而银行、地产，这2年都是机构、黑嘴特别不看好的“夕阳”行业，但是——

银行业依然维系30~60%的增长，银行指数从2年之前的低点3439点，到今天的3583点，上涨4.2%，动态5倍左右PE，1倍左右PB，难道不很低估？ 

尽管地产行业这2年不好，国家在重拳调控，但是，出众的公司表现还是不错的，俺一直看好的业绩不断30%左右增长的几倍PE的万科，这2年有28%左右的涨幅（加上现金分红）；俺特别看好的小万科=荣盛发展（动态10倍PE，持续30~50%高增长），这2年有70%左右的涨幅，这些又说明什么呢？

二、林奇大师说：“避免高增长、容易进入的行业。高增长行业是一个可怕的领域，因为每个人都想进入这个行业。有多少人听说过Crown Cork Seal公司？这是一家了不起的公司。它们制造罐头以及罐头和瓶子的瓶塞。”

   “在座的全是有影响的人。这周有多少董事会将开会决议是否进入罐头行业？去年有多少？过去7年呢？过去20年呢？”

   “这家公司的股价涨到起初的50倍。它们永远保持着技术上的领先。它们是行业的领头羊。他们没有把公司的名称改为像Crocosco这样的首字母组合词。”

   “罐头是一个无增长的行业。山姆·沃顿所处的零售也是一个无增长的行业。这很好——你要找的就是一个无增长行业中的成长型公司。因为没人想进入这个行业，但是Winchester光盘驱动公司的情况就不一样了，每个人都想进入它所在的行业。”

三、夕阳，朝阳？ 

邱国鹭　 2012/5/1 

两年前，很多人说工程机械是夕阳产业，因为中国靠投资拉动的经济增长方式不可持续了，所以即使过去5年每年50%的增长、 8倍市盈率也不能买。 

18个月前，很多人说银行是夕阳产业，因为全世界市值最大的十大银行有5个在中国了，利率市场化会压缩利差，城投债坏账马上要爆发了，所以即使预期利润增长30%、 7倍PE也不能买。 

15个月前，很多人说空调是夕阳产业，因为城市的普及率已经达到了每百户Ｎ台，家电下乡、以旧换新、节能补贴等透支了很多的未来购买力，所以即使20%+的稳定增长、9倍的市盈率也不能买。

９个月前，很多人说房地产是夕阳产业，因为政府的打压已经为这个行业画上了句号，所以即使相对NAV折价50%、6倍的PE也不能买。 

５个月前，很多人说，券商是夕阳产业，因为佣金战已经打得行业弹尽粮绝，成交量的低迷和自营的亏损更是雪上加霜，所以即使1.3倍的PB也不能买。 

3个月前，很多人说白酒是夕阳产业，因为中国白酒的年产量已经足够每个喝酒的人每年喝Ｎ斤，所以即使是每年40%+的增长、15倍PE也不能买。

“金融地产+品牌消费+寡头制造”是我过去两年的行业配置投资基本思路，因此，以上这些“夕阳产业”都曾在不同时期成为我组合的配置重点。我也说不准未来会怎样，只是有这样一个简单的判断：象中国这样一个发展中国家，哪来这么多的夕阳产业啊？更何况是品牌消费、寡头制造和金融这样符合消费升级、产业升级和现代服务业等社会发展大方向的行业？当市场把它们当作夕阳产业时，估值往往已经反映了最悲观的情绪，此时人弃我取、知难而上反而是正确的选择。事实证明，这些行业的龙头公司后来的基本面变化和股价表现其实大都很“朝阳”。

相反，那些曾经被热炒的所谓的新兴产业，尽管行业是朝阳的，但是由于商业模式不成熟、蜂拥而上导致的激烈竞争，一将功成万骨枯，反而会产生不少的夕阳公司。这一点，在创业板过去18个月的暴跌中应该也有所体现。 

身家140亿美元的杠杆收购专家卡尔-伊坎在总结自己成功经验时说了这么一句话：“买别人不要的东西；在别人不买的时候买。”话很浅显，但道理很深。