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(2023-05-15 13:39:51)
（转发-铜铝锌铅锡镍-）期货_有色金属数据周报_20230515
增强13301066923
铜：交易所显性库存整体继续下降，上期所库存继续下降，LME库存继续回升，COMEX库存持稳，保税区库存下降，国内库存整体继续去化，而海外库存继续累积，库存边际变化对铜价将形成弱支撑。供给角度，海外铜矿生产逐步恢复，预计二季度较一季度将有所改善，且二季度国内冶炼厂对铜矿需求增速放缓，铜精矿加工费继续走高，但由于硫酸价格低位徘徊，冶炼厂盈利改善相对有限。冶炼角度，国内冶炼厂下半年扩产预期较强，短期由于检修等影响，5-6月份产量增长速度放缓，但市场对中期供给增长担忧依然较强。海外方面，冶炼厂整体复产速度偏慢，继续观察供给扰动对冶炼厂复产影响。需求角度，从宏观到微观层面，国内终端需求恢复增速有所放缓，海外终端需求下行仍在继续，市场短期对需求端担忧加剧，国内与海外近期宏观数据强化了这一预期，微观层面，国内铜材开工率整体环比转弱，海外企业层面也出现一些订单放缓。宏观角度，市场对衰退预期增强，短期对铜价造成较强抑制，美国通胀依然存在韧性，市场对降息预期也有所降温。总体上看，宏观与基本面短期利空升级，短期铜价破位下行，短线偏空思路操作，但中线我们继续推荐布局多单的操作，需要耐心等待市场情绪消化。
镍：交易所精炼镍库存整体继续下降，库存边际却开始出现分化，上期所库存由降转增，LME库存下降，保税区库存持平，国内库存开始逐步累积，继续观察国内库存变化，如果库存形成趋势性累积，镍价下行压力将进一步加剧。消息面上，重点关注印尼NPI出口关税调整相关政策变化，以及上期所对新增电积镍注册为交割品的消息，前者可能带来阶段支撑，后者则可能形成较强抑制。供给角度，精炼镍新增产能投产预期较强，预计6月份新增产能将继续投产，进口方面，俄镍长单增量有限，印尼项目释放之前，短期国内精炼镍进口增量有限。需求角度，精炼镍终端需求分化，镍价大幅回调之后，下游补库需求或阶段释放，巨幅波动预期之下，下游补库持续性较弱。二级镍角度，供需转过剩预期阶段缓和，矿价短期相对持稳，NPI阶段成本支撑较强，下游不锈钢行业补库需求释放，一定程度对NPI价格形成阶段支撑，反而是精炼镍价格回调预期，限制了NPI短期持续上涨。交易角度，短期产业矛盾仍在于精炼镍结构性短缺矛盾，由于外部市场利空情绪发酵，且市场对电积镍产能释放预期强化，国内库存阶段回升背景下，沪镍主力跌价压力较强。策略角度，中线空单可继续持有，短线操作需要关注事件与外部情绪变化，绝对低库存情况下警惕阶段逼仓预期升级。
不锈钢：国内300系不锈钢社会库存节后加速去化，市场情绪较前期改善，从钢厂原料补库情况看，5-6月份排产增加可能较大，市场对产能过剩的担忧依然存在，中期产量爬升预期将限制钢价反弹的空间。原料角度，一级镍与二级镍走势分化，NPI与废不锈钢阶段偏强，精炼镍价格大幅回调，后者对市场乐观情绪将产生抑制。供给角度，国内钢厂排产显著增加，且进口相对较强的背景下，国内供给增长压力依然存在。需求角度，终端需求节后继续恢复，贸易端与下游均有逢低补库需求，我们认为需求恢复仍有空间。总体上看，短期不锈钢供需相对改善，基本面对价格支撑有所增强。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，继续关注商品市场利空情绪发酵。策略角度，短期维持逢低布局多单的操作思路，由于产能过剩预期较强且中期原料跌价预期，不锈钢反弹空间不会很大。
铝：上周铝价大跌破万八关口。国内供应方面广西来宾银海铝业复产完毕较此前增产5万吨，贵州双元铝业满产运行较此前增产1万吨，贵州黄果树铝业因经营问题周内陆续关停减产7万吨。国内电解铝运行产能为4079万吨。海外供应方面伊朗Salco铝厂目前已满产30万吨运行。海外电解铝最新运行产能修复至2815万吨。总体来看，国内除云南地区其他区域均顺利复产，云南地区Q3复产节奏仍有一定变数。全球电解铝供应缓慢修复。成本方面由于预焙阳极大跌，国内电解铝成本进一步下行，当前国内电解铝平均成本16100元/吨，后续成本或将继续偏弱运行。消费方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.9个百分点至64.7%。线缆与工业型材带动开工率回升，但后续开工率或由于淡季逐步来临而面临转弱压力。库存方面，国内铝锭库存保持较高去化速度，仓库铝锭入库量较少，5、6月铝锭暂时没有明显的累库压力。国内铝市供需偏紧，对价格形成一定支撑，不过成本走弱以及宏观情绪不佳对价格形成一定压力，价格短期将延续震荡偏弱运行。
铅：上周铅价小幅收跌-0.7%，在国内社融不及预期的宏观利空下显得相对抗跌，主因其相对偏弱的金融属性以及来自基本面的支撑。海外方面，LME 0-3逐步转入小幅贴水，同时5月以来LME铅锭库存环比回升，海外低库存对价格的支撑力度有所转弱。国内方面，原生炼厂检修结束复产以及再生炼厂新增产能计划投产预计将带来供应环比增量，但由于废电瓶供应偏紧，原料价格更为抗跌使得再生冶炼厂转为亏损，加之硫酸价格下跌压缩原生铅冶炼厂的利润，利润收缩边际制约了提产空间。与此同时，进入需求淡季后，下游电池厂开工率持续回落，采购意愿平平。需求淡季内，国内铅锭或逐步转入累库，铅价重心预计震荡下移。
锌：上周锌价跌超3%，再度回落至21000元/吨线下。供应端而言，前期云南限电对当地精炼锌供应构成边际扰动，但随着5月降水恢复，前期检修的炼厂计划5月复产、带来环比增量，利润角度，加工费及硫酸价格的下行持续压缩冶炼厂利润，三季度将迎来炼厂的集中检修。需求端，随着金三银四暂告段落，市场预期后续需求将逐步走弱，而据调研了解，年初以来基建类订单并未呈脉冲式爆发、而是平稳释放，基于宏观层面基建的高增速，我们认为基建领域有望在上半年内对锌锭需求提供稳定支撑。综合而言，周内的下跌一方面是因为国内宏观数据不及预期带来的市场风险偏好收缩，与此同时云南降雨量的恢复也对基本面构成偏空影响。而考虑到利润收缩导致的供给不及预期，以及基建对需求端的持续支撑，我们认为锌价下方空间有限，短期或围绕21000元/吨附近震荡运行。
锡：上周锡价大跌。国内交易所库存继续累积，社会锡锭库存持稳，现货升水处于平水附近。矿端供应偏紧，加工费仍处于低位，冶炼厂开工率小幅回升，云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率回升至54.7%，较上周回升2.3个百分点。LME库存小幅回升，现货维持小幅升水，锡锭进口窗口持续关闭，进口货数量相对偏少，海外对国内价格拖累减弱。随着锡价的下跌，带动了部分下游企业采购意愿。总体来看，下游消费恢复速度偏慢对锡价形成拖累，缅甸矿时间短期炒作之后，多头缺乏发力点，国内锡锭库存压力凸显，在消费没有明显好转前建议以震荡思路对待。
镍：交易所精炼镍库存整体继续下降，库存边际却开始出现分化，上期所库存由降转增，LME库存下降，保税区库存持平，国内库存开始逐步累积，继续观察国内库存变化，如果库存形成趋势性累积，镍价下行压力将进一步加剧。消息面上，重点关注印尼NPI出口关税调整相关政策变化，以及上期所对新增电积镍注册为交割品的消息，前者可能带来阶段支撑，后者则可能形成较强抑制。供给角度，精炼镍新增产能投产预期较强，预计6月份新增产能将继续投产，进口方面，俄镍长单增量有限，印尼项目释放之前，短期国内精炼镍进口增量有限。需求角度，精炼镍终端需求分化，镍价大幅回调之后，下游补库需求或阶段释放，巨幅波动预期之下，下游补库持续性较弱。二级镍角度，供需转过剩预期阶段缓和，矿价短期相对持稳，NPI阶段成本支撑较强，下游不锈钢行业补库需求释放，一定程度对NPI价格形成阶段支撑，反而是精炼镍价格回调预期，限制了NPI短期持续上涨。交易角度，短期产业矛盾仍在于精炼镍结构性短缺矛盾，由于外部市场利空情绪发酵，且市场对电积镍产能释放预期强化，国内库存阶段回升背景下，沪镍主力跌价压力较强。策略角度，中线空单可继续持有，短线操作需要关注事件与外部情绪变化，绝对低库存情况下警惕阶段逼仓预期升级。
不锈钢：国内300系不锈钢社会库存节后加速去化，市场情绪较前期改善，从钢厂原料补库情况看，5-6月份排产增加可能较大，市场对产能过剩的担忧依然存在，中期产量爬升预期将限制钢价反弹的空间。原料角度，一级镍与二级镍走势分化，NPI与废不锈钢阶段偏强，精炼镍价格大幅回调，后者对市场乐观情绪将产生抑制。供给角度，国内钢厂排产显著增加，且进口相对较强的背景下，国内供给增长压力依然存在。需求角度，终端需求节后继续恢复，贸易端与下游均有逢低补库需求，我们认为需求恢复仍有空间。总体上看，短期不锈钢供需相对改善，基本面对价格支撑有所增强。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，继续关注商品市场利空情绪发酵。策略角度，短期维持逢低布局多单的操作思路，由于产能过剩预期较强且中期原料跌价预期，不锈钢反弹空间不会很大。
铝：上周铝价大跌破万八关口。国内供应方面广西来宾银海铝业复产完毕较此前增产5万吨，贵州双元铝业满产运行较此前增产1万吨，贵州黄果树铝业因经营问题周内陆续关停减产7万吨。国内电解铝运行产能为4079万吨。海外供应方面伊朗Salco铝厂目前已满产30万吨运行。海外电解铝最新运行产能修复至2815万吨。总体来看，国内除云南地区其他区域均顺利复产，云南地区Q3复产节奏仍有一定变数。全球电解铝供应缓慢修复。成本方面由于预焙阳极大跌，国内电解铝成本进一步下行，当前国内电解铝平均成本16100元/吨，后续成本或将继续偏弱运行。消费方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨0.9个百分点至64.7%。线缆与工业型材带动开工率回升，但后续开工率或由于淡季逐步来临而面临转弱压力。库存方面，国内铝锭库存保持较高去化速度，仓库铝锭入库量较少，5、6月铝锭暂时没有明显的累库压力。国内铝市供需偏紧，对价格形成一定支撑，不过成本走弱以及宏观情绪不佳对价格形成一定压力，价格短期将延续震荡偏弱运行。
铅：上周铅价小幅收跌-0.7%，在国内社融不及预期的宏观利空下显得相对抗跌，主因其相对偏弱的金融属性以及来自基本面的支撑。海外方面，LME 0-3逐步转入小幅贴水，同时5月以来LME铅锭库存环比回升，海外低库存对价格的支撑力度有所转弱。国内方面，原生炼厂检修结束复产以及再生炼厂新增产能计划投产预计将带来供应环比增量，但由于废电瓶供应偏紧，原料价格更为抗跌使得再生冶炼厂转为亏损，加之硫酸价格下跌压缩原生铅冶炼厂的利润，利润收缩边际制约了提产空间。与此同时，进入需求淡季后，下游电池厂开工率持续回落，采购意愿平平。需求淡季内，国内铅锭或逐步转入累库，铅价重心预计震荡下移。
锌：上周锌价跌超3%，再度回落至21000元/吨线下。供应端而言，前期云南限电对当地精炼锌供应构成边际扰动，但随着5月降水恢复，前期检修的炼厂计划5月复产、带来环比增量，利润角度，加工费及硫酸价格的下行持续压缩冶炼厂利润，三季度将迎来炼厂的集中检修。需求端，随着金三银四暂告段落，市场预期后续需求将逐步走弱，而据调研了解，年初以来基建类订单并未呈脉冲式爆发、而是平稳释放，基于宏观层面基建的高增速，我们认为基建领域有望在上半年内对锌锭需求提供稳定支撑。综合而言，周内的下跌一方面是因为国内宏观数据不及预期带来的市场风险偏好收缩，与此同时云南降雨量的恢复也对基本面构成偏空影响。而考虑到利润收缩导致的供给不及预期，以及基建对需求端的持续支撑，我们认为锌价下方空间有限，短期或围绕21000元/吨附近震荡运行。
锡：上周锡价大跌。国内交易所库存继续累积，社会锡锭库存持稳，现货升水处于平水附近。矿端供应偏紧，加工费仍处于低位，冶炼厂开工率小幅回升，云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率回升至54.7%，较上周回升2.3个百分点。LME库存小幅回升，现货维持小幅升水，锡锭进口窗口持续关闭，进口货数量相对偏少，海外对国内价格拖累减弱。随着锡价的下跌，带动了部分下游企业采购意愿。总体来看，下游消费恢复速度偏慢对锡价形成拖累，缅甸矿时间短期炒作之后，多头缺乏发力点，国内锡锭库存压力凸显，在消费没有明显好转前建议以震荡思路对待。
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