加载中…（转发）东证期货_有色金属数据周报（铜铝锌铅锡镍）_20221113
(2022-11-14 10:28:27)
（转发）东证期货_有色金属数据周报（铜铝锌铅锡镍）_20221113
增强13301066923
铜：交易所库存上升，上期所库存上升，LME库存下降，COMEX库存下降，保税区库存下降，全球显性库存再度回升，库存边际对盘面支撑依然转弱，宏观驱动的高铜价或加剧基本面转弱，预计库存将继续累积，从而对价格与结构起到抑制作用。供给角度，海外矿山产量边际继续呈现增长态势，节奏较前期有所加快，国内精矿供需偏松，加工费重心继续上移。冶炼角度，国内及海外精铜产量渐进式增长，但疫情等客观扰动对增长节奏仍有抑制，短期冶炼端增长节奏弱于矿端，但利润角度看，盈利扩增将刺激产能释放加速。需求角度，市场稳增长预期较强，实际终端需求边际改善偏弱，叠加年底季节性影响，这种弱恢复状态预计将持续，贸易端补库也因高铜价而减弱，市场难以出现涨价补库的局面。宏观角度，美联储加息节奏预期反复，国内需求改善预期转强，短期美元显著转弱，对铜价形成支撑，但我们认为节奏上市场交易存在过度之嫌。交易维度，短期宏观支撑较强，中期基本面预期与宏观背离，短期情绪面支撑或已经较强，周内价格冲高回落风险积聚，消息面方面，LME不限制俄罗斯精炼铜交割，策略角度，我们认为周内可以逢高布局空单。
镍：交易所精炼镍库存回升，上期所库存大幅回升，LME库存继续下降，保税区库存回升，全球精炼镍显性库存边际再度累积，国内精炼镍供需偏紧局面缓减，进口继续边际增长，预计上期所库存将延续回升态势，低库存对精炼镍价格及结构支撑将有所转弱。基本面角度，全球精炼镍增产瓶颈继续存在，存量产能利用率继续被深度挖掘，新增产能投产节奏加快的预期升温，中期精炼镍供给瓶颈突破已经箭在弦上。需求角度，传统领域精炼镍需求整体转弱，核心在于镍价大幅上涨对下游需求的抑制，传统需求角度，特钢与合金补库力度减弱，新能源需求角度，硫酸镍企业也将继续缩减对镍豆采购。二级镍角度，国内镍矿港口库存继续回升，海外镍矿报价上涨但国内接受度较低，矿价短期上涨弹性不大，国内NPI工厂边际增产，钢厂利润继续承压的背景下，NPI需求继续扩增空间不大，整个二级镍市场仍处于过剩扩大的趋势中。交易角度，宏观利多支撑阶段较强，市场情绪面波动较为剧烈，政策面方面，LME宣布不对俄罗斯金属采取限制措施，市场对LME交割风险的担忧将显著减弱，继续观察印尼政策的边际变化。策略角度，短期宏观利多支撑交易过度，且基本面中期转弱趋势仍在，消息面利空镍价，建议周内逢高布局中线空单。
不锈钢：国内300系不锈钢社会库存整体水平偏低，库存边际呈现弱回升态势，由于钢厂阶段提高生产能力，且下游需求整体处于弱势，预计这种累库的趋势将有所延续。精炼镍价格再度冲高，NPI涨幅却非常有限，短期不锈钢成本支撑不强，更多是镍价上涨带来的情绪面影响。原料角度，继续观察NPI进口边际变化，印尼新增产能释放且国内NPI边际增产的背景下，NPI价格易跌难涨。需求角度，终端需求依然偏弱，不锈钢及制品出口将承受更大下行压力，不锈钢价格涨价之后，下游补库及备货力度预计将会减弱，周度观察而言，下游需求对不锈钢价格上涨的接受度很低。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，市场正在逐步消化宏观利多支撑，基本面则与宏观预期存在阶段背离，综合来看，不锈钢价格短期冲高回落风险较大，交易层面，不锈钢主力17000元/吨以上建议空头布局。
铝：上周铝价延续偏强运行走势。国内供应方面，据AZChina消息，减产方面河南豫港龙泉铝业减产进行中，较上周减少2万吨；恒康铝业、中孚铝业少量检修后未有继续减产；山东南山铝业减产2万吨，减产继续进行中，增产方面内蒙古白音华煤电增产2万吨。海外方面，South32旗下莫桑比克Mozal铝厂在A系列减产过程中发生事故，目前影响产能25万吨。德国Neuss铝厂进入11月后进一步减产，当前运行产能降至7万吨。消息面方面，LME公布了针对俄铝禁令的决定，迫于各方面的阻力，lme做出了相对软化的决策。其中包括不建议禁止俄罗斯金属的交割以及对俄罗斯库存量设置门槛。我们一直认为lme对俄铝的制裁最大风险便来自于俄铝金属产品的交割风险以及当前lme仓库中的存量库存。这两点风险解除后，我们认为短期该事件的炒作将告一段落，后续升级的风险明显降低。另外lme计划从2023年1月起定期发布报告，详细说明LME仓库中的俄罗斯金属的占比。这将令俄铝金属产品可能产生的交割风险处于可监测范围，有利于lme金属市场价格的平稳运行。消费方面，铝材企业周度开工率继续小幅上升，山东地区解除封控拉动了国内铝下游需求。国内主流消费地铝锭到货依然受到疫情影响，国内铝锭库存维持去库状态，目前铝锭库存已经下降至60万吨以下，低库存对铝价形成很强支撑。另外，美元指数高位回落，国内疫情防控政策调整预期也对市场情绪形成一定提振。短期来看铝价存在一定上行驱动，不过供需依然维持双弱的局面，维持谨慎看涨建议。
铅：上周LME铅价偏强运行，SHFE铅价亦随之跟涨。海外方面，LME库存当前依旧处于绝对低位且仍在去化，低库存背景下价格弹性随之放大，宏观利空阶段性缓和后价格显著反弹。国内方面，出口预期驱动价格跟涨，但基本面后续仍存转弱压力。供给角度，近期再生铅和原生铅炼厂利润均现改善，加之部分炼厂检修结束恢复生产，后续供应或环比回升；另一方面，需求端后续面临边际转弱压力，供需错配的矛盾或逐步缓解。综合而言，考虑到后续国内铅市基本面存转弱压力，铅价高位可持续性并不高，可考虑逢高沽空。
锌：上周锌价震荡回升，主因宏观压力阶段性缓和。除了美联储加息预期放缓以及国内防疫政策边际调整外，当前锌低库存的基本面依旧对价格构成支撑。供给端，近期锌精矿进口量环比回升、加工费上行，市场预期国内炼厂产量回升，然当前国内炼厂依旧受限于电力供应不确定等因素、开工率提升受限，年内产量或持续不及预期。需求端，前期政策刺激带来的基建需求或在四季度持续释放、对锌锭需求构成支撑，当价格回调时市场活跃度显著回升、库存大幅去化亦表明当前下游补库积极性仍存。策略角度，低库存背景下建议关注跨期正套机会，同时跨品种套利中依旧建议偏多配置。
锡：上周锡价大涨。国内外锡锭库存出现累积。云南江西两地冶炼厂开工率环比变动不大。海外库存出现去化，现货升水小幅走高，锡锭进口盈利预期大幅下滑，进口窗口临近关闭，这是本轮行情的最大催化。整个10月国内锡下游开工受国庆影响不大，总体表现好于预期。光伏订单的充足，带动了部分焊锡企业开工维持高位。11月国内锡焊料消费预计维持平稳，锡价平稳运行令下游消费端维持一定采购能力。下游消费在近期价格上行的过程中，仅维持刚需采购，总体表现并非乐观，短期锡价预计以震荡走势为主，不建议追多。
镍：交易所精炼镍库存回升，上期所库存大幅回升，LME库存继续下降，保税区库存回升，全球精炼镍显性库存边际再度累积，国内精炼镍供需偏紧局面缓减，进口继续边际增长，预计上期所库存将延续回升态势，低库存对精炼镍价格及结构支撑将有所转弱。基本面角度，全球精炼镍增产瓶颈继续存在，存量产能利用率继续被深度挖掘，新增产能投产节奏加快的预期升温，中期精炼镍供给瓶颈突破已经箭在弦上。需求角度，传统领域精炼镍需求整体转弱，核心在于镍价大幅上涨对下游需求的抑制，传统需求角度，特钢与合金补库力度减弱，新能源需求角度，硫酸镍企业也将继续缩减对镍豆采购。二级镍角度，国内镍矿港口库存继续回升，海外镍矿报价上涨但国内接受度较低，矿价短期上涨弹性不大，国内NPI工厂边际增产，钢厂利润继续承压的背景下，NPI需求继续扩增空间不大，整个二级镍市场仍处于过剩扩大的趋势中。交易角度，宏观利多支撑阶段较强，市场情绪面波动较为剧烈，政策面方面，LME宣布不对俄罗斯金属采取限制措施，市场对LME交割风险的担忧将显著减弱，继续观察印尼政策的边际变化。策略角度，短期宏观利多支撑交易过度，且基本面中期转弱趋势仍在，消息面利空镍价，建议周内逢高布局中线空单。
不锈钢：国内300系不锈钢社会库存整体水平偏低，库存边际呈现弱回升态势，由于钢厂阶段提高生产能力，且下游需求整体处于弱势，预计这种累库的趋势将有所延续。精炼镍价格再度冲高，NPI涨幅却非常有限，短期不锈钢成本支撑不强，更多是镍价上涨带来的情绪面影响。原料角度，继续观察NPI进口边际变化，印尼新增产能释放且国内NPI边际增产的背景下，NPI价格易跌难涨。需求角度，终端需求依然偏弱，不锈钢及制品出口将承受更大下行压力，不锈钢价格涨价之后，下游补库及备货力度预计将会减弱，周度观察而言，下游需求对不锈钢价格上涨的接受度很低。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，市场正在逐步消化宏观利多支撑，基本面则与宏观预期存在阶段背离，综合来看，不锈钢价格短期冲高回落风险较大，交易层面，不锈钢主力17000元/吨以上建议空头布局。
铝：上周铝价延续偏强运行走势。国内供应方面，据AZChina消息，减产方面河南豫港龙泉铝业减产进行中，较上周减少2万吨；恒康铝业、中孚铝业少量检修后未有继续减产；山东南山铝业减产2万吨，减产继续进行中，增产方面内蒙古白音华煤电增产2万吨。海外方面，South32旗下莫桑比克Mozal铝厂在A系列减产过程中发生事故，目前影响产能25万吨。德国Neuss铝厂进入11月后进一步减产，当前运行产能降至7万吨。消息面方面，LME公布了针对俄铝禁令的决定，迫于各方面的阻力，lme做出了相对软化的决策。其中包括不建议禁止俄罗斯金属的交割以及对俄罗斯库存量设置门槛。我们一直认为lme对俄铝的制裁最大风险便来自于俄铝金属产品的交割风险以及当前lme仓库中的存量库存。这两点风险解除后，我们认为短期该事件的炒作将告一段落，后续升级的风险明显降低。另外lme计划从2023年1月起定期发布报告，详细说明LME仓库中的俄罗斯金属的占比。这将令俄铝金属产品可能产生的交割风险处于可监测范围，有利于lme金属市场价格的平稳运行。消费方面，铝材企业周度开工率继续小幅上升，山东地区解除封控拉动了国内铝下游需求。国内主流消费地铝锭到货依然受到疫情影响，国内铝锭库存维持去库状态，目前铝锭库存已经下降至60万吨以下，低库存对铝价形成很强支撑。另外，美元指数高位回落，国内疫情防控政策调整预期也对市场情绪形成一定提振。短期来看铝价存在一定上行驱动，不过供需依然维持双弱的局面，维持谨慎看涨建议。
铅：上周LME铅价偏强运行，SHFE铅价亦随之跟涨。海外方面，LME库存当前依旧处于绝对低位且仍在去化，低库存背景下价格弹性随之放大，宏观利空阶段性缓和后价格显著反弹。国内方面，出口预期驱动价格跟涨，但基本面后续仍存转弱压力。供给角度，近期再生铅和原生铅炼厂利润均现改善，加之部分炼厂检修结束恢复生产，后续供应或环比回升；另一方面，需求端后续面临边际转弱压力，供需错配的矛盾或逐步缓解。综合而言，考虑到后续国内铅市基本面存转弱压力，铅价高位可持续性并不高，可考虑逢高沽空。
锌：上周锌价震荡回升，主因宏观压力阶段性缓和。除了美联储加息预期放缓以及国内防疫政策边际调整外，当前锌低库存的基本面依旧对价格构成支撑。供给端，近期锌精矿进口量环比回升、加工费上行，市场预期国内炼厂产量回升，然当前国内炼厂依旧受限于电力供应不确定等因素、开工率提升受限，年内产量或持续不及预期。需求端，前期政策刺激带来的基建需求或在四季度持续释放、对锌锭需求构成支撑，当价格回调时市场活跃度显著回升、库存大幅去化亦表明当前下游补库积极性仍存。策略角度，低库存背景下建议关注跨期正套机会，同时跨品种套利中依旧建议偏多配置。
锡：上周锡价大涨。国内外锡锭库存出现累积。云南江西两地冶炼厂开工率环比变动不大。海外库存出现去化，现货升水小幅走高，锡锭进口盈利预期大幅下滑，进口窗口临近关闭，这是本轮行情的最大催化。整个10月国内锡下游开工受国庆影响不大，总体表现好于预期。光伏订单的充足，带动了部分焊锡企业开工维持高位。11月国内锡焊料消费预计维持平稳，锡价平稳运行令下游消费端维持一定采购能力。下游消费在近期价格上行的过程中，仅维持刚需采购，总体表现并非乐观，短期锡价预计以震荡走势为主，不建议追多。
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