加载中…[转载]疫情与周期
(2020-05-04 16:09:10)
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分类： 股票 |
【注：15年杠杆牛市被监管层主动砸稀碎之后，各路资本就在为中国金融市场转型进行深远布局。18年，全国各地都去完库存之后，漫长的房地产市场估值震荡调整过程，就已经开始，目测该进程少说20年。别着急，周期的力量，需要慢慢挖掘。】
周期的长短，往往是很难预测的。周期，很像是多米诺骨牌效应。子系统的周期，会因为母系统的周期调整，发生变化。因此，很多历史性经验，往往会不靠谱，会因为外界因素调整变化，产生新的影响，导致误判。
本轮疫情，正常情况下，巴菲特的电话应该会响个不停，但是，寻求紧急救援的大生意根本没出现过。银行、保险，这些伯克希尔最喜欢吃下来的生意，也都没遭受重创，因为，美联储的行动太迅疾有力了。为何会出现这种情况呢？道理很简单，０８年行动过缓造成的负面影响，导致本轮疫情调整，美联储策略出现变化。这就是前一个周期的行为和结果，对下一个周期的思维产生影响，导致行为发生变化。所以，本轮抄底行动，宜早不宜迟，因为，历史经验有可能会出问题。当然，这只是一种猜测，是站在当下瞎蒙未来。
预测未来，很大程度上，意味着预测系统周期调整行成的多米诺骨牌效应。
当我们说一种趋势正在行成，并不意味着结果立即会出现重大变化，而是，强调周期调整的点正在临近，或者说，周期正处于变化初期。那些重要的周期性调整，往往会连带行成广泛的周期性调整，深刻影响人类经济活动和社会活动。敏锐的洞察者，往往会从大的系统周期，捕捉到小的系统周期变化。
举个例子，一辈子押注美国上升周期的巴菲特，为何在晚年面对新冠疫情带来的四次熔断佛系了呢？道理很简单，他有可能担心大的系统周期波动点到了。换句话说，美国国运昌盛的系统性周期，是不是真的要调整，会不会出现全球资本用脚投票的局面，这是个问题。新冠，真正打击的，其实是自由主义同资本主义相结合后，引发的全球资本扩张大周期。一旦，这个周期出现调整，因此带来的深远影响，不会在短期都暴露无疑，有可能会形成中长期影响。因此，船大早掉头，未雨绸缪，看清前面是不是冰山很重要。我认为，他是闻到什么不好的味道了，否则，继续乐观，应该不会放过眼前的机会。
再举个例子。中国讲市场改革，从间接融资转为直接融资，降低房地产在实体经济中的比重，房住不炒。这些论调，其实就是巨大的周期调整点。从决策层的角度看，思维层面出现周期调整意识后，行为层面就会缓慢的踩刹车，推动巨轮调头。但是，这个过程会非常的漫长，给人的感觉是说着玩的，但是，底下实际行为的确在不断加码。比如说，过去２０个月，房地产信贷增速在持续放缓，而这种放缓，增速依然达到１３.９％。这个刹车，是要慢慢点的，不能一下子摁下去。
观察银行业资产增长速度，你会发现，转型较为成功的银行，都是奔着轻资产、低资产增速的角度转变。这个过程，是同中国金融市场改革周期趋同的。中国银行业资产规模大、市值规模大，利润核心集中在信贷利差，这个现实情况，最终会发生改变。那么，改变的结果是什么？结果，一定会变成，资产增速放缓，派息率提升，甚至，形成大规模的回购。西方的银行，也是这样发展的，而巴菲特，最喜欢买主动回购的企业股票。站在当下，人均ＧＤＰ１万美元的中国，不太可能构建起非常繁荣强势的金融市场，因为，周期还没到。
第一层思维，会看着西方市场，判断中国股市中银行股市值占比太高了。第二层思维，会对比中美人均ＧＤＰ数据，比较发展周期，意识到中国银行股转型成为美国银行股的历史进程还处于起点阶段，因为，中国金融监管层面，刚刚启动金融改革，全面推动银行业市场化改造。
我们期待看到的，轻资产、高派息、回购注销，都要在间接融资比例大幅下降后，才有可能发生。这其实是镜子的两面。一面，是资本市场繁荣。另一面，是银行业利润结构调整升级完成。从周期的角度看，此时投资银行股，大概率是早了，而不是晚了。香港人人买汇丰银行、恒生银行的自强化进程，对中国内地来说，未来一定会形成。内地，从人均ＧＤＰ的角度看，还没到闭眼买股的阶段，因此，银行股这类印钞机，只会吸引大机构和国家资本。随着银行信贷增速越来越慢，资产扩张冲动越来越弱，高分红时代一定会来到。这一天，大概率会同房地产市场高位震荡同时来到，因为，双方的周期节奏是逻辑趋同的。疫情，只会加速这个进度，不会放缓。
从银行、地产的扩张周期，可以看到较为明显的趋势。０８到２０年，这１２年，其实是银行、地产疯狂扩张期，但是，资本市场的表现，并不尽如人意，相关股票走势不喜人。随着政策信号转变为保守，银行、地产企业的发展逻辑在变化，出现行业集中现象，反而，会在下个周期中推动资本市场表现发生改变。当然，这只是一种猜测，是对周期的估计。从逻辑上看，银行、地产，放弃快速扩张策略后，赚钱就派息，注重提升股东回报，这种思维一旦形成，则股市空头都是送死滴。
会有一天，国有资本很认真的去买入那些高分红股票的。这一天，早在２０个月前，房地产信贷增速逐月放缓时，就已经深入开展。抄底股市，压缩房市，大周期已经在共振。只不过，这个进程，是在缓慢发展，不是迅疾实现。
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