加载中…（转发）东证期货（铜铝锌铅锡镍）_有色金属数据周报_20220504
(2022-05-05 09:05:34)
（转发）东证期货
（铜铝锌铅锡镍）_有色金属数据周报_20220504
增强13301066923
铜：交易所库存上升，上期所库存继续下降，LME库存继续上升，COMEX库存继续上升，保税区库存继续上升，内外库存继续保持分化，海外库存持续累积，国内库存持续去化，核心原因在于内需阶段恢复，外需阶段受抑，沪伦比逐步上修，国内精铜净进口将逐步回升，冶炼厂利用加工手册出口精铜至LME交割的压力将逐步减弱，内外库存分化将逐步收敛。供给角度，原料端供需两强，海外铜矿与冷料供给释放将逐步加速，而国内冶炼厂复产将逐步提升原料需求，铜精矿加工费上行趋势将阶段放缓。由于山东两家冶炼厂逐步将复产，且冶炼厂检修季逐步接近尾声，国内精铜产出将逐步回升。海外精铜产出较一季度加速，但扰动风险依然存在，关键在于能源是否出现严重短缺。需求角度，国内稳增长预期强烈，导致需求预期阶段偏强，且疫情影响逐步减弱，需求弱现实正在逐步改善。现阶段更多体现为前期直接需求的递延释放，终端需求仍承受着一定的下行压力。宏观角度，短期核心关注点在于美联储5月份会议及表态，如果预期内加息节奏落地，市场利空情绪将阶段减弱，市场关注点将再度向国内政策预期及俄乌战争倾斜。策略角度，考虑到5月份宏观利空恐阶段减弱，且国内基本面阶段改善预期强烈，沪铜主力合约震荡重心或上移至（73300，74300）元/吨。套利方面，反套策略可逐步止盈。
镍：菲律宾雨季之后镍矿出货量将逐步增加，国内冶炼厂对镍矿需求仍处于弱势，矿价受基本面影响恐易跌难涨。供给角度，高镍价将继续刺激供给释放，印尼尚处在产能释放周期，NPI与高冰镍进口量或延续较强增长，精炼镍角度，沪伦比价逐步修复，精炼镍净进口将逐步回升，一定程度将缓解国内现货偏紧的态势。需求角度，高镍价将继续抑制需求释放，传统终端需求依然疲软，自下而上限制不锈钢厂对镍料的需求，精炼镍角度，特钢与合金需求也受到高镍价限制，新能源产业链需求增长也有所放缓。总体上看，全球精炼镍结构性矛盾将逐步被化解，下半年将逐步转为过剩，基本面慢变化表现到库存上面尚需时日，而预期的变化仍受制于俄罗斯与乌克兰局势的变化，短期看战争与制裁将继续提供风险溢价。交易角度，考虑到美联储加息与缩表阶段落地，以及战争情绪再度起伏，镍价将由下跌转为震荡。策略上看，前期短线空单建议止盈。
不锈钢：短期市场情绪对原料价格影响较大，镍价继续宽幅震荡为主，从成本支撑角度，这将对不锈钢价格形成一定的托底支撑。供给角度，短期国内钢厂受限制于盈利水平，产量难以出现明显增量，增产需要原料让出更多产业利润，现在看来尚需时日，海外不锈钢厂产能继续高位运行，定价模式决定海外涨价传导更为顺畅，但欧美不锈钢增产将受限制于产能瓶颈。需求角度，疫情管控对直接需求产生抑制，随着管控逐步减弱，直接需求将出现一波恢复性增长，但终端需求将限制其弹性，外需角度，出口或继续承受一定的下行压力，总体上看，直接需求阶段回升或缓解部分库存压力，但库存上面看，国内300系不锈钢社会库存继续处于历史同期高位，库存将限制不锈钢价格回升的高度。策略角度，原料价格波动较大，跌价情绪阶段消化之后，不锈钢价格将转为震荡，策略上前期空单止盈。
铝：五一期间海外价格出现较大下跌，一方面因为对中国需求前景的担忧，另一方面美联储加息预期也打压了风险偏好。LME铝锭库存假期期间出现一定累积，国内预计也会呈现一定程度的累库。国内方面随着上海疫情逐步得到控制，各类企业复工复产有序推进，预计节后国内铝材开工情况会有一定改善。供应方面，节后供应压力将继续增加，但出口的改善令国内铝锭累库压力不大。近期市场对于国内宏观经济增长预期较为悲观，对铝价有一定压制，随着价格的调整，以及国内疫情对消费的拖累减弱，预计国内铝锭库存将延续去库表现，铝价预计逐步企稳。
铅：海外方面，LME 0-3由升水转为小幅贴水，海外铅锭库存继续去化，海外供需偏紧仍对价格构成一定支撑。国内方面，随着政策的疏通，各地疫情防控对再生铅原料供应的扰动有所转弱，叠加铅价上行对再生铅冶炼厂利润的修复，再生方面对供应端的约束有所减弱。需求方面，铅蓄电池淡季叠加疫情扰动置换需求，铅蓄电池厂大多仍仅维持原料的刚需采买。综合而言，再生铅供应的边际恢复将限制铅价的上行空间，预计短期内铅价以高位震荡为主，沪铅主力合约运行区间（15300，15800）元/吨。
锌：五一假期内外盘锌价出现明显回调，主要原因或在于美联储加息临近、美元走强对有色金属构成利空。基本面角度，当前外盘的核心驱动在于低库存与供应端扰动组合下的挤仓预期，库存方面，近期国内陆续开始有贸易商计划出口，预计1-2月后能对海外库存实现补充，供应端扰动方面，当前欧洲能源端的不确定性正逐步转为中长期问题，短期内考虑到取暖季结束后气价回落，冶炼厂大规模减产概率不高，但下一个取暖季内或仍面临较高减产风险，在此情况下市场对供给冲击的炒作热情或较此前有所回落，但仍需密切关注天然气补库力度。国内方面，近期多地疫情对需求构成显著负面冲击，但稳增长基调不改的情况下，我们依旧看好疫情扰动趋弱后基建相关领域的需求回补。综合而言，短期内受美联储加息落地、国内锌锭出口补充海外市场预期影响，外盘锌价出现回调，但考虑到出口带动国内库存加速去化、以及疫情后的需求回补，国内的基本面预计将环比有所改善，在此情况下，沪伦比价有望向上修复，可关注逢低多沪锌及内外反套的机会。
锡：节前国内锡锭库存明显去化，国内现货升水重新走强，4月份下游焊料企业开工率为87.55%，较3月份提升4.92%，消费端具有一定韧性。疫情对消费的影响节后预计将逐步好转。五一期间海外库存出现累积，现货升水小幅走高，海外供需情况依然偏弱，LME锡价维持高位震荡。随着疫情逐步得到控制，预计锡价节后将偏强运行。
镍：菲律宾雨季之后镍矿出货量将逐步增加，国内冶炼厂对镍矿需求仍处于弱势，矿价受基本面影响恐易跌难涨。供给角度，高镍价将继续刺激供给释放，印尼尚处在产能释放周期，NPI与高冰镍进口量或延续较强增长，精炼镍角度，沪伦比价逐步修复，精炼镍净进口将逐步回升，一定程度将缓解国内现货偏紧的态势。需求角度，高镍价将继续抑制需求释放，传统终端需求依然疲软，自下而上限制不锈钢厂对镍料的需求，精炼镍角度，特钢与合金需求也受到高镍价限制，新能源产业链需求增长也有所放缓。总体上看，全球精炼镍结构性矛盾将逐步被化解，下半年将逐步转为过剩，基本面慢变化表现到库存上面尚需时日，而预期的变化仍受制于俄罗斯与乌克兰局势的变化，短期看战争与制裁将继续提供风险溢价。交易角度，考虑到美联储加息与缩表阶段落地，以及战争情绪再度起伏，镍价将由下跌转为震荡。策略上看，前期短线空单建议止盈。
不锈钢：短期市场情绪对原料价格影响较大，镍价继续宽幅震荡为主，从成本支撑角度，这将对不锈钢价格形成一定的托底支撑。供给角度，短期国内钢厂受限制于盈利水平，产量难以出现明显增量，增产需要原料让出更多产业利润，现在看来尚需时日，海外不锈钢厂产能继续高位运行，定价模式决定海外涨价传导更为顺畅，但欧美不锈钢增产将受限制于产能瓶颈。需求角度，疫情管控对直接需求产生抑制，随着管控逐步减弱，直接需求将出现一波恢复性增长，但终端需求将限制其弹性，外需角度，出口或继续承受一定的下行压力，总体上看，直接需求阶段回升或缓解部分库存压力，但库存上面看，国内300系不锈钢社会库存继续处于历史同期高位，库存将限制不锈钢价格回升的高度。策略角度，原料价格波动较大，跌价情绪阶段消化之后，不锈钢价格将转为震荡，策略上前期空单止盈。
铝：五一期间海外价格出现较大下跌，一方面因为对中国需求前景的担忧，另一方面美联储加息预期也打压了风险偏好。LME铝锭库存假期期间出现一定累积，国内预计也会呈现一定程度的累库。国内方面随着上海疫情逐步得到控制，各类企业复工复产有序推进，预计节后国内铝材开工情况会有一定改善。供应方面，节后供应压力将继续增加，但出口的改善令国内铝锭累库压力不大。近期市场对于国内宏观经济增长预期较为悲观，对铝价有一定压制，随着价格的调整，以及国内疫情对消费的拖累减弱，预计国内铝锭库存将延续去库表现，铝价预计逐步企稳。
铅：海外方面，LME 0-3由升水转为小幅贴水，海外铅锭库存继续去化，海外供需偏紧仍对价格构成一定支撑。国内方面，随着政策的疏通，各地疫情防控对再生铅原料供应的扰动有所转弱，叠加铅价上行对再生铅冶炼厂利润的修复，再生方面对供应端的约束有所减弱。需求方面，铅蓄电池淡季叠加疫情扰动置换需求，铅蓄电池厂大多仍仅维持原料的刚需采买。综合而言，再生铅供应的边际恢复将限制铅价的上行空间，预计短期内铅价以高位震荡为主，沪铅主力合约运行区间（15300，15800）元/吨。
锌：五一假期内外盘锌价出现明显回调，主要原因或在于美联储加息临近、美元走强对有色金属构成利空。基本面角度，当前外盘的核心驱动在于低库存与供应端扰动组合下的挤仓预期，库存方面，近期国内陆续开始有贸易商计划出口，预计1-2月后能对海外库存实现补充，供应端扰动方面，当前欧洲能源端的不确定性正逐步转为中长期问题，短期内考虑到取暖季结束后气价回落，冶炼厂大规模减产概率不高，但下一个取暖季内或仍面临较高减产风险，在此情况下市场对供给冲击的炒作热情或较此前有所回落，但仍需密切关注天然气补库力度。国内方面，近期多地疫情对需求构成显著负面冲击，但稳增长基调不改的情况下，我们依旧看好疫情扰动趋弱后基建相关领域的需求回补。综合而言，短期内受美联储加息落地、国内锌锭出口补充海外市场预期影响，外盘锌价出现回调，但考虑到出口带动国内库存加速去化、以及疫情后的需求回补，国内的基本面预计将环比有所改善，在此情况下，沪伦比价有望向上修复，可关注逢低多沪锌及内外反套的机会。
锡：节前国内锡锭库存明显去化，国内现货升水重新走强，4月份下游焊料企业开工率为87.55%，较3月份提升4.92%，消费端具有一定韧性。疫情对消费的影响节后预计将逐步好转。五一期间海外库存出现累积，现货升水小幅走高，海外供需情况依然偏弱，LME锡价维持高位震荡。随着疫情逐步得到控制，预计锡价节后将偏强运行。
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