认准中产阶级和新生代消费  

  今日资本创始人兼总裁　徐新
　　

   “我们不关心企业何时盈利或上市，我们只关心它何时成为行业第一。”

　　“这个市场现在发生了很多变化。第一，钱越来越多，第二，好企业也越来越多。”拥有十几年直接投资经验的今日资本总裁徐新表示，国际投资市场资金充沛，给中国风险投资业的发展提供了机会。比如今日资本中国成长基金不仅募集时间短，而且存续期长达12年。“中国本来就是高风险高回报的市场，如果投资人急于套现，我们不会要他的钱。”徐新说，一个项目从起步到成熟通常要3-5年，有的需要8-9年甚至更长，她多年的投资经验表明，持有时间越长的投资，获利越丰厚。

　　从2005年1月离开霸菱集团直接投资部门起，徐新一直坚持做自己的VC品牌，到2006年10月，今日资本旗下的今日资本中国成长基金成立，规模为2.8亿美元，其LP包括英国政府投资基金、国际金融公司、宝马家族基金等欧美著名的政府基金、养老基金。徐新表示，做自己品牌的好处是“我们不必请示任何人，可以马上在本土做决定，这一点对国内创业者至关重要”。成立短短几个月，今日资本中国成长基金已经投资了包括快餐连锁“真功夫”、品牌鸡蛋“德青源”、B2C网站“京东”、视频网站“土豆网”等项目，还包括央视创业选秀节目“赢在中国”的6个项目。

　　第一行业，第二团队，第三品牌潜力

　　绝大多数VC都认为，团队是决定投资时最重要的考察因素。但徐新认为，行业比团队更重要。“女怕嫁错郎，男怕入错行。我们看到过很多优秀的企业家，因为处在一个不景气的行业，再努力也没有效果。”在行业选择上，徐新表示她的策略始终没有改变，就是跟踪中产阶级和新生代的消费变化，此外，从中国制造到中国创造也是一个重要的方向。

　　徐新认为，中产阶级和新生代人群的消费能力正在逐渐提高，在购房购车、旅游、餐饮、子女教育方面的消费将越来越多；新生代都是独生子女，渴望与人群交往，网络游戏、聊天有广阔的市场前景。今日资本就是从这些视角寻找潜力企业的。比如，“京东”是把电子商城搬到网上，符合新生代对网络购物的兴趣；而网络视频正在成为新生代的一种生活习惯，投资“土豆网”就是投资未来。在今日资本的团队里，有人专投传统行业，有人专投新经济，如果意见有分歧，会通过辩论和投票进行决定，比如来自英联投资的温保马最近成功说服了徐新和其他成员，主导了对土豆网的投资。

　　打造本土品牌，推动本土上市
　　徐新认为，中国市场和其他海外市场的不同之处在于，中国的市场非常大，因此企业并不一定要急于全球化，可以专心做Home market（本土市场），“我们不关心企业何时盈利或上市，我们只关心它何时成为行业第一”。在投资企业之后，今日资本主要在品牌营销方面帮助企业成长。如果企业盈利，徐新通常会建议企业把最初两三年的盈利都投入品牌建设。比如“中华英才网”，在她担任董事长以后，强化了品牌宣传，在央视、地铁、公交、户外广告牌等媒体上投放了大量广告，知名度大大提升。徐新认为，优秀企业必须重视品牌，在国外企业进入之前抓紧把品牌建好。“要论砸钱，我们的企业跟国际巨头肯定没法比。但是，国际知名的品牌中国人多数并不知道。”她举例说，国际著名电机品牌博世在国内的品牌效应不足，因此她所投资的“元征科技”等企业的前景看好；蒂梵尼（Tiffiny）在国际珠宝行业大名鼎鼎，但国内的知名度并不高，这为中国珠宝企业建立品牌留下了机会。“品牌建立起来以后，这块利润别人就抢不走了。”

没有行业限定　只有筛选原则　红杉资本中国基金执行合伙人  沈南鹏

　　“二级市场的股票可以随时卖掉，而对于私募投资者来说，如果一家企业三五年以后的情况有很大不确定性的　　话，就不适合投资。我们一定是看长期的。”

　　“这两年风险投资市场确实发生了很大变化。”沈南鹏说，从2007年很多行业的上市公司财报可以看出，企业业绩出现了巨大改善，出现了一大批高速成长的公司，这是前些年所没有的。“这就是说，投资基金的客户范围扩大了，有更多的企业可以选择。”沈南鹏认为红杉中国的投资项目分为两类，一类是早期的初创企业，另一类是已经达到一定利润规模的企业。“作为风险投资来讲，不能老是锦上添花，也要雪中送炭。这也是我们今天在中国看到的两种不同的投资机会。两种机会同样有价值。”

　　三方面考察被投资公司

　　利农中国、奇虎、众和保险、51.com......自2005年9月成立以来，红杉中国的投资领域覆盖了从农业、保险、卡通、半导体到互联网的各个领域。这不仅与红杉美国集中投资IT、互联网行业的特征不同，与其他本土VC相比也显得更加“兼容并包”。沈南鹏认为，看似杂乱的投资方向背后其实有统一的思路：第一，公司所处的市场必须很大，比如不能做一个市场整体容量只有1亿美元的行业；第二，是行业中的领先企业，有一个执行力强的优秀团队；第三，有一个独特的商业模式。“虽然不同行业有不同的情况，但不论是哪个行业，都适用这三个条件。因此，我们也不会给自己限定一个行业。”沈南鹏说，虽然红杉很广泛地去“看”企业，但是投资的筛选标准非常严格。“如果一家企业对你讲，今年会成长30%或50%，你不要被这种情况所迷惑，要想一下这种成长能否持续，竞争对手怎么样，将来是否会很激烈，毛利率、净利率会怎样变化。”他说，私募基金尤其不能追逐股票市场的热点去投资，“二级市场的股票可以随时卖掉，而对于私募投资者来说，如果一家企业三五年以后的情况有很大不确定性的话，就不适合投资。我们一定是看长期的。”

　　拥有携程、如家创业经验的沈南鹏认为，团队比商业模式重要，他所投资的公司都不是复制美国同类公司的商业模式。“中国的情况很特殊，即使在美国或欧洲可以找到对应的公司，商业模式也还是有很大不同。”他表示，对于中国创业者来说，通常都是因为发现市场有需求而开始做，在做的过程中发现美国有一家公司也在做同样的事情，因而在某些方面进行了一些学习和借鉴。“商业模式可以不断探索、完善，但是企业一定要是行业中的领头羊。这一点我们在投资时非常明确。”沈南鹏说，这就要求团队的执行力要非常强，即使行业发生变化，团队仍然可以找到解决办法。

　　多方面改善“软资产”

　　红杉中国在投资之后，对于不同阶段的公司，在公司治理、财务、法律、人才引进等方面提供不同的帮助。对于创业初期的公司，侧重于帮助完善团队，商业模型和发展计划，而对于接近上市阶段的公司，主要在于完善法律、财务的机制。“不能期望创业初期就拥有一个完整的团队，所以我们在招募人才方面会给他们的帮助多一些。”沈南鹏说，比如，红杉中国投资宏梦卡通公司之后，搭桥引进原华润万佳CEO王敬担任该公司总经理。

　　2007年4月26日，红杉中国投资入股的北京宽视网络在东京证券交易所创业板正式挂牌上市，这是红杉中国投资中首家上市的企业。在沈南鹏看来，企业在选择上市交易所时，除了成本等方面的因素外，流动性也应当是一个重点考察的指标。“好的交易所应该提供很好的流通性。如果公司股票缺乏流动性，员工期权计划将不能提供很好的激励，也很难利用股票进行收购兼并，与私募融资没有多大区别。”他认为，对于规模较小的、市值在5000万美元到1亿美元之间的公司来说，应当在交易所和私募融资之间进行仔细衡量。首先，一般1000-2000万美元的融资需求是私募能够满足的；其次，公开上市的时间成本较高，一般需要6-9个月的准备时间，上市后还需要拨出相当多的时间披露季报、年报等文件，而通过私募融资不仅能压缩时间，而且对管理层发展业务的影响更小，对于需要集中精力创业的企业家来说更为有利。