境外上市（六）

境外上市地点的选择

王方剑

选择境外上市地点的考虑因素

企业在选择境外上市地时一般应综合考虑如下因素：

1．不同交易所上市的程序、上市规则与上市费用的差别。

2．不同市场的交投状况、市场容量、资金充沛程度和市盈率程度。

根据有关统计，内地上市民企的平均市盈率为60．41，香港地区上市民企为22．6l，

美国纳斯达克上市民企为22．57，而新加坡上市民企为5．77。

3．产品市场或客户的地域分布。

对任何要上市的公司而言，其最自然的投资者群体应当是其产品的消费者，他们最知道

公司的投资价值，其所居住的地方也是一个公司上市的理想所在地。比如，“娃哈哈”饮料全国都有销售，中国股民对“娃哈哈”的投资价值可能远比美国股民对其认识更深，因为“娃哈哈”产品是美国股民所不知晓的。相比之下，“青岛啤酒”的市场在海内外都有，它既可在国内上市，又适合在国外上市。可见，以出口为主的民企最适合境外上市，以服务为主、不生产实物产品的民企更适合于本地上市。

4．公司与股东之间信息沟通的通畅程度。

信息不对称程度越严重，不了解公司的股民们愿为其股票付的价格就越低，因为从信息、

文化障碍讲，投资国外、企业信息成本太高，“被骗”的可能性太大。对于正在考虑境外上市的民企而言，各国投资者的这种“偏爱本国股”的选择应当是必须考虑到的事实之一。

5．投资者的文化认同状况。

投资者通常主要是在文化上更能认同上市公司的人，相同或相近的语言和文化有利于克

服信息障碍。比如在美国上市的中国公司，其股票的投资者以华人为主；在新加坡的情况也类似，在上市之后公司就不需花大量的成本来处理和克服信息上、文化上的障碍。

6．上市地的信息浑浊程度。

股市信息越浑，投资者越不能分辨公司好坏，于是股民们只好选择“是股即买”，愿意为任何股票支付的价格也基本相同。从上市公司的角度讲，“坏”公司应偏向到浑浊股市上市，而“好”公司应尽量到透明的股市上市，这样有利于两类公司都能找到“最高”的上市股价。

7．热点与寒流的交替。

比如内地企业的信誉使民企的A股上市机会变得更少。

8．不同上市地的行业认同度。

以房地产行业为例，上市并非地产公司的佳融资模式，房地产开发商从来不是海外股票市场的宠儿，尤其是在美国。除了香港地区之外，中国房地产企业在海外从来未实现过成功上市，即便在香港，地产股也正逐步淡出股市．

国内企业为何青睐境外上市

国内中小企业在选择海外创业板上市的时候，应该根据所属行业以及筹备上市项目对上市地点进行筛选斟酌，这样有利于企业上市后将优势最大化。

国内中小企业青睐境外上市的主要原因之一，是在深圳中小企业板推出之前国内只有单一的主板市场，没有创业板，而主板市场上市的门槛比较高，使许多中小企业和要创业的企业只有去境外上市。而近年来可供国内企业选择的海外创业板市场主要在中国香港和新加坡、美国、加拿大、澳大利亚等地，由于国内企业对香港地区比较熟悉，所以大多数企业上市首先考虑的还是香港地区；另外，香港地区的股民对内地的企业比较感兴趣，像蒙牛等企业在香港上市后成果有目共睹。一句话，上市地点对上市效果至关重要。但并不是交易所越大就越适合企业上市，要综合考虑上市地的上市经费以及上市条件，选择最适合企业的交易所，才是企业管理层的明智之举。

各地交易所特点也有所区别，比如美国交易所，他们主攻中小企业，可以覆盖任何行业，他们不挑剔行业。而伦敦交易所，他们的投资者以机构投资者为主，所以更注重上市公司的质量，其中生物技术、电力、公用事业、科技公司等更易获得追捧。而一些采矿企业到多伦多交易所则可以获得更多的资源，因为多伦多交易所在生物技术、采矿业等领域具有独特优势。

很多国内企业符合在这些交易所上市的条件，但是由于资讯不对称或者他们习惯选择更熟悉的交易所上市。

一般企业上市时往往会考虑几个因素：门槛的高低、成本的大小、手续是否简便及速度的快慢等。但是即使考虑在相邻的中国香港和新加坡两地上市，也有很大的区别，比如香港创业板的门槛相对比较低，新加坡的上市门槛也不高，但是一家企业如果在香港地区上市需缴纳1000万元港币，而在新加坡只要600万新加坡元。而且对一家中小上市企业而言，成本和效率与企业发展息息相关，因此企业会对上市成本考虑得很清楚。

另外一些企业选择在美国上市，而在美国上市的外国私人上市公司要提供过去5年的书面财务资料，若公司存在时间少于5年的话，就提供自公司成立以来的所有书面财务资料，包括经审查的收支平衡表和收入及流动现金报表。不同的市场有不同的上市及资格要求，如N．ASDA．Q对初次和持续上市都有财务和上市要求。这些要求针对股东的净资产、上市股票的市场价值、总资产、总收益、持续经营收入、上市股票数、上市股票市场价值、最高限价、拥有100股以上的股东人数、市场撮合者数量、经营历史以及公司管理等。

总之，企业在选择上市地点的时候只有考虑到以上因素，上市成功概率才可提升。一个

企业选择上市的行业和时机是非常重要的。

（本文作者现任职于国内一家投资公司管理层）