。一条是以品牌价值为主导的（快速消费品）的价值投资与投机炒作，主要代表个股有贵州茅台、泸州老窖、古井贡、张裕等一批升幅超过10倍的股票；另一条主线是以资源性为主导的稀有金属（强周期行业）的炒作，个股有云南铜业、关铝股份、吉恩镍业、中金黄金、山东黄金，同样也是升幅超过10倍的股票，这批股票的主力机构都是先于大盘见底时提前布局这些股票的。
                        

1】【品牌】——品牌分两种，自用的和请客送礼的，请客送礼有面子问题，消费者会越贵越买，所以高端品的利润率远高于快速消费品。自用品牌也分两种，在家用的和在外用的，在外的穿着也有面子问题，消费者对价格不那么敏感，所以服装的品牌含金量高于家纺和日用品，因为没有人披着棉被满街走。

2】【寡头垄断】——寡头垄断也分两种，国家给的和市场给的。国家给的垄断，例如公用事业，往往伴随着价格管制，所以只有市场竞争、行业洗牌产生的寡头垄断才有定价权。工程机械、白色家电、重卡、客车的行业前两三名的市场份额已超过50%，龙头企业的规模优势、品牌认知度和服务网络优势都让竞争对手难于追赶。

3】【资源】——有色股分两种，靠资源的和靠冶炼加工的，前者比后者更具有定价权。对于中国的经济增长模式而言，资源无疑是瓶颈。在任何产业链，处于瓶颈地位的企业往往具有更高的议价权，所以，在大宗商品10年牛市的背景下，在这个领域出些牛股也不奇怪，只是他们的波动性往往太大，难以把握。

4】【专利】——过去10年的医药牛股以品牌中药为主，它们的专利多是“祖传秘方”，谈不上研发能力，严格说更像消费品（特别是OTC的）或者资源品（原料稀缺性）。医药无疑是很有定价权的领域（要钱不要命的人毕竟不多），所以政府必须扮演价格管制者的角色来削弱药企的定价权，这也是医改的核心内容（省级统一招标、按病种付费、药品零加价等措施的实质都涉及医药定价权的变迁）。

买房看地点，买股看行业。有的行业门槛高，竞争有序，坐地收钱，旱涝保收，赚钱不辛苦；有的行业门槛低，竞争激烈，经济好时担心成本上升，经济差时担心需求下降，辛苦不赚钱。这两种行业的区别就在于前者有定价权而后者没有。买股票就是作股东，在“赚钱不辛苦”和“辛苦不赚钱”二者之间，你更愿意做哪一类公司的股东呢？【买高毛利率、高净利率的公司呀】

 

三、从历史踪迹中寻找超级大牛股

       【红杉投资】
【大牛股总有些共性的东西，比如行业前景好啦，有个好的管理层，能持续盈利，现金流充足，分红能力强，又比如高转送后每股盈利不下降之类的。看到这样的超级大牛，难道我们还仅为一两个板而买入吗？我们要为未来一年能涨一倍，两三年能涨5倍，十年能涨十倍二十倍甚至百倍及千倍而奋斗。抓大牛股要从小盘股中寻找，婴儿会长大成人的那种，当然，在现在的小牛股中寻找，也不失为一种方法，也许，这些小牛股现正处于当长之牛呢。】
   Michael Moe是美林证券的全球成长型股票研究部主任，2006年在《下一只大牛股》一书中，列举了一些著名成长股从上市初到2006年的涨幅。涨幅最惊人的是沃尔玛，1970年上市时投资1美元，到2006年时获得了5809美元收益，其次是家得宝，1981年上市时投资1美元，获得1153美元。1986年微软上市时投资1美元获得374美元，1988年戴尔上市时的1美元获得了338美元，1990年思科上市时投资1美元获得274美元。

如果一开始就投资这些公司，而且一直持有，就能获得如此惊人的回报，成就投入1万美元变成百万甚至千万富翁的神话，而要坚持的时间最长的不过36年，最短的只有16年。这些公司最初都是一些小公司，但是其极高的收益增长率积累了巨额收益，表现在股价上就是不停地上涨。

我计算了以上五只股票的年复合增长率：

 

受以上成长股的启发，我对沪深股市的股票按复权价进行了粗略的筛选，以期发现值的长期投资的成长股。结果是A股中值得长期投资的成长股并不少，年复合回报率超过18%的就有48只，因我是粗略筛选，实际应该更多。48只股票中上市最短的4.5年，最长的万科17年。由于我用的证券之星软件最早的K线图只到 94年6月30日，所以万科、云南白药、泸州老窖这三只在1994年6月30日前上市的股票，只能按94年6月30日开盘价视为上市日开盘价，相应该三只股票上市年数都视为14.5年。深市前25只股票中，前五名的复合回报率都超过50%，超过美国的思科。

按复权价筛选出年复合回报率18%以上的股票深市A股25只，沪市A股23只。由于是粗略统计，肯定会有遗漏，只是作为自己的资料收集，用作选股思路的参考。这48只股票只要都在上市当天以开盘价买入，持有到2008年末的1800来点，（这可是在股市暴跌一年后的情况下），都有年均18%以上的复合回报率。上市年数因为是根据不同月份四舍五入，所以不很精确，但对计算结果影响不大。在深市复合回报率前十名中，苏宁电器第一，达到98.17%，几乎是一年翻一番。双鹭药业第二，年复合回报81.38%。深市前十名中有两个主要特点：一是有七只是中小板的股票，二是有五只是制药类企业。在这48只股票中绝大部分都是上市之初2亿股以下的小盘股，其中有23只初始股本不到1亿股。从行业上看，制药和酿酒等消费类股票占大多数，大多是细分行业龙头。这些股票的另一个特点就是都有很强的股本扩张能力，苏宁电器上市四年半，股本就增长了31倍。股本不断扩张，而业绩不被稀释，说明有稳定持续的获利能力，业绩和股本能同步增长。

这些股票是否还有长期投资价值，关键是判断其今后几年是否还能保持前几年的增长速度。市盈率不到30倍的股票，如果今后几年的净利润能达到30%以上的年复合增长率，就应该有投资价值。

由此我想到，A股市场并不缺乏具有长期投资价值的股票，就看你能否找到下一个苏宁电器或双鹭药业这样的大牛股，找到了还要看你能否拿得住。

深市年复合回报前25只股票：

代码 股票名称 上市日 08年末上市年数年均复合 初始股本 08年末股本 股本增加 所属行业

开盘价 复权价 回报率% （万股） （万股） 倍数

002024 苏宁电器 29.88 648.76 4.5 98.17 9316 299100.8 31.11 商业连锁

002038 双鹭药业 12.08 176.07 4.5 81.38 6900 24840 2.6 生物制药

002028 思源电气 24.00 220.17 4.5 63.64 5300 27480 4.18 电气设备制造

002022 科华生物 16.52 149.38 4.5 63.12 6875 31556.25 3.59 生物制药

000869 张裕 5.28 138.57 8 50.45 22800 52728 1.31 酿酒

002007 华兰生物 29.20 175.42 4.5 48.95 6700 22508 2.36 生物制药

002029 七匹狼 10.55 40.78 4.5 35.05 8500 28290 2.33 服装

000792 盐湖钾肥 8.88 231.98 11 34.53 20000 76755 2.84 化肥

002001 新和成 28.10 106.53 4.5 34.47 11402 34206 2 制药

000538 云南白药 4.02 181.34 14.5 30.04 8000 53405.11 5.68 制药

000895 双汇 12.80 148.42 10 27.77 17300 60599.49 2.5 食品

002018 华星化工 11.02 32.63 4.5 27.28 6500 16325 1.51 农药

000402 金融街 5.98 123.11 12.5 27.36 7869.1 248121.3 30.53 地产

000157 中联重科 25.55 156.16 8 25.39 15000 152100 9.14 工程机械

000002 万 科 5.87 133.22 14.5 24.03 24295.5 1099521 44.26 地产

000651 格力电器 17.50 207.35 12 22.88 7500 125239.5 15.7 电器

00568 泸州老窖 8.20 155.23 14.5 22.48 8688 139423.95 15.05 酿酒

000069 华侨城 12.60 116.79 11 22.44 19200 262108.81 12.65 旅游地产

000652 泰达股份 12.00 134.76 12 22.33 6937.8 147557.39 20.27 运输

000425 徐工科技 9.18 88.10 12.5 19.83 11994.7 54508.76 3.54 专用设备

000423 东阿阿胶 10.00 88.40 12.5 19.05 6238 52376 7.4 制药

000623 吉林敖东 20.00 162.42 12 19.07 7160 57335.8 7.01 制药

000858 五粮液 29.77 183.93 10.5 18.94 32000 379596.67 10.86 酿酒

000063 中兴通讯 21.81 139.74 11 18.39 25000 134333.03 4.37 通讯设备

000690 宝新能源 17.95 114.38 11 18.34 5000 112729.5 21.55 电力

沪市年复合回报前23只股票

600547 山东黄金 10.20 125.54 5 65.21 16000 35576.81 1.22 有色金属

600517 置信电器 12.30 142.89 5 63.31 7983 41247 4.17 电器机械

600519 贵州茅台 34.50 495.87 7 46.34 25000 94380 2.78 酿酒

600030 中信证券 5.53 49.80 6 44.24 248150 663046 1.67 证券

600089 特变电工 11.50 347.25 10.5 38.34 8168 119825.05 13.67 电器机械

600583 海油工程 16.10 147.78 7 37.26 25000 216080 7.64 采掘

600511 国药股份 10.89 70.41 6 36.49 13300 23940 0.8 制药

600031 三一重工 23.00 127.24 5.5 36.48 24000 148800 5.2 运输设备

600497 驰宏锌锗 13.88 52.66 4.5 34.49 16000 78000 3.88 有色金属

600795 国电电力 22.00 530.20 11 33.55 5100 544766.91 105.82 电力

600271 航天信息 29.18 128.34 5.5 30.91 16200 61560 2.8 计算机设备

600550 天威保变 17.50 137.67 8 29.41 22000 116800 4.30 电器机械

600276 恒瑞医药 26.88 194.68 8 28.08 13285 51728 2.89 生物制药

600570 恒生电子 20.00 68.53 5 27.93 6800 29702.4 3.37 软件

600439 瑞贝卡 14.88 56.62 5.5 27.50 9000 47422.5 4.27 假发

600415 小商品城 26.01 121.95 6.5 26.83 10403 34020.09 2.27 商业地产

600582 天地科技 31.00 125.36 6.5 23.98 7500 67440 7.99 专用设备

600309 烟台万华 28.00 149.88 8 23.33 12000 166333.44 12.86 化工

600320 振华港机 13.01 65.78 8 22.46 33500 320735.5 8.57 专用设备

600739 辽宁成大 13.15 149.45 12.5 21.46 6200 90048.55 13.52 制药

600718 东软股份 12.39 135.11 12.5 21.06 5500 94430.33 16.17 软件

600062 双鹤药业 12.00 91.41 10.5 21.33 14700 47641.33 2.24 制药

600717 天津港 10.10 87.19 12.5 18.82 9978 167476.91 15.78 港口

持有沃尔玛的股票36年可以获得5800多倍的收益，证明了一个值得长期投资的股票，持有时间越长收益越大，这就是复利的力量。

  

四、不同的声音

请不要妄谈10年长线大牛股

——以四川长虹、万科、天威保变、茅台之名

【做精一支股一图一】
    很多名人、名博企图弄几个财务指标，每股业绩、公积金、未分配利润、总股本、现金流等等，或者再拿几个定性指标，比如市场潜力大、公司治理不错，就妄言挖掘出未来10年的大牛股，牛股基因、如何挖掘10年长线大牛股、打死也不卖等等书籍、博文就是可笑之极。看似很好，其实根本经不起推敲。

仅仅是08年的大熊市就足以把无数的“大师、股神”打回原形，更何况长期跑赢股市？
   对于99%的投资者来说，从产业入手，挖掘像精工科技、巨化股份、包钢稀土等等 6个月到两三年的中线或者略微偏长线牛股是比较靠谱的，动不动就妄言挖掘未来10年的超级长线大牛股，不仅很自大，更是很可笑!

99%的股票都难以逃离竞争和周期，盛极而衰是非常正常的是事情！从优秀到卓越，谈何容易？

在稳定的美国尚且不超过100家（有近1万家上市公司），更何况在中国？

别忘了四川长虹、深发展、天威保变、金风科技、中信证券、新疆屯河、亿安科技、万科、茅台等等曾经大牛股的减速甚至坠落！

请不要忘记常识——一直靠选股（不含重组、收购、杠杆等的人，比如巴菲特）大幅超越市场的大师彼得-林奇、波顿等等在二十世纪只有个位数！

请不要忘记99%的股票都是各领风骚两三年，一个股票做到基业长青，很难！极少！