今年的熊市，让机构投资者在苦苦寻求熊市背景下的赢利模式。对冲基金的交易模式显然是重点关注的模式之一。有报道称某对冲基金在这轮熊市中资金增长了十倍。如果是利润900%毫无疑问放卫星了。但根据其提供的交易简介看，这显然是挂着对冲基金牌子的趋势交易基金。因为该基金靠在股指期货上高杠杆做空赚了大钱。或者说这是一个期货基金更为恰当。无论如何，如果业绩属实，都是成功的交易者。

    如果不追求高回报而追求安全回报的话，以目前的市场做对冲基金获取套利收益也是完全可行的。这在熊市里面更加有效。因为单纯的股票基金如果要在熊市中获得绝对收益确实是巨大的挑战。当然也还是有人可以做到的。相对来说对冲基金就会容易很多，因为对冲的本质就是风险覆盖。我在前面文章中已经讨论过公募基金的熊市对冲获利模型。基本上在熊市胜算很大。当然这不限于公募基金可以用。凡是追求安全绝对收益的专业机构都可以用。原理很简单，就是选股基础上的1：1风险覆盖。好像中欧的某教授已做了一个类似对冲原理的基金。不过在这里提醒一下中欧的教授先生，这个模型只能在熊市中使用。千万不要在牛市里使用。这个熊市正收益的模型可能正好是牛市负收益的模型，这个概率大概有80%。也就是牛市用这个模型赔钱是大概率事件。

    对于国内基金经理来说要做成功的对冲基金路还很远。其中最大难点的就是收益最大化与风险最小化之间的冲突。这是每个职业投资人每天面临的问题。并不是不知道，而是如何抉择。

    除了法规和合约上的限制之外，国内做对冲基金最大的困难在于对冲产品市场容量太小。现在股指期货市场的存量资金不过几百亿，去掉套利套保资金真真的投机资金还是太少。能够为套利资金提供对手盘的资金不过百多亿，就算5倍杠杆，又能覆盖几家大型的股票对冲基金的市值？所以总体而言股指期货市场仍然太小。不过金交所现在一点也不着急，因为按现在的成交量和交易所费用收入计算，他们已经是肥得冒油了。人在很舒服很发达时绝对没有改革和服务的动力。凡是有垄断的地方一定是严重扭曲的功能和结构。打破这个局面的办法就是打破金交所的垄断。比如说允许其他交易所推出其他指数化的衍生产品，只有竞争才能推动市场快速发展并找准从业各方的业务定位，否则官僚主义的垄断机构必然尸位素餐。阻碍金融市场的建设和发展。

    在目前股指期货容量太小的市场状况下，对冲基金仍然缺少基本环境。