大河水高 残叶先浮
                            破解中小板股票大涨之谜

                                    本报记者 王诗文
 
 
    从A股市场本轮市场涨幅来看，涨幅最大的板块是中小企业板、题材股以及ST品种，而涨幅最小的则是大盘股，譬如国有银行、石油化工、还有一些传统的行业内的大蓝筹品种。渤海证券策略分析师侯鹏对此表示说：“我们认为这并不是一个偶然的现象，从2006年至2007年的牛市情况看，目前市场的价值投资理念似乎被颠覆得体无完肤，完全是180度的转弯。事实上，价值投资理念本身并没有发生变化，因为没有业绩支撑的蓝筹股股价表现低迷就是价值投资理念的体现。”

    那么，投资者不禁要问：既然蓝筹股的业绩不好，那行业内的非蓝筹股票的表现应该更糟糕，可是市场的选择却并非如此呢？在侯鹏看来，这一问题切中了市场的本质，因为中国股市有一个最重要的特点，就是估值波动的空间非常大，在业绩不发生变化的状态下，同一家公司的市盈率水平波动空间可以相差3倍左右也并不稀奇，如果业绩更好那么估值波动的空间可能会更大，超出我们的想像。

   “我们上周提示投资者市场仍处于一波大级别上涨的行情之中，而观察中小企业板更能够感觉到市场的强劲之势。从市场趋势来看，短期市场上涨速率有所放缓，但成交量并没有明显萎缩，因此市场趋势不会发生改变，投资者大可不必对高高在上的指数有所担心。本轮行情发展到现在已经历了4个月的时间，本周想给投资者解析一下本轮行情以来的一些重要市场特征以及背后的原因，然后推断一下市场后续的投资机会。因此我们观察市场的角度并非局限于上市公司的业绩，当然这并不等于说业绩不重要，而我们更关注的是资金和股票之间的供求平衡。目前市场处于流动性极其充裕的状况下（表现为持续宽松的货币政策、较低的通胀水平、较低的GDP名义增长率），因此市场即使在没有业绩作为支撑的背景下，也可以出现估值水平的大幅提升，这就是我们当前看到的市场状况，因此受到市场青睐的必定是市值小的、绝对股价低的的品种。”

    用侯鹏的比喻说，这恰恰像一条干涸的河床上，突然水位猛涨，最先漂浮起来的，以及高度提升最大的必定是树枝树叶而并非一艘艘大船，而中小企业的表现正是这种市场本质的一种体现。的确，当我们看到60倍市盈率比比皆是的中小企业板股票的时候也不必惊讶，更无需从公司业绩层面去寻找股价上涨合理的理由，因为从这个角度去寻找问题的答案是没有结果的。“如果未来股价出现大幅度调整，而上市公司业绩却在大幅增长，投资者也同样不必大惊小怪，因为经济复苏实体经济对资金的吸纳能力提高造成流动性的紧张也必然带来股票市场系统性的调整压力，但我们认为这种情况在近期发生的可能性不大。”