近期股市极其低迷，管理层一再出利好刺激，股市依旧低迷。指数逼近2100。成交维持在800多亿。还是一个老问题，流动性缺失，欲涨无力。问题是钱到哪里去了？

    一个朋友买了深发展，噢不，平安银行的信托理财产品，两年期，年息10%。据说是用于保障房项目。说到底还是给了地产商。加上银行和信托的中介费用，地产商的融资成本大概在15%。保障房项目能不能承受如此高的资金成本？如果项目不能有效回款，难道将保障房还给给信托产品投资人吗？朋友当然是冲着较高的利息与平安银行的商誉才去投资这款信托理财产品的。还有一款是某小银行发的信托理财产品，一年期。利率也是10%。朋友问我如何，我说小银行经营不见得很靠谱，劝其不要买这款信托。搞不好将来被迫收项目的抵押品房地产都有可能。信托产品不是银行存款，虽然是借银行的名义发行的，其实是不保本的。大多数应该没有问题，但是如果房地产调控时间过长，资金链断了也很难说。

    信托产品的利率，大致上可以看成目前的主流利率，显然是远高于贷款率的。但是由于以银行的商誉发行，大众还是趋之若鹜。因此资金流向就很明确，还是流进了房地产这个吸金窟。而政策调控房地产使得市场资金紧缺，实际利率高居不下，资金逐利自然流向看似低风险高收益的信托产品。只是大众并不清楚他们买进的信托产品有烂尾的风险。

    这样在商业银行不扩大贷款规模的前提下，业务可能并没少做，只是项目已经由贷款转变为理财产品，这样商业银行对央行的资金需求就减少相当一部分，而央行误以为银根足够宽松，但是对于很多没有足额抵押，不能以资产抵押发行理财产品的企业来说，可能链子就断了。如果流动性再宽松一些的话，其中很多是能够贷到资金的。因此在相当规模的理财产品之下，全社会资金结构可能更加失衡。而央行的资金需求信息也被扭曲。导致本该及时放松的银根一直没有有效放松。

    由于流动性偏紧，实际利率高企，因此股票市场资金流向高息信托产品就不奇怪，加上美元占款外流。股市严重缺血就不奇怪。

    加速降低准备金率，降低实际利率，改善流动性，才是央行正确的选择，只盯住商业银行报表必然被误导，时间长了对股市，对企业实际损害必然很大。不是金融不支持实体，实在是在外部环境恶劣，资金外流时，银根过紧了。这才是股市之牛鞭打不前的根本原因。