加载中…（转发）东证期货_铜铝锌铅锡镍有色金属数据周报_20220405
(2022-04-06 08:09:55)
（转发）东证期货_ 铜铝锌铅锡镍
有色金属数据周报_20220405
增强13301066923
铜：交易所库存上升，上期所库存下降，LME库存上升，COMEX库存上升，保税区库存下降，疫情管控正在阻碍下游补库，预计国内显性库存将出现阶段累积，后面疫情管控减弱之后，库存将回归季节性去化。供给角度，国内矿铜与冷料供需预期偏宽松，铜精矿加工费继续回升，部分区域硫酸涨价，冶炼厂利润继续回升，这将对国内冶炼厂产能释放提供较强驱动，短期加工手册出口利润依然较好，国内冶炼厂出口积极性相对较高。受俄乌风险事件影响及疫情尾部冲击，海外精铜供给处于弱恢复周期，生产受扰的风险依然不低。需求角度，国内终端需求边际继续改善，尤其与稳增长政策相关度更高的基建领域，疫情管控影响加工与制造环节，后期管控减弱之后，下游出现集中补库的可能性偏大。俄乌战争对海外需求形成负面影响，欧洲需求可能会进一步转弱，疫情尾部冲击对亚太地区需求也有影响。宏观角度，短期市场情绪波动较大，核心在于俄乌战争预期，以及国内及海外货币政策预期，总体上看，预期反复摇摆可能加剧铜价波动。策略角度，综上我们认为铜价将继续以宽幅震荡走势为主，沪铜主力周内震荡区间（72000，74500）元/吨，可以轻仓尝试做多。套利方面，库存分化料将延续，内弱外强格局继续转弱，推荐内外反套策略，但需要警惕俄乌战争在预期上形成的影响。
镍：菲律宾雨季逐步结束，4月中国镍矿进口量将季节性回升，国内镍铁厂受下游减产、以及疫情管控等影响，对镍矿采购需求整体偏弱，虽然镍价继续处在高位，但镍矿供需本身将对矿价上涨形成抑制。由于LME均价显著上移，印尼镍矿官方指导价显著上移，叠加印尼能源与电力价格大幅上涨，印尼NPI成本大幅提升。供给角度，高镍价将继续刺激供给释放，由于存在精炼镍产能瓶颈，NPI与镍盐供给增长节奏将显著快于交割品精炼镍，需求端非标品替代交割品的节奏恐将加快。需求角度，高镍价对下游需求产生抑制，传统需求领域影响大于新能源领域影响，核心在于传统不锈钢等领域涨价向下传导的空间较为有限。基本面角度看，从相对估值及边际变化而言，现阶段镍价仍有进一步下跌的空间，近期长三角等地区疫情管控趋严，某种程度上加剧了基本面的弱化。从宏观上看，市场将继续交易俄乌战争的情绪变化，短期欧美仍存在继续加强对俄罗斯制裁的可能，英国宣布对俄罗斯金属加税，以及LME暂停在英国境内的部分俄罗斯金属交割，这些风险事件将继续干扰市场预期。策略上看，考虑到交易行为扭曲的尾部风险，以及俄乌局势发酵的不确定性，我们认为行情短期走向仍不明朗，存在大幅波动风险，继续推荐观望。
不锈钢：矿端支撑较强，镍铁及铬铁价格短期易涨难跌，不锈钢成本支撑有所增强。供给角度，4月份国内不锈钢厂排产环比降低，一方面是疫情管控的影响，另一方面是原料价格大幅波动，且原料涨价较难向下游传导，后面我们认为钢厂利润仍然会承受一定的收缩压力，这将造成整个上半年国内不锈钢产出难有显著增长。需求角度，市场对国内政策刺激的预期转强，且地产端预期也有边际好转，受此影响贸易端补库需求依然存在，但价格高企且波动剧烈对补库有抑制，此外，疫情管控影响到无锡市场的现货交易，部分加工与制造企业原料采购困难面临减产，这种局面预计要疫情管控减弱之后才会好转。库存角度，国内300系社会库存逐步累积，交易所库存及注册仓单也大幅回升，库存边际变化对价格上涨将产生抑制。策略角度，短期原料价格波动较大，不锈钢价格也存在短期剧烈波动的风险，我们建议参考原料的操作建议，继续观望为主。
铝：上周铝价延续高位震荡。假期间外盘基本面较为平稳，现货升水小幅走弱。俄乌冲突仍在延续但对市场的影响边际不断减弱，不过能源价格维持高位支撑LME铝价。国内库存小幅去化，短期供应仍未完全释放压力不大。消费端对市场影响不断增大，主要是国内疫情严峻对消费造成拖累，目前国内华东以及东北地区疫情依然较为严重，对地产、电缆等消费开工造成较大影响。不过近期山东地区疫情有所好转预计本周开始各类企业开工将有所回升。进入五月后供应压力将明显增加，短期价格将以疫情进展为准，建议观望。
铅：海外方面，LME铅锭库存较上周持平、仍维持低位，0-3维持小幅升水，上周俄罗斯要求欧盟以卢布结算天然气后，欧洲天然气价格再度走强，但考虑到铅冶炼的能耗较低，欧洲能源危机对铅冶炼端冲击相对有限，短期海外逼仓风险回落，对绝对价格的支撑力度转弱。国内原生铅生产整体平稳，供应瓶颈依旧在再生铅，主因国内多地疫情对废电瓶供应以及跨省转移构成干扰，开工率下滑明显。需求方面，铅蓄电池淡季叠加疫情扰动置换需求，内需表现平平，出口相关需求表现尚可，叠加物流不畅等因素，上周社会库存继续去化。综合而言，再生原料供应紧张对价格短期有所支撑，铅价预计仍将维持宽幅震荡格局，短期走势和库存变动保持较高相关性。
锌：当前锌价的核心驱动仍在于欧洲能源端冲击以及国内基建预期。即便俄乌冲突可能会有所缓和，但欧洲和俄罗斯的双向制裁或仍将持续，双方围绕天然气的博弈难言休止，欧洲供应端将持续面临不确定性，低库存背景下供给冲击将持续给价格带来向上弹性。短期关注的重点在于淡季欧洲天然气的补库力度，中期而言，下一个取暖季内欧洲冶炼厂仍面临较高减产风险。基建相关需求仍处于强预期与弱现实交织的阶段，宏观及中观层面已经出现了积极信号，而微观层面，前期冬奥会限产以及多地疫情反复的确拖慢了需求复苏的节奏。在稳增长基调不改的情况下，我们依旧看好基建相关领域的需求表现，在疫情影响消散后，需求有望迎来回补。单边策略而言，当前价格依旧高度锚定欧洲能源价格、波动率上升，建议以回调试多的思路为主，布局中线多单，较好的入场时机可能在俄乌冲突阶段性缓和时出现。套利方面，建议投资者在出口窗口开启的临界点附近布局跨市反套，等待国内需求回暖带动比价向上修复。
锡：上周国内锡锭库存出现一定累积，国内现货升水整体延续高位，疫情对消费的影响逐步体现，预计后续升水以及库存将出现一定压力，短期绝对价格预计将承压。海外库存出现去化，现货升水反弹，预计全球锡价以国内定价为主。短期建议观望。
镍：菲律宾雨季逐步结束，4月中国镍矿进口量将季节性回升，国内镍铁厂受下游减产、以及疫情管控等影响，对镍矿采购需求整体偏弱，虽然镍价继续处在高位，但镍矿供需本身将对矿价上涨形成抑制。由于LME均价显著上移，印尼镍矿官方指导价显著上移，叠加印尼能源与电力价格大幅上涨，印尼NPI成本大幅提升。供给角度，高镍价将继续刺激供给释放，由于存在精炼镍产能瓶颈，NPI与镍盐供给增长节奏将显著快于交割品精炼镍，需求端非标品替代交割品的节奏恐将加快。需求角度，高镍价对下游需求产生抑制，传统需求领域影响大于新能源领域影响，核心在于传统不锈钢等领域涨价向下传导的空间较为有限。基本面角度看，从相对估值及边际变化而言，现阶段镍价仍有进一步下跌的空间，近期长三角等地区疫情管控趋严，某种程度上加剧了基本面的弱化。从宏观上看，市场将继续交易俄乌战争的情绪变化，短期欧美仍存在继续加强对俄罗斯制裁的可能，英国宣布对俄罗斯金属加税，以及LME暂停在英国境内的部分俄罗斯金属交割，这些风险事件将继续干扰市场预期。策略上看，考虑到交易行为扭曲的尾部风险，以及俄乌局势发酵的不确定性，我们认为行情短期走向仍不明朗，存在大幅波动风险，继续推荐观望。
不锈钢：矿端支撑较强，镍铁及铬铁价格短期易涨难跌，不锈钢成本支撑有所增强。供给角度，4月份国内不锈钢厂排产环比降低，一方面是疫情管控的影响，另一方面是原料价格大幅波动，且原料涨价较难向下游传导，后面我们认为钢厂利润仍然会承受一定的收缩压力，这将造成整个上半年国内不锈钢产出难有显著增长。需求角度，市场对国内政策刺激的预期转强，且地产端预期也有边际好转，受此影响贸易端补库需求依然存在，但价格高企且波动剧烈对补库有抑制，此外，疫情管控影响到无锡市场的现货交易，部分加工与制造企业原料采购困难面临减产，这种局面预计要疫情管控减弱之后才会好转。库存角度，国内300系社会库存逐步累积，交易所库存及注册仓单也大幅回升，库存边际变化对价格上涨将产生抑制。策略角度，短期原料价格波动较大，不锈钢价格也存在短期剧烈波动的风险，我们建议参考原料的操作建议，继续观望为主。
铝：上周铝价延续高位震荡。假期间外盘基本面较为平稳，现货升水小幅走弱。俄乌冲突仍在延续但对市场的影响边际不断减弱，不过能源价格维持高位支撑LME铝价。国内库存小幅去化，短期供应仍未完全释放压力不大。消费端对市场影响不断增大，主要是国内疫情严峻对消费造成拖累，目前国内华东以及东北地区疫情依然较为严重，对地产、电缆等消费开工造成较大影响。不过近期山东地区疫情有所好转预计本周开始各类企业开工将有所回升。进入五月后供应压力将明显增加，短期价格将以疫情进展为准，建议观望。
铅：海外方面，LME铅锭库存较上周持平、仍维持低位，0-3维持小幅升水，上周俄罗斯要求欧盟以卢布结算天然气后，欧洲天然气价格再度走强，但考虑到铅冶炼的能耗较低，欧洲能源危机对铅冶炼端冲击相对有限，短期海外逼仓风险回落，对绝对价格的支撑力度转弱。国内原生铅生产整体平稳，供应瓶颈依旧在再生铅，主因国内多地疫情对废电瓶供应以及跨省转移构成干扰，开工率下滑明显。需求方面，铅蓄电池淡季叠加疫情扰动置换需求，内需表现平平，出口相关需求表现尚可，叠加物流不畅等因素，上周社会库存继续去化。综合而言，再生原料供应紧张对价格短期有所支撑，铅价预计仍将维持宽幅震荡格局，短期走势和库存变动保持较高相关性。
锌：当前锌价的核心驱动仍在于欧洲能源端冲击以及国内基建预期。即便俄乌冲突可能会有所缓和，但欧洲和俄罗斯的双向制裁或仍将持续，双方围绕天然气的博弈难言休止，欧洲供应端将持续面临不确定性，低库存背景下供给冲击将持续给价格带来向上弹性。短期关注的重点在于淡季欧洲天然气的补库力度，中期而言，下一个取暖季内欧洲冶炼厂仍面临较高减产风险。基建相关需求仍处于强预期与弱现实交织的阶段，宏观及中观层面已经出现了积极信号，而微观层面，前期冬奥会限产以及多地疫情反复的确拖慢了需求复苏的节奏。在稳增长基调不改的情况下，我们依旧看好基建相关领域的需求表现，在疫情影响消散后，需求有望迎来回补。单边策略而言，当前价格依旧高度锚定欧洲能源价格、波动率上升，建议以回调试多的思路为主，布局中线多单，较好的入场时机可能在俄乌冲突阶段性缓和时出现。套利方面，建议投资者在出口窗口开启的临界点附近布局跨市反套，等待国内需求回暖带动比价向上修复。
锡：上周国内锡锭库存出现一定累积，国内现货升水整体延续高位，疫情对消费的影响逐步体现，预计后续升水以及库存将出现一定压力，短期绝对价格预计将承压。海外库存出现去化，现货升水反弹，预计全球锡价以国内定价为主。短期建议观望。
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