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（宏观背景）食品行业生机盎然

增长最快VS盈利能力最强 

规模上企业户均收入增长谁最快 

集中度VS利润率

食品行业需求竞争的三个阶段发展模型 

主要子行业所处竞争发展阶段各不相同

食品子行业投资吸引力分析框架

啤酒：销量和利润率都有空间

地区消费差异提示增量空间

产品结构升级与市场整合推升行业利润率

产能利用率提升助推行业盈利能力

青岛啤酒（600600.CH）：

存在盈利与估值双升机会



·外资整合停顿为青啤重拾收购整合提供方便，收购整合同时也为青啤持续实施产品结构升级战略、积极探索“结构战略”＋“基地市场战略”打开方便之门。

·产品提价可能性依然存在， 特别是价格敏感度相对较低的高端产品提价预期更强。

·激进的产能收购与自建或使明年销售增幅超越市场预期，持续的结构提升战略再加上可能的产品提价或使明年盈利同样有超预期可能。

·现时估值水平远低于历史均值和快消板块平均，存在盈利超预期增长动力下的估值修复。

葡萄酒:于酒类饮料中的增长潜力最大

葡萄酒在酒饮市场上的消费渗透率有望大幅提高

产品结构升级之路并未终结 

进口酒长期不是威胁

估值表——点击查看原图