加载中…（转发）东证期货_（铜铝锌铅锡镍）_有色金属数据周报__20230205
(2023-02-06 08:22:21)
（转发）东证期货_（铜铝锌铅锡镍）_有色金属数据周报__20230205
增强13301066923
铜：交易所库存大幅上升，上期所库存大幅上升，LME库存继续下降，COMEX库存继续下降，保税区库存继续上升，全球显性库存累库节奏加快，国内库存累积加速，海外库存继续下降，整体库存累积节奏有超季节性倾向，库存变化对价格抑制料将增强。供给角度，海外矿山扰动风险仍在，秘鲁抗议活动对生产继续造成威胁，第一量子与巴拿马政府博弈还在，供应阶段收缩担忧上升，从而使得国内铜精矿加工费继续下降。冷料方面，国内废铜供需偏紧状态逐步缓解，铜价回落令精废价差收缩，废铜制杆开工率恢复或阶段弱于精铜制杆。冶炼角度，国内及海外精铜产量渐进式增长，国内检修处于尾部阶段，一季度国内精铜产量水平将逐步提高，海外方面，精铜产量恢复节奏依然偏慢，客观扰动尾部干扰仍在，继续关注美洲生产恢复情况以及亚太地区冶炼厂检修进度。需求角度，终端需求呈现强预期、弱现实的状态，节后贸易端与加工端复产节奏弱于去年同期，元宵节后需求边际料将改善，如果铜价有所回落，下游补库需求或阶段释放。海外需求增长边际减速，继续关注欧美市场需求回落的节奏，现阶段地区升水已经开始呈现回落走势。宏观角度，美国非农就业超预期，市场对美联储加息节奏的预期差将再起，后续继续关注预期反复的风险。交易维度，短期考虑到宏观强预期阶段转弱，包括美国非农数据与国内地产数据的影响，且库存呈超季节性累积迹象，铜价短期将承压回调，主力合约短期目标价66000元/吨。
镍：交易所精炼镍库存下降，上期所库存上升，LME库存下降，保税区库存下降，全球精炼镍显性库存虽有下降，但边际变动量较为有限，库存变化对价格直接影响较小。供给角度，新增产能释放叠加存量产能维持较高开工率，国内精炼镍产量料继续增加，进口窗口阶段开启，国内精炼镍进口将继续恢复，近期硫酸镍制电积镍需求偏旺，甚至部分产线尚在改造中，未来这一块产能释放还有空间，高镍价与高溢价刺激之下，精炼镍供给增长可期。需求角度，精炼镍终端需求分化，特钢与合金行业存在节后补库需求，不锈钢需求依然偏弱。新能源需求角度，由于硫酸镍与精炼镍价差较大，镍豆使用率仍有下降空间。二级镍角度，菲律宾计划对镍矿出口征税的讨论引发市场担忧，国内镍矿港口库存下降，短期国内镍矿价格或易涨难跌，钢厂节后对NPI有阶段补库需求释放，但考虑到海外NPI进口冲击，以及国内钢厂扩产空间较为有限，NPI价格暂难形成趋势上涨。交易角度，核心矛盾仍在于精炼镍结构性问题，短期由于库存边际变动不大，硫酸镍生产电积镍增产能力有待观察，镍价短期回调空间将受到限制。策略角度，考虑到宏观利多情绪减弱，但短期基本面不够弱，预计镍价将继续宽幅震荡，建议观望为宜。
不锈钢：国内300系不锈钢社会库存大幅回升，节后累库节奏可能会阶段放缓，但目前库存累积创新高对盘面价格将形成较强抑制。原料角度，精炼镍价格波动风险较大，短期由于菲律宾考虑对镍矿出口征税，以及外盘FOB价格上调等因素，国内NPI价格坚挺将对不锈钢形成一定的成本支撑，现阶段钢厂理论亏损进一步扩大，未来对盘面的支撑将进一步体现。需求角度，终端需求节后将逐步恢复，由于海外需求回落，内需边际变化对库存消化影响更大，预计节后下游对不锈钢将有补库需求释放，这将一定程度托底价格。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，宏观因素短期利多情绪减弱，综合来看，不锈钢价格受外部情绪影响继续回落，交易层面，考虑到中期预期及产业链相对估值，不锈钢主力合约价格16500元/吨以下建议逢低布局多单，核心逻辑在于参考钢厂利润设置边际做多。
铝：春节期间LME铝价小幅收涨1.5%。供应方面，云南贵州等西南地区电解铝企业维持限电生产状态，春节期间暂未出现复产。内蒙以及甘肃地区电解铝新增产能少量投产，广西以及四川地区复产进度较慢。目前国内电解铝运行产能为4026万吨，环比来看处于相对低位。总体来看在国内西南地区水电枯水期期间全球铝锭供应压力不大。库存方面，春节假期期间铝锭陆续到货，SMM公布的春节累库数量为18.5万吨，比去年同期多累4.5万吨，总社会库存来到93万吨。累库数量较多，但基本符合我们的预期，预计后续总库存会增加至120万吨以上。消费方面，从1.30当周开始下游陆续集中复工，现货成交预计陆续好转，不过具体今年节后旺季消费强度仍有待观察。节前铝价已经逐步反弹至万九以上，节后短期库存仍面临较大的累库压力不过我们认为春节累库的利空已经price-in，后续市场主要关注春节后消费复苏情况。总体来看一季度国内供应压力不大，消费测预计春节后随着疫情的好转以及国内经济刺激政策效果的逐步体现消费大概率会有较好表现，我们预计价格或将逐步走强，建议总体以逢低买入的思路为主。
铅：海外方面，本周LME铅锭库存继续录得降幅，0-3贴水幅度加深，但考虑到低库存和供应端受限，海外基本面对价格仍有支撑。国内方面，春节前后供需双弱，供需两端的复产节奏略有差异：供应端，假期结束后前期检修的原生炼厂预计逐步复产，利润或一定程度限制复产空间，再生铅冶炼厂同样受制于利润约束，同时因环保减停产的江西炼厂亦尚未恢复；需求方面，节后需求有望逐步回暖，交仓过后社会库存有望在下游补库行为带动下逐步去化。综合而言，铅价回落后对供应端构成一定约束，同时需求端有望迎来回暖，国内铅锭基本面边际向好，短期交仓因素或对价格构成拖累，而后价格存向上修复动能。
锌：节后首周，锌价高位回落，主因宏观利多及需求预期集中交易后、市场逐步回归对现实的关注。当前国内处于季节性累库周期内，受订单饱和度不高、员工到岗率不足等因素影响，今年下游企业放假普遍偏早，而高利润下、供应端的环比减量相对有限，今年累库拐点早于此前，目前来看，需求端尚未出现超预期改善的迹象，春节累库幅度大概率高于往年。但考虑到当前国内锌锭库存绝对水平远低于历年同期，同时LME库存进一步降至1.6万吨，全球显性库存水平偏低仍将限制价格的下方空间。综合而言，现阶段基本面偏弱、春节累库量偏高限制了价格的上行空间；但当前全球显性库存水平极低以及需求预期暂无法证伪也对价格有所支撑。短期沪锌主力合约运行区间为（23000，25000）元/吨。
锡：春节期间LME锡价延续强势表现，涨近4%。国内锡锭库存节前继续大幅累积。春节期间云南地区由于部分冶炼厂维持正常生产因此开工率较高，其他区域同样维持了一定的开工率，加工费随着锡价上涨而小幅上行，不过由于原料总体供应偏紧因此涨幅相对有限。海外库存持续小幅累积，现货转弱贴水，随着国内锡价的强势上涨，进口锡锭窗口再次打开，不过进口盈利低于预期。消费端春节前下游备货情绪一般，由于今年春节下游放假时间较往年偏长，今年春节锡锭累库数量预计较多。目前企业对于后续订单情况总体偏谨慎。节前锡价上涨主要是预期引导，节后需要观察消费的复苏情况，节前多单可以继续持有，否则以回调买入为主，不建议盲目追高。
镍：交易所精炼镍库存下降，上期所库存上升，LME库存下降，保税区库存下降，全球精炼镍显性库存虽有下降，但边际变动量较为有限，库存变化对价格直接影响较小。供给角度，新增产能释放叠加存量产能维持较高开工率，国内精炼镍产量料继续增加，进口窗口阶段开启，国内精炼镍进口将继续恢复，近期硫酸镍制电积镍需求偏旺，甚至部分产线尚在改造中，未来这一块产能释放还有空间，高镍价与高溢价刺激之下，精炼镍供给增长可期。需求角度，精炼镍终端需求分化，特钢与合金行业存在节后补库需求，不锈钢需求依然偏弱。新能源需求角度，由于硫酸镍与精炼镍价差较大，镍豆使用率仍有下降空间。二级镍角度，菲律宾计划对镍矿出口征税的讨论引发市场担忧，国内镍矿港口库存下降，短期国内镍矿价格或易涨难跌，钢厂节后对NPI有阶段补库需求释放，但考虑到海外NPI进口冲击，以及国内钢厂扩产空间较为有限，NPI价格暂难形成趋势上涨。交易角度，核心矛盾仍在于精炼镍结构性问题，短期由于库存边际变动不大，硫酸镍生产电积镍增产能力有待观察，镍价短期回调空间将受到限制。策略角度，考虑到宏观利多情绪减弱，但短期基本面不够弱，预计镍价将继续宽幅震荡，建议观望为宜。
不锈钢：国内300系不锈钢社会库存大幅回升，节后累库节奏可能会阶段放缓，但目前库存累积创新高对盘面价格将形成较强抑制。原料角度，精炼镍价格波动风险较大，短期由于菲律宾考虑对镍矿出口征税，以及外盘FOB价格上调等因素，国内NPI价格坚挺将对不锈钢形成一定的成本支撑，现阶段钢厂理论亏损进一步扩大，未来对盘面的支撑将进一步体现。需求角度，终端需求节后将逐步恢复，由于海外需求回落，内需边际变化对库存消化影响更大，预计节后下游对不锈钢将有补库需求释放，这将一定程度托底价格。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，宏观因素短期利多情绪减弱，综合来看，不锈钢价格受外部情绪影响继续回落，交易层面，考虑到中期预期及产业链相对估值，不锈钢主力合约价格16500元/吨以下建议逢低布局多单，核心逻辑在于参考钢厂利润设置边际做多。
铝：春节期间LME铝价小幅收涨1.5%。供应方面，云南贵州等西南地区电解铝企业维持限电生产状态，春节期间暂未出现复产。内蒙以及甘肃地区电解铝新增产能少量投产，广西以及四川地区复产进度较慢。目前国内电解铝运行产能为4026万吨，环比来看处于相对低位。总体来看在国内西南地区水电枯水期期间全球铝锭供应压力不大。库存方面，春节假期期间铝锭陆续到货，SMM公布的春节累库数量为18.5万吨，比去年同期多累4.5万吨，总社会库存来到93万吨。累库数量较多，但基本符合我们的预期，预计后续总库存会增加至120万吨以上。消费方面，从1.30当周开始下游陆续集中复工，现货成交预计陆续好转，不过具体今年节后旺季消费强度仍有待观察。节前铝价已经逐步反弹至万九以上，节后短期库存仍面临较大的累库压力不过我们认为春节累库的利空已经price-in，后续市场主要关注春节后消费复苏情况。总体来看一季度国内供应压力不大，消费测预计春节后随着疫情的好转以及国内经济刺激政策效果的逐步体现消费大概率会有较好表现，我们预计价格或将逐步走强，建议总体以逢低买入的思路为主。
铅：海外方面，本周LME铅锭库存继续录得降幅，0-3贴水幅度加深，但考虑到低库存和供应端受限，海外基本面对价格仍有支撑。国内方面，春节前后供需双弱，供需两端的复产节奏略有差异：供应端，假期结束后前期检修的原生炼厂预计逐步复产，利润或一定程度限制复产空间，再生铅冶炼厂同样受制于利润约束，同时因环保减停产的江西炼厂亦尚未恢复；需求方面，节后需求有望逐步回暖，交仓过后社会库存有望在下游补库行为带动下逐步去化。综合而言，铅价回落后对供应端构成一定约束，同时需求端有望迎来回暖，国内铅锭基本面边际向好，短期交仓因素或对价格构成拖累，而后价格存向上修复动能。
锌：节后首周，锌价高位回落，主因宏观利多及需求预期集中交易后、市场逐步回归对现实的关注。当前国内处于季节性累库周期内，受订单饱和度不高、员工到岗率不足等因素影响，今年下游企业放假普遍偏早，而高利润下、供应端的环比减量相对有限，今年累库拐点早于此前，目前来看，需求端尚未出现超预期改善的迹象，春节累库幅度大概率高于往年。但考虑到当前国内锌锭库存绝对水平远低于历年同期，同时LME库存进一步降至1.6万吨，全球显性库存水平偏低仍将限制价格的下方空间。综合而言，现阶段基本面偏弱、春节累库量偏高限制了价格的上行空间；但当前全球显性库存水平极低以及需求预期暂无法证伪也对价格有所支撑。短期沪锌主力合约运行区间为（23000，25000）元/吨。
锡：春节期间LME锡价延续强势表现，涨近4%。国内锡锭库存节前继续大幅累积。春节期间云南地区由于部分冶炼厂维持正常生产因此开工率较高，其他区域同样维持了一定的开工率，加工费随着锡价上涨而小幅上行，不过由于原料总体供应偏紧因此涨幅相对有限。海外库存持续小幅累积，现货转弱贴水，随着国内锡价的强势上涨，进口锡锭窗口再次打开，不过进口盈利低于预期。消费端春节前下游备货情绪一般，由于今年春节下游放假时间较往年偏长，今年春节锡锭累库数量预计较多。目前企业对于后续订单情况总体偏谨慎。节前锡价上涨主要是预期引导，节后需要观察消费的复苏情况，节前多单可以继续持有，否则以回调买入为主，不建议盲目追高。
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