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(2023-08-21 08:55:04)
（转发-）期货_化工数据周报__20230820
增强13301066923
甲醇：本周甲醇期价跟随宏观情绪宽幅震荡，一方面7月经济指标仍在筑底；另一方面，商品整体低库存下博弈政策的行情或仍未结束，商品相对于其他风险资产做多的确定性或更强。甲醇基本面上，随着国内开工率回升至高位，内地现货偏紧的情况明显改善，西北现货带动着山东现货开始回落。虽然在台风影响结束后本周港口预期内的大幅累库，但港口现货表现仍强于内地。海外天然气大涨下，伊朗Kimiaya165万吨
Kaveh230万吨仍未重启。需求方面，盛虹80万吨MTO如期开车，负荷提至9成，宝丰三期50万吨MTO正式投产；传统下游跟涨较好，利润未见压缩，开工率高位震荡，尤其是醋酸供需较为紧张，利润大幅上行。
宝丰和盛虹MTO开车落地后，8月是供需共同回升的格局，累库压力并不算大。再加上9、10月烯烃旺季预期以及12月国内和海外限气预期仍在，01合约偏强的预期仍未改变，只是基本面上无新的、近一步的驱动。值得担忧的是，除了8月底天津渤化60万吨MTO计划停车40天之外，MTO的利润仍在压缩，尤其是甲醇制丙烯、丙烯下游和乙二醇的利润明显下滑，盛虹、华亭煤业等开工的持续性存疑；再加上伊朗和特巴后续供应回升的可能，潜在的下行的压力整逐渐积累。不过宏观情绪未完全消退，目前做空依旧偏左侧，单边上我们建议观望。套利上，上周末我们所推荐的MA1-5正套在本周已明显走强，从季节性的角度来看10月前仍可继续持有。
LLDPE： 本周L走出较为独立的强势行情，基本面上偏强的因素有几点，一是海外价格持续走强叠加人民币不断的贬值，进口窗口持续关闭，中东、美国的报盘减少，伊朗对部分PE长约毁单，9-10月进口量将再度下滑；二是虽然8月国内供应集中回归，平均日产量环比上升了5.5%，但现货价格并未走弱，两油库存压力也未明显积累，表明实际需求或仍不差。三是农膜的引领下，需求端金九银十旺季的特性较为刚性，需求端有旺季的预期。
后续来看，PE8-9月供需同时回升的预期未变，但进口窗口的关闭使得9-10月的平衡更加转向去库，L仍有偏多的配置的价值。
套利方面，我们周四建议关注的L1-5正套已明显走强，主要逻辑是近七年来，该头寸在9月的旺季下均有较好的表现，叠加今年9-10月的平衡预期向去库一方改善，L1-5正套走强的驱动或更加明晰。L-P也将进一步走强。
PP：本周PP大幅走强，一是PDH利润大幅的压缩兑现到了停车，8-9月PDH的开工仍有下降预期，丙烯外放量减少下，PP粉料的供应也将边际下滑；二是人民币的贬值叠加海外价格的走强，中国PP开始向东南亚、印度和南美出口；三是PP新增产能上有所推迟，宝丰50万吨PP本周试车，东华能源40万吨PP仍计划8月投产，金发80万吨和国乔化工45万吨PDH或推迟到10月。在油制、PDH和粉料利润的压缩下，短期国内供应或已见顶，叠加PP的出口和金九银十聚烯烃需求旺季，基本面有改善预期，短期偏强对待。
PTA：本周，PTA期价震荡。需求端，织造及聚酯开工率仍然维持高位，周内聚酯企业促销放量，因此产成品库存仍处于低位，聚酯端整体持稳运行。供应端，部分PTA装置短期检修后回归，较高开工率使得PTA近月加工费一直处于较低状态。PTA供需双强的格局使得PX需求量较为刚性，成本端支撑较强。如果PTA低加工费状态持续时间较长，引起装置计划外检修的概率可能会增加。从估值赔率角度看，依然建议逢低关注10-1、11-1月差走阔机会。
MEG：期价在维持弱势，港口库存上升较多，装置开工率维持高位。下游聚酯开工率平稳，需求支撑较强。
PVC：短期来看，PVC自身矛盾并不突出。需求仍然不佳，但供应在低利润下也基本回升到顶了。若要进一步增加供应，则需要更高的生产利润。相比于纯粹的基本面，09的交割博弈可能更值得关注。天量仓单下，09交割将走向何方值得投资者高度关注。
玻璃：上周玻璃期价窄幅震荡，基本面驱动不强。上周浮法玻璃原片厂家继续降库，去库幅度较上上周明显收窄。近日随着下游采购放缓，贸易商和加工厂开始消化自身库存，原片厂家产销回落。值得注意的是，由于当前绝对库存水平处于低位，厂家仍具备挺价基础，短期现货价格预计偏稳震荡为主，期价存在一定支撑。
纯碱：上周纯碱盘面涨幅较大，同时近远月价差进一步扩大。上周纯碱厂家继续明显去库，由于远兴负荷提升较慢，加上仍处于检修季，市场供应处于低位。供需偏紧下，现货价格走势偏强，货源紧张，下游低库存企业采购意向强，纯碱厂家待发订单充足。此外上周四凌晨安徽德邦化工爆炸消息也对多头情绪构成一定提振。整体来看，由于强现实和弱预期的反复博弈，纯碱期价波动较大，投资者应做好仓位管理，远期空单可等待供应回升信号更加明确再行入场。
橡胶：上周橡胶期价小幅下跌，基本面波动不大。在物候条件正常的情况下，目前国内外产区供给端呈季节性放量态势，8月份开始逐渐步入旺产季。而橡胶自身需求仍偏弱。目前出口订单表现尚可，内需市场依然疲弱。整体来看，橡胶价格处于底部区间，目前基本面提供的向上动能不足。后续关注两方面，首先是政策方面，主要关注国内橡胶收储政策的落地情况，一旦确认收储，或对行情产生一定影响。其次是天气方面，一旦天气出现异常状况，也将带来新的阶段性行情。天气方面要重点关注厄尔尼诺的演变。
纸浆：近期随着下游纸厂涨价函的陆续落地，下游生产利润和开工都出现了一定幅度的改善。但需求的边际改善并不能从根本上改变纸浆的供需平衡。后续行情的核心仍然在于进口是否会持续维持高位。短期我们预计纸浆行情或继续低位震荡。
苯乙烯：上周，苯乙烯期货价格在调整后再度冲高。成本端支撑偏强，原油价格及汽油裂解价差仍在高位震荡，纯苯供需双旺，依旧处于低库存状态。供应端国内外装置检修及出口商谈传闻频发，推升盘面价格。需求端下游加权利润继续走弱，PS开工率明显下滑。综合来看，近期现货依旧偏紧，纯苯、苯乙烯双双低库存状态下，下游负反馈尚未上升至主要矛盾。
展望后市，苯乙烯价格短期仍有支撑，但中期建议偏空对待，静候供需拐点出现。成本端看，纯苯需求动力暂时不减，未来一月预计仍为紧平衡状态，大幅累库概率偏低，后续关注中韩窗口开启下的进口商谈及成交情况。供应端上，苯乙烯低利润状态下，短期意外检修扰动或将继续存在，但宝丰及浙石化新装置增量终将释放。需求上，疲软的终端需求或使得下游3S利润被进一步压缩，PS开工率或进一步下行，负反馈压力可能率先从PS端开始传导扩散。综合看，短期成本支撑尚存，纯苯、苯乙烯均低库存背景下建议逢低尝试10-11正套；但中期看，下游负反馈已在酝酿之中，若成本端支撑减弱，对远月合约或可偏空对待。
宝丰和盛虹MTO开车落地后，8月是供需共同回升的格局，累库压力并不算大。再加上9、10月烯烃旺季预期以及12月国内和海外限气预期仍在，01合约偏强的预期仍未改变，只是基本面上无新的、近一步的驱动。值得担忧的是，除了8月底天津渤化60万吨MTO计划停车40天之外，MTO的利润仍在压缩，尤其是甲醇制丙烯、丙烯下游和乙二醇的利润明显下滑，盛虹、华亭煤业等开工的持续性存疑；再加上伊朗和特巴后续供应回升的可能，潜在的下行的压力整逐渐积累。不过宏观情绪未完全消退，目前做空依旧偏左侧，单边上我们建议观望。套利上，上周末我们所推荐的MA1-5正套在本周已明显走强，从季节性的角度来看10月前仍可继续持有。
LLDPE： 本周L走出较为独立的强势行情，基本面上偏强的因素有几点，一是海外价格持续走强叠加人民币不断的贬值，进口窗口持续关闭，中东、美国的报盘减少，伊朗对部分PE长约毁单，9-10月进口量将再度下滑；二是虽然8月国内供应集中回归，平均日产量环比上升了5.5%，但现货价格并未走弱，两油库存压力也未明显积累，表明实际需求或仍不差。三是农膜的引领下，需求端金九银十旺季的特性较为刚性，需求端有旺季的预期。
后续来看，PE8-9月供需同时回升的预期未变，但进口窗口的关闭使得9-10月的平衡更加转向去库，L仍有偏多的配置的价值。
套利方面，我们周四建议关注的L1-5正套已明显走强，主要逻辑是近七年来，该头寸在9月的旺季下均有较好的表现，叠加今年9-10月的平衡预期向去库一方改善，L1-5正套走强的驱动或更加明晰。L-P也将进一步走强。
PP：本周PP大幅走强，一是PDH利润大幅的压缩兑现到了停车，8-9月PDH的开工仍有下降预期，丙烯外放量减少下，PP粉料的供应也将边际下滑；二是人民币的贬值叠加海外价格的走强，中国PP开始向东南亚、印度和南美出口；三是PP新增产能上有所推迟，宝丰50万吨PP本周试车，东华能源40万吨PP仍计划8月投产，金发80万吨和国乔化工45万吨PDH或推迟到10月。在油制、PDH和粉料利润的压缩下，短期国内供应或已见顶，叠加PP的出口和金九银十聚烯烃需求旺季，基本面有改善预期，短期偏强对待。
PTA：本周，PTA期价震荡。需求端，织造及聚酯开工率仍然维持高位，周内聚酯企业促销放量，因此产成品库存仍处于低位，聚酯端整体持稳运行。供应端，部分PTA装置短期检修后回归，较高开工率使得PTA近月加工费一直处于较低状态。PTA供需双强的格局使得PX需求量较为刚性，成本端支撑较强。如果PTA低加工费状态持续时间较长，引起装置计划外检修的概率可能会增加。从估值赔率角度看，依然建议逢低关注10-1、11-1月差走阔机会。
MEG：期价在维持弱势，港口库存上升较多，装置开工率维持高位。下游聚酯开工率平稳，需求支撑较强。
PVC：短期来看，PVC自身矛盾并不突出。需求仍然不佳，但供应在低利润下也基本回升到顶了。若要进一步增加供应，则需要更高的生产利润。相比于纯粹的基本面，09的交割博弈可能更值得关注。天量仓单下，09交割将走向何方值得投资者高度关注。
玻璃：上周玻璃期价窄幅震荡，基本面驱动不强。上周浮法玻璃原片厂家继续降库，去库幅度较上上周明显收窄。近日随着下游采购放缓，贸易商和加工厂开始消化自身库存，原片厂家产销回落。值得注意的是，由于当前绝对库存水平处于低位，厂家仍具备挺价基础，短期现货价格预计偏稳震荡为主，期价存在一定支撑。
纯碱：上周纯碱盘面涨幅较大，同时近远月价差进一步扩大。上周纯碱厂家继续明显去库，由于远兴负荷提升较慢，加上仍处于检修季，市场供应处于低位。供需偏紧下，现货价格走势偏强，货源紧张，下游低库存企业采购意向强，纯碱厂家待发订单充足。此外上周四凌晨安徽德邦化工爆炸消息也对多头情绪构成一定提振。整体来看，由于强现实和弱预期的反复博弈，纯碱期价波动较大，投资者应做好仓位管理，远期空单可等待供应回升信号更加明确再行入场。
橡胶：上周橡胶期价小幅下跌，基本面波动不大。在物候条件正常的情况下，目前国内外产区供给端呈季节性放量态势，8月份开始逐渐步入旺产季。而橡胶自身需求仍偏弱。目前出口订单表现尚可，内需市场依然疲弱。整体来看，橡胶价格处于底部区间，目前基本面提供的向上动能不足。后续关注两方面，首先是政策方面，主要关注国内橡胶收储政策的落地情况，一旦确认收储，或对行情产生一定影响。其次是天气方面，一旦天气出现异常状况，也将带来新的阶段性行情。天气方面要重点关注厄尔尼诺的演变。
纸浆：近期随着下游纸厂涨价函的陆续落地，下游生产利润和开工都出现了一定幅度的改善。但需求的边际改善并不能从根本上改变纸浆的供需平衡。后续行情的核心仍然在于进口是否会持续维持高位。短期我们预计纸浆行情或继续低位震荡。
苯乙烯：上周，苯乙烯期货价格在调整后再度冲高。成本端支撑偏强，原油价格及汽油裂解价差仍在高位震荡，纯苯供需双旺，依旧处于低库存状态。供应端国内外装置检修及出口商谈传闻频发，推升盘面价格。需求端下游加权利润继续走弱，PS开工率明显下滑。综合来看，近期现货依旧偏紧，纯苯、苯乙烯双双低库存状态下，下游负反馈尚未上升至主要矛盾。
展望后市，苯乙烯价格短期仍有支撑，但中期建议偏空对待，静候供需拐点出现。成本端看，纯苯需求动力暂时不减，未来一月预计仍为紧平衡状态，大幅累库概率偏低，后续关注中韩窗口开启下的进口商谈及成交情况。供应端上，苯乙烯低利润状态下，短期意外检修扰动或将继续存在，但宝丰及浙石化新装置增量终将释放。需求上，疲软的终端需求或使得下游3S利润被进一步压缩，PS开工率或进一步下行，负反馈压力可能率先从PS端开始传导扩散。综合看，短期成本支撑尚存，纯苯、苯乙烯均低库存背景下建议逢低尝试10-11正套；但中期看，下游负反馈已在酝酿之中，若成本端支撑减弱，对远月合约或可偏空对待。
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