【对话高端】

              金岩石： 抓住“三资”就会看到暴跌中的机会

                          本报记者 王诗文

      金岩石每逢开口，必会妙语连珠、语惊四座。              

    无论是对大势的研判，还是对热点的剖析，其观点之犀利、思维之缜密，让人无懈可击。他在自己独有的思维空间里，搜索着对资本世界的解读。俗语道“听君一席话，胜读十年书”，而此次访谈中，记者深有所感。面对当前市场，金岩石的观点无不令人深思……

记者：目前中国股市与国际市场的关联度越来越大，影响市场的不确定性因素也越来越多，那么，如果让您为这轮牛市下个定义，会是什么？

金岩石：这轮牛市的定义，在我看来是情绪驱动型的非理性繁荣。这种非理性繁荣讲的就是一种情绪型的市场，这意味着这个市场虽然包含着很多机会，但随时暗藏着很大的风险。那么，这种风险如果从场内看，看微观层面，在4000点附近这个区间这一市场依然是高估的，但如果我们把整个中国看作一只股票，从宏观层面来看，中国的证券市场应该值多少钱？我们又看到了一个相反的结论，就是中国的证券化是严重低估的，这就是中国股市新兴加转轨的过程当中一个特殊的现象——微观高估，宏观低估。这就使得市场中所形成的预期不仅仅是基于场内上市公司的业绩，也不仅仅是基于场内流传的信息，它主要的甚至更多的是来源于场外的信息。所以我们在研究这个市场时不仅要看到场内同时还要看到场外，而场外这个空间并不局限于中国，这就是这个市场本身的特殊性。

记者：沪指从4000点冲到6000点而后又回落至4000点，期间犹如飞机油箱起火紧急迫降。市场为何突然间就出现了急涨急跌呢？面对当前波动中的市场，有人担心股指会失守4000点一线，也有人欲开始“抄底”入场“捡便宜”，那么对于后市的这种不确定性，您如何看待？

金岩石：股市的确存在牛转熊的风险，它要求市场恢复信心，要求政策明确方向。但我认为大牛市绝对不会在这么短的时间内结束，期间需要时间、需要耐性，因为我们这个市场比较多的依赖于场外的环境，所以我们必须看着美国经济什么时候稳定，看着次贷危机什么时候水落石出，等等。在这一过程中，我判断今年上半年股指基本上会在4000点到5000点之间盘旋，有可能短期击破4000点，那便是个绝好的投资机会，也有可能短期过了5000点，但未必能够站的久。

记者：连续的调整大大冷却了市场的做多热情，那么您认为股民重拾信心待何时？

金岩石：今年下半年，如果两个条件均能实现，股市就会重新恢复信心，哪两个条件呢？第一就是美国经济确实像美国总统所预期的那样从第三、第四季度开始恢复上升，而且美国总统的经济报告主要来源于高盛，高盛的首席投资策略师曾说：天没有塌下来，虽说美国的家庭过度举债，但美国的企业却并非过度举债，现在的股票价格相当于1999年的价格，所以他告诉投资者，美国股市是在2008年买1999年的价格，这就意味着——涨。所以他预测2008年美国的股市要涨到14750点，换句话说就是他认为美国的股市在下半年会从12000点上升到14750点。如果美国的股市开始脱离震荡恢复上升，美国的经济开始走出萧条的阴影，那么中国的经济也会受到影响，这是很重要的因素。也就是说，我们要“一只眼睛看美国，一只眼睛看中国”。

       而这另外一个因素就是我们的宏观政策能够有一个明确的方向。与2006年相比，当年我们6次调息9次提高存款准备金率，而今年我们什么都不敢动，为什么呢？因为在我们准备提息的时候美国大幅度降息，而且创纪录的在这么短的时间内两次大幅度降息，现在又告诉你，3月18日下一次会议还要大幅度降息，如果美国降到2.5，我们在提高，结论就是全世界的钱都会涌向中国，因为只要将钱换成人民币就可获得较高的无风险收益，而到那时中国就将面临着另外的挑战了。我最近写了个报告，其中说：货币政策从紧已经取得了成效，现在应该考虑调整，调整的方向就是“三不一升”，即，不要再提高利率，越提通胀越多；不要再收紧准备金了，因为你让银行不贷款就好比让餐馆不卖菜；同时也不要再收紧银根了；在这一过程中，加速人民币升值。总而言之，“收而不紧”是政策选择的方向，我们应鼓励外资流入而不是限制。

记者：在今年，我们应该如何寻找成长中的机会，面对震荡中的风险呢？换句话说，今年的投资主题您认为是什么？

金岩石：今年的投资主题就是要看“三资”，即资产注入、资源储备、资产溢价，抓住这三个主题你就会看到暴跌中的机会，这就是今年投资的基本概念。但与此同时，这个市场的确面临着挑战，这一挑战来源于三个方面，一个是全球市场的不确定性大幅度增加了，一个是投资者的心理开始动摇了，情绪驱动型市场依赖于大众的投资情绪，而这个“情绪”开始动摇了，于是我们呼吁管理层面对这种市场格局能够稳定市场情绪，而稳定市场情绪不能仅仅靠“喊号子”，要有“真金白银”，也就是说无论采取何种政策，前提是维持市场的资金保持高倍数的净流入状态，也就是流出的资金应大比例低于流入的资金，因为“净流入”是全球经济成长的秘诀。再融资发股票、撤销账户不做了这些都是流出的资金，而我们的基金、散户以及各种渠道进来的资金都是流入的资金。

    新任证监会副主席姚刚就任第一句话就是“基金发行的闸门不能够关闭，而是要大比例的敞开。”我也给领导层讲过，不要担心基金发行速度过快，没有这个问题。美国纽约证券交易所2750多只股票，纳斯达克一二级市场3000多只股票，加在一起不过6000只股票，而美国的基金却有40000多只，基金的数量一定要超过股票市场发行的个数，于是这个市场才能持续地保持资金的净流入，因为没有资金这个市场永远是维持不住的。

记者：在多数散户看来，市场好似离自己越来越远，未来随着创业板、融资融券、股指期货的逐一问市，这些机构的“玩具”散户似乎很难轻易把握，是否说明散户将资金交由机构间接分享市场收益是未来的一个发展趋势？

金岩石：事实上，无论是创业板的推出、还是股指期货、融资融券的问市，都给散户提供了更多间接参与市场的渠道，可能届时银行会推出相关的挂钩产品。不能说未来创业板、融资融券、股指期货的问市阻碍了散户们赚钱，将他们“拒之门外”，而对于散户来说恰恰有了更多样化的投资工具，去间接分享市场收益，只有这样这个市场才会更加成熟、更趋完善。

金岩石博士：

   国金证券首席经济学家

   初中毕业到开滦煤矿，七年井下维修工，唐山大地震后考取南开大学，79年越级考取经济系研究生，82年毕业获硕士学位并留校任教，84年考取博士研究生，师从前南开校长滕维藻教授，87-89年为索罗斯基金学者到美国哈佛大学完成博士论文并从事博士后研究，获南开大学博士学位。90年在美国塔夫茨大学从事研究。1991-2001在美国证券业从业创业，所创三普证券于97年在纳斯达克借壳上市，98-99年再创三普投资，三普基金。2001年底回国加盟湘财证券，任首席经济学家，主管国际业务，02年组建中国首家合资证券公司---华欧国际，03年完成中国首家存量股权转让型合资基金公司---湘财荷银（现泰达荷银），04年受聘全国人大财经委《证券法》修订世界银行技术援助项目专家，并任《证券法释义》副总编。08年加盟国金证券，任首席经济学家，同时兼任上海交大海外学院金融所所长，北大，清华，中大，浙大，中欧，政法，中南财大等大学的EMBA教授。