文/吴其伦

上证综指跃过5000点时，笔者提出了“牛市半山腰”的观点，并接连发了三篇标题含有“牛市半山腰”的文章。笔者之所以抛出这样的观点，是基于一个判断，即未来五年中国股市将走出一波持续慢牛行情，上证综指将涨到10000点——12000点。

6月19日，沪深两市大盘再度大幅低开，随后继续向下杀跌，尾盘指数更是一度下跌近300点，上证综指连续跌破了4700、4600和4500点三个关口，最终收跌报4478.36点。权重股重挫，题材股掀跌停潮，周跌幅13%创7年来最大单周跌幅，两市近千股跌停。

市场如此表现，很多人对笔者提出的“牛市半山腰”观点开始质疑起来，他们甚至担心股市将由牛市转为熊市。笔者以为，“牛转熊”的担心是多余的，中国股市牛市格局未变，目前牛市尚处在半山腰。

首先，从政策层面来看，政府将持续推动股市上涨。十八大提出到2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番，股市随之攀升是必然；新型城镇化、自贸区、一路一带、京津冀一体化、长江经济带等发展战略都成为持续推动股市上升的极佳概念；适时适度预调微调的货币政策、资本市场国际化、改革加速等成为股市上行的政策支撑。

其次，从资金层面来看，股市资金充足。数据显示，5月末，广义货币(M2)余额130.74万亿元；近来，沪深股市日成交额突破2万亿已现多次，即便是6月19日股市大跌，两市成交也接近1.3万亿；数据显示，沪股通6月18日净买入额为78亿元，为沪港通开通以来的次高值，仅次于去年11月17日开通当天的130亿元……所有这些，都表明，A股资金充足。

第三，从投资产品来看，房产获利预期降低、黄金白银濒于亏损边缘、债券获利偏低、理财产品输赢难料、外汇风险居高不下……所有这些，令资本大幅涌向股市，这也是近期股市成交屡创新高的最重要原因。

第四，从居民资产配置来看，过去10年中国居民70%左右的资产配置在房地产，20%配置在银行存款(国债、理财产品等固定收益)，只有不到10%的资产是配置在股权和股票。而在目前，股权和股票已逐步成为中国居民资产配置的主要方向。

第五，从增速及增幅来看，五年冲上10000点是完全可以实现的。上证综指从2014年6月24日到2015年6月19日，涨了121%。而上证综指由5000点涨至10000点，仅需年均涨幅14.06%，在经济增长日渐理性，产业结构逐步完善，国民收入稳步增长的态势下，这样的涨幅是可实现的。