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(2023-10-23 08:44:02)
（转发-）期货_化工数据周报__20231022
增强13301066923
甲醇：本周甲醇先跌后涨，整体偏弱运行。周初美国零售数据超预期，强化了市场对美联储将在更长时间内维持高利率的预期，市场风险偏好下行。而港口的集中到港下，10月港口去库不及预期，常州富德MTO计划停车的消息也打压着市场情绪，基差月差快速走弱。随后巴以冲突的烈度加剧、油价进一步上行，西北秋检季叠加焦炉气因环保限产使得国内供应边下滑，海外天然气供应脆弱下，美国甲醇装置停车较多，海外开工率下滑至低位，远期平衡表得到修复，甲醇期价企稳反弹。
目前来看，平衡表的修复，加之去库不及预期和MTO停车的等消息被盘面消化后，短期甲醇或见底。后期利多的因素一是在非伊地区甲醇开工率大幅下滑后，非伊进口的减量；二是在巴以冲突不断加剧下能源端的走强。不过美债的高利率将对商品价格产生较为明显的压制，价格走高幅度有限。套利方面，MA1-5价差已明显压缩，港口去库预期逐渐被消化后，随着后续非伊进口量的降低，1-5价差或再度回归正套；近期PDH利润有所修复，或对PP形成压制，PP-3MA或表现为走弱，但总体空间可能有限。
LLDPE： 虽然巴以冲突的升级导致成本端有着明显抬升，但L期价整体偏弱运行，月差进一步走弱，基差维持弱势。主要农膜旺季褪去之下，宏观层面也表现为压制，海外紧缩周期的延长预期持续压制风险偏好，9月中国地产销售面积跌幅仍在扩大，市场下修对于地产的预期。从基本面来看，PE或是近多远空的格局。近端来看，10月华南计划检修量较高，叠加近期非计划检修也较多，11月上旬前国内供应压力不大。近期PE进口窗口深度关闭，虽然自美国的报盘明显增加，但价格依旧偏高，整体成交不多，前期中国PE进口窗口的持续关闭将使得10-11月进口量环比下滑。不过近期印度市场明显走弱，美国PE装置投产较为集中，年底来自海外的供应压力仍在，叠加12月为PE传统的需求淡季，PE或呈近多远空的格局。目前L1-5正套的安全边际逐渐呈现，可关注L1-5价差的走强。
PP：本周PP偏弱震荡，旺季逐渐褪去下需求边际减弱，整体成交较为一般，华东基差维持在80元/吨左右。而PP对于L表现出了一定的韧性，一方面期PDH的低利润逐渐兑现到装置的停车，青岛金能非计划停车；另一方面，PP粒料减量的同时，丙烯外放量大幅减少，PP粉料和丙烯价差大幅收窄，粉料供应边际下滑。本月新增产能压力有限，国乔石化PP计划在10月下旬试车，安徽天大及浙江圆锦装置继续推迟。但近期丙烷价格中枢已明显下移，PDH亏损压力大幅降低，来自PDH的供应难有进一步的减量，但巴以冲突的持续或仍对油价形成支撑，短期PP向下空间有限。
PX：本周PX期货价格下跌。近期原油端受地缘冲突影响价格上行，但PX并未能跟随原油价格，周内现货及内盘期货均保持偏弱态势。主要原因在于近期全球汽油裂解价差下行较快，PX及其原料端芳烃产品的调油溢价持续压缩。短期内PXN的驱动仍然向下。值得关注的是MX-PX价差在修复，未来或带来亚洲装置开工率的上升，对于PX供需格局影响也是偏空的。但由于下游聚酯开工率尚未出现下降拐点，PXN继续下行空间预计有限。
PTA：需求端，长丝近期略有累库，但较去年同期还是较为健康。同时，原料价格下跌的情况下，聚酯产品的利润有被动修复。短期内需求端的开工率并未到出现下行拐点的时刻。供给端，尽管近期PTA装置检修偏多，现货宽松的格局并未发生明显转变，表明基差和月差都难以走强。同时，成本端PX支撑减弱带来的加工费修复空间也较为有限。因此，PTA加工费头寸仍建议关注100-300元/吨的上下边际套利机会。
PVC：由于煤价坚挺，当前电石生产已出现严重亏损。电石企业开工率也开始下滑，预计电石价格将企稳回升。再叠加烧碱价格近期的持续回落，我们预计PVC后续估值会被快速压缩。在此背景下，PVC行情或开始陷入震荡。
玻璃：近期玻璃终端需求表现相对一般，中下游维持刚需采购，观望心态偏浓，持货谨慎。原片厂家控库、降库为主，后期不排除为了保持产销率加大促销力度的可能。展望后市，一方面浮法玻璃供应量已经回升至高位，另一方面前期地产利多政策对保交楼的推进以及深加工订单量的提振效果仍需进一步观察，因此虽处旺季，但短期玻璃期价上行驱动有限。三季度以来，在政策利多提振下基于旺季预期的上涨行情或已在一定程度上透支了四季度玻璃期价的上涨空间，后续行情若要上涨或要通过较大回调来实现。
纯碱：上周纯碱厂家继续累库，节后以来国内纯碱现货走势偏弱，企业订单接收情况一般，下游采购不积极，观望为主。目前市场正处于多头驱动转弱，而空头驱动增强的阶段。值得注意的是，由于远月合约贴水幅度仍比较大且近期煤价表现较为强势，同时尚未兑现的新增产能不排除出现变数的可能，纯碱期货上的博弈会继续存在，后续盘面波动预计仍会比较大。从基本面角度，建议投资者逢高布局远月合约，同时做好仓位管理。
橡胶：上周橡胶期价有所下跌，主要是受市场风险偏好降低影响，自身基本面驱动不强。前期橡胶期价涨幅较大，市场情绪偏强，主要有三方面原因：首先，10月以来国内产区原材料收购价格维持高位，泰国原料收购价格上涨，从成本端给到期价一定支撑；其次，节后船货未能如期到港，从供应端给到期价支撑；再次，需求方面，轮胎工厂受生产利润支撑仍保持较好开工，对原材料补库积极性提高。目前国内天胶库存继续去库状态，也提振了天胶市场信心。短期来看，橡胶基本面向上驱动有限，压制胶价上行空间的因素仍主要来自三方面：首先，当前已经进入旺产季，后续若无极端天气出现，供给将持续放量；其次，期价上涨后，期现价差会明显扩大，套利盘的介入将对期价上方空间形成一定压制；再次，若期价继续上涨，泰三烟胶片的进口套利窗口将打开，交割品增多将对期价构成压制。短期橡胶期价预计主要跟随宏观大势波动，等待基本面是否有新的驱动出现。
纸浆：虽然纸价有所上涨，但随着前期便宜浆使用殆尽。纸企普遍面临生产利润被压缩的局面。因此我们看见近期造纸下游开工率开始回落。这对纸浆价格形成利空。同时伴随着商品整体氛围转弱，高浆价将面临更大的下行压力。此外目前12月底需要注销的仓单还高达14.9万吨，这意味着12合约，后续可能面临较大的贴水。关注11-12的正套机会。
苯乙烯：上周苯乙烯期价继续维持区间震荡走势。成本端看，纯苯现货供需依旧呈现偏紧状态，港口库存继续去化，EB-BZ价差压缩幅度加大。供应端看，上周停车及降负装置增多，供应略有减量，周产量降至33万吨附近。需求方面，ABS需求延续弱势，海江ABS装置停车，大沽及奇美等多套ABS装置降负，ABS开工率下行至81%，带动下游加权开工率走弱1.4%。整体看，上周苯乙烯供需均在走弱，但成本端支撑较强。
后续来看，纯苯供需偏紧状态短期内或维持，但需关注歧化利润修复背景下的国内外歧化装置重启可能性，以及纯苯下游利润持续压缩下出现负反馈的可能性。苯乙烯方面，目前受合约及开停工成本等因素影响，部分装置开工存一定韧性，现货较为宽松。但随着苯乙烯非一体化装置亏损持续时间的拉长，可能会有更多边际产能调整负荷，同时浙石化及万华化学的PO/SM装置在后续亦有检修计划。整体看，EB-BZ远端价差修复可能性及力度或强于近端。
目前来看，平衡表的修复，加之去库不及预期和MTO停车的等消息被盘面消化后，短期甲醇或见底。后期利多的因素一是在非伊地区甲醇开工率大幅下滑后，非伊进口的减量；二是在巴以冲突不断加剧下能源端的走强。不过美债的高利率将对商品价格产生较为明显的压制，价格走高幅度有限。套利方面，MA1-5价差已明显压缩，港口去库预期逐渐被消化后，随着后续非伊进口量的降低，1-5价差或再度回归正套；近期PDH利润有所修复，或对PP形成压制，PP-3MA或表现为走弱，但总体空间可能有限。
LLDPE： 虽然巴以冲突的升级导致成本端有着明显抬升，但L期价整体偏弱运行，月差进一步走弱，基差维持弱势。主要农膜旺季褪去之下，宏观层面也表现为压制，海外紧缩周期的延长预期持续压制风险偏好，9月中国地产销售面积跌幅仍在扩大，市场下修对于地产的预期。从基本面来看，PE或是近多远空的格局。近端来看，10月华南计划检修量较高，叠加近期非计划检修也较多，11月上旬前国内供应压力不大。近期PE进口窗口深度关闭，虽然自美国的报盘明显增加，但价格依旧偏高，整体成交不多，前期中国PE进口窗口的持续关闭将使得10-11月进口量环比下滑。不过近期印度市场明显走弱，美国PE装置投产较为集中，年底来自海外的供应压力仍在，叠加12月为PE传统的需求淡季，PE或呈近多远空的格局。目前L1-5正套的安全边际逐渐呈现，可关注L1-5价差的走强。
PP：本周PP偏弱震荡，旺季逐渐褪去下需求边际减弱，整体成交较为一般，华东基差维持在80元/吨左右。而PP对于L表现出了一定的韧性，一方面期PDH的低利润逐渐兑现到装置的停车，青岛金能非计划停车；另一方面，PP粒料减量的同时，丙烯外放量大幅减少，PP粉料和丙烯价差大幅收窄，粉料供应边际下滑。本月新增产能压力有限，国乔石化PP计划在10月下旬试车，安徽天大及浙江圆锦装置继续推迟。但近期丙烷价格中枢已明显下移，PDH亏损压力大幅降低，来自PDH的供应难有进一步的减量，但巴以冲突的持续或仍对油价形成支撑，短期PP向下空间有限。
PX：本周PX期货价格下跌。近期原油端受地缘冲突影响价格上行，但PX并未能跟随原油价格，周内现货及内盘期货均保持偏弱态势。主要原因在于近期全球汽油裂解价差下行较快，PX及其原料端芳烃产品的调油溢价持续压缩。短期内PXN的驱动仍然向下。值得关注的是MX-PX价差在修复，未来或带来亚洲装置开工率的上升，对于PX供需格局影响也是偏空的。但由于下游聚酯开工率尚未出现下降拐点，PXN继续下行空间预计有限。
PTA：需求端，长丝近期略有累库，但较去年同期还是较为健康。同时，原料价格下跌的情况下，聚酯产品的利润有被动修复。短期内需求端的开工率并未到出现下行拐点的时刻。供给端，尽管近期PTA装置检修偏多，现货宽松的格局并未发生明显转变，表明基差和月差都难以走强。同时，成本端PX支撑减弱带来的加工费修复空间也较为有限。因此，PTA加工费头寸仍建议关注100-300元/吨的上下边际套利机会。
PVC：由于煤价坚挺，当前电石生产已出现严重亏损。电石企业开工率也开始下滑，预计电石价格将企稳回升。再叠加烧碱价格近期的持续回落，我们预计PVC后续估值会被快速压缩。在此背景下，PVC行情或开始陷入震荡。
玻璃：近期玻璃终端需求表现相对一般，中下游维持刚需采购，观望心态偏浓，持货谨慎。原片厂家控库、降库为主，后期不排除为了保持产销率加大促销力度的可能。展望后市，一方面浮法玻璃供应量已经回升至高位，另一方面前期地产利多政策对保交楼的推进以及深加工订单量的提振效果仍需进一步观察，因此虽处旺季，但短期玻璃期价上行驱动有限。三季度以来，在政策利多提振下基于旺季预期的上涨行情或已在一定程度上透支了四季度玻璃期价的上涨空间，后续行情若要上涨或要通过较大回调来实现。
纯碱：上周纯碱厂家继续累库，节后以来国内纯碱现货走势偏弱，企业订单接收情况一般，下游采购不积极，观望为主。目前市场正处于多头驱动转弱，而空头驱动增强的阶段。值得注意的是，由于远月合约贴水幅度仍比较大且近期煤价表现较为强势，同时尚未兑现的新增产能不排除出现变数的可能，纯碱期货上的博弈会继续存在，后续盘面波动预计仍会比较大。从基本面角度，建议投资者逢高布局远月合约，同时做好仓位管理。
橡胶：上周橡胶期价有所下跌，主要是受市场风险偏好降低影响，自身基本面驱动不强。前期橡胶期价涨幅较大，市场情绪偏强，主要有三方面原因：首先，10月以来国内产区原材料收购价格维持高位，泰国原料收购价格上涨，从成本端给到期价一定支撑；其次，节后船货未能如期到港，从供应端给到期价支撑；再次，需求方面，轮胎工厂受生产利润支撑仍保持较好开工，对原材料补库积极性提高。目前国内天胶库存继续去库状态，也提振了天胶市场信心。短期来看，橡胶基本面向上驱动有限，压制胶价上行空间的因素仍主要来自三方面：首先，当前已经进入旺产季，后续若无极端天气出现，供给将持续放量；其次，期价上涨后，期现价差会明显扩大，套利盘的介入将对期价上方空间形成一定压制；再次，若期价继续上涨，泰三烟胶片的进口套利窗口将打开，交割品增多将对期价构成压制。短期橡胶期价预计主要跟随宏观大势波动，等待基本面是否有新的驱动出现。
纸浆：虽然纸价有所上涨，但随着前期便宜浆使用殆尽。纸企普遍面临生产利润被压缩的局面。因此我们看见近期造纸下游开工率开始回落。这对纸浆价格形成利空。同时伴随着商品整体氛围转弱，高浆价将面临更大的下行压力。此外目前12月底需要注销的仓单还高达14.9万吨，这意味着12合约，后续可能面临较大的贴水。关注11-12的正套机会。
苯乙烯：上周苯乙烯期价继续维持区间震荡走势。成本端看，纯苯现货供需依旧呈现偏紧状态，港口库存继续去化，EB-BZ价差压缩幅度加大。供应端看，上周停车及降负装置增多，供应略有减量，周产量降至33万吨附近。需求方面，ABS需求延续弱势，海江ABS装置停车，大沽及奇美等多套ABS装置降负，ABS开工率下行至81%，带动下游加权开工率走弱1.4%。整体看，上周苯乙烯供需均在走弱，但成本端支撑较强。
后续来看，纯苯供需偏紧状态短期内或维持，但需关注歧化利润修复背景下的国内外歧化装置重启可能性，以及纯苯下游利润持续压缩下出现负反馈的可能性。苯乙烯方面，目前受合约及开停工成本等因素影响，部分装置开工存一定韧性，现货较为宽松。但随着苯乙烯非一体化装置亏损持续时间的拉长，可能会有更多边际产能调整负荷，同时浙石化及万华化学的PO/SM装置在后续亦有检修计划。整体看，EB-BZ远端价差修复可能性及力度或强于近端。
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