加载中…（转发）东证期货_铜铝锌铅锡镍有色金属数据周报_20220313
(2022-03-14 09:23:52)
（转发）东证期货_铜铝锌铅锡镍
有色金属数据周报_20220313
增强13301066923
铜：交易所库存下降，上期所库存下降，LME库存上升，COMEX库存下降，保税区库存上升，国内季节性累库接近尾声，下游订单逐步改善，叠加铜价高位回落，补库需求释放对库存去化形成支撑。供给角度，国内矿铜与冷料供需转宽松，精矿与粗铜加工费持续回升，硫酸价格阶段反弹，冶炼厂利润仍有改善空间，国内生产较为积极，海外生产则不容乐观，尤其欧洲冶炼厂受俄乌战争影响，存在能源短缺及物流紊乱风险。需求角度，国内终端需求边际改善，下游补库需求逐步释放，分行业来看，基建需求持续回暖，消费与地产类需求相对偏弱。俄乌战争对海外需求形成负面影响，尤其欧洲终端需求存在较大的走弱风险。宏观角度，预期反复或加剧短期铜价波动风险，国内稳增长政策预期仍有发酵空间，海外则关注美联储最新加息及缩表节奏，地缘政治风险预期仍在反复。策略角度，由于短期宏观预期相对偏多，且基本面边际有所改善，铜价下行空间较为有限，震荡向上可能性更大，周内震荡区间或（71000，74000）元/吨。
镍：全球精炼镍供需结构性短缺，叠加市场对俄乌战争影响交割品供给的担忧，成为本轮镍价疯狂上涨的基本面基础，但驱动价格暴涨的关键还在于交易行为的扭曲，以及LME交易所漏洞带来的流动性枯竭。短期市场定价已不完全是基本面情况，更多是在于交易行为的变化上面。逼仓角度看，由于空头宣布已获得交割品与资金支持，短期违约或爆仓风险已明显降低，但从谈判最新消息看，多空双方博弈仍然可能继续。本轮逼仓风险主要受LME市场影响，因此，新一轮多空博弈仍需要观察LME恢复交易后的情况。总体上看，镍价短期仍存在巨幅波动的尾部风险，从宏观上看，俄乌战争边际变化对市场预期影响较大，从基本面上看，短期全球显性库存尤其LME库存边际变化影响也会增强。策略上看，短期交易行为扭曲带来巨幅波动，难以确认博弈已经完全结束，建议观望为主。中期而言，我们坚持认为沪镍主力在200000元/吨以上中期空单的价值逐步体现，但需要考虑短期抵抗波动的能力。
不锈钢：短期镍价大幅上涨，市场对不锈钢成本急剧上升预期很强，即便参考NPI与废不锈钢弱涨价，不锈钢理论成本也超过20000元/吨。基本面角度，国内社会库存转去化状态，不锈钢初步反弹期间，贸易端与终端补库需求阶段释放，一定程度带动库存去化，但是，不锈钢价格暴涨之后，尤其是镍价显著高估之后，现货市场成交明显冷却，下游主动观望为主。供给角度，钢厂逐步进入复产周期，3月份排产而言，粗钢产量环比将出现大幅增长，短期原料价格回归相对正常估值后，钢厂生产受影响可能性不大，但如果镍价持续高位运行，钢厂减产压力将显著上升。需求预期角度，两会稳增长预期强烈，市场对需求的悲观预期或阶段减弱。策略角度，建议逐步由逢低做多转为等待逢高沽空操作，短期波动与原料关联度较大。
铝：上周随着海外逼仓结束，沪铝价格也出现较大跌幅。铝在俄乌事件发生之后表现较为理性且相对偏弱，有几点原因，其一是俄铝的铝产品存在流入国内的可能性，因此单就国内市场而言是个利空因素，这也解释了为什么近期沪伦比值持续走低。其二，国内铝下游消费总体偏弱，地产端消费乏力同时基建板块增速也不及市场预期。其三，目前国内电解铝企业利润很高，双碳和限电等去年对供应造成严重干扰的因素，今年也明显淡化很多，因此供应端进入二季度后压力会逐步增大。短期国内铝仍呈现供需双弱的局面，表现在铝锭库存不会有很大累库压力，预计价格将维持高位震荡。外盘尽管最近有所回调，但考虑欧洲能源问题短期难以明显缓解，铝厂成本上行对海外铝价会有明显支撑，预计在俄乌冲突没有明显缓和之前价格仍将偏强运行。中期尤其是进入下半年后，随着国内供应的逐步释放以及海外消费可能面临走弱压力，预计全球铝价可能会逐步下行。
铅：海外方面，LME铅锭库存继续去化，但LME 0-3的贴水幅度较上周进一步加深，短期逼仓风险回落后，对绝对价格的支撑力度较此前有所减弱。国内方面，供应端，原生铅供应稳定，财税40号文对废电瓶采购的影响有所减弱，但价格回落后再生冶炼厂利润有所收窄。需求方面，铅蓄电池传统淡季临近，国内铅锭出口有助于部分缓解累库压力，社会库存仍在上行通道中。综合而言，当前铅价仍维持宽幅震荡格局，短期走势和库存变动保持较高相关性，在海内外库存表现分化的情况下，外强内弱格局延续。
锌：上周锌价急涨急跌，周内内外盘均一度创下新高，主因伦镍极端逼空行情带来的连锁反应。基本面角度，当前锌价的核心驱动仍在海外能源价格，短期内市场对欧洲制裁俄罗斯能源品的预期有所反复，锌价跟随欧洲气价维持高波动，近期锌价的回调也主因气价的回落。中期来看，我们认为在欧洲能源危机得到彻底解决之前，欧洲地区锌冶炼厂的减产风险都难言解除。虽然欧洲取暖季已临近结束，但地缘冲突反复的情况下，淡季的天然气价格走势可能与传统季节性规律有所背离，同时22/23取暖季欧洲能源供应的不确定性也在增加，冶炼厂的利润修复可能不如市场此前预期般顺利，因此相对于短期气价的涨幅，更值得关注的或许是高能源价格的持续时间。此外，国内精炼锌下游33%的需求与基建相关，稳增长发力下国内上半年的需求表现也值得期待。综合而言，在上述核心驱动未发生根本性逆转前，预计锌价仍将在高波动中重心逐步上移。
锡：上周国内锡锭库存出现较大累积，且内外现货升水不断走弱，这表明随着全球锡价不断上行，下游拿货意愿明显减弱，同时俄乌冲突并未对锡供应造成实质影响。目前消费整体偏弱，需要观察后续消费复苏情况。短期建议观望为主。
镍：全球精炼镍供需结构性短缺，叠加市场对俄乌战争影响交割品供给的担忧，成为本轮镍价疯狂上涨的基本面基础，但驱动价格暴涨的关键还在于交易行为的扭曲，以及LME交易所漏洞带来的流动性枯竭。短期市场定价已不完全是基本面情况，更多是在于交易行为的变化上面。逼仓角度看，由于空头宣布已获得交割品与资金支持，短期违约或爆仓风险已明显降低，但从谈判最新消息看，多空双方博弈仍然可能继续。本轮逼仓风险主要受LME市场影响，因此，新一轮多空博弈仍需要观察LME恢复交易后的情况。总体上看，镍价短期仍存在巨幅波动的尾部风险，从宏观上看，俄乌战争边际变化对市场预期影响较大，从基本面上看，短期全球显性库存尤其LME库存边际变化影响也会增强。策略上看，短期交易行为扭曲带来巨幅波动，难以确认博弈已经完全结束，建议观望为主。中期而言，我们坚持认为沪镍主力在200000元/吨以上中期空单的价值逐步体现，但需要考虑短期抵抗波动的能力。
不锈钢：短期镍价大幅上涨，市场对不锈钢成本急剧上升预期很强，即便参考NPI与废不锈钢弱涨价，不锈钢理论成本也超过20000元/吨。基本面角度，国内社会库存转去化状态，不锈钢初步反弹期间，贸易端与终端补库需求阶段释放，一定程度带动库存去化，但是，不锈钢价格暴涨之后，尤其是镍价显著高估之后，现货市场成交明显冷却，下游主动观望为主。供给角度，钢厂逐步进入复产周期，3月份排产而言，粗钢产量环比将出现大幅增长，短期原料价格回归相对正常估值后，钢厂生产受影响可能性不大，但如果镍价持续高位运行，钢厂减产压力将显著上升。需求预期角度，两会稳增长预期强烈，市场对需求的悲观预期或阶段减弱。策略角度，建议逐步由逢低做多转为等待逢高沽空操作，短期波动与原料关联度较大。
铝：上周随着海外逼仓结束，沪铝价格也出现较大跌幅。铝在俄乌事件发生之后表现较为理性且相对偏弱，有几点原因，其一是俄铝的铝产品存在流入国内的可能性，因此单就国内市场而言是个利空因素，这也解释了为什么近期沪伦比值持续走低。其二，国内铝下游消费总体偏弱，地产端消费乏力同时基建板块增速也不及市场预期。其三，目前国内电解铝企业利润很高，双碳和限电等去年对供应造成严重干扰的因素，今年也明显淡化很多，因此供应端进入二季度后压力会逐步增大。短期国内铝仍呈现供需双弱的局面，表现在铝锭库存不会有很大累库压力，预计价格将维持高位震荡。外盘尽管最近有所回调，但考虑欧洲能源问题短期难以明显缓解，铝厂成本上行对海外铝价会有明显支撑，预计在俄乌冲突没有明显缓和之前价格仍将偏强运行。中期尤其是进入下半年后，随着国内供应的逐步释放以及海外消费可能面临走弱压力，预计全球铝价可能会逐步下行。
铅：海外方面，LME铅锭库存继续去化，但LME 0-3的贴水幅度较上周进一步加深，短期逼仓风险回落后，对绝对价格的支撑力度较此前有所减弱。国内方面，供应端，原生铅供应稳定，财税40号文对废电瓶采购的影响有所减弱，但价格回落后再生冶炼厂利润有所收窄。需求方面，铅蓄电池传统淡季临近，国内铅锭出口有助于部分缓解累库压力，社会库存仍在上行通道中。综合而言，当前铅价仍维持宽幅震荡格局，短期走势和库存变动保持较高相关性，在海内外库存表现分化的情况下，外强内弱格局延续。
锌：上周锌价急涨急跌，周内内外盘均一度创下新高，主因伦镍极端逼空行情带来的连锁反应。基本面角度，当前锌价的核心驱动仍在海外能源价格，短期内市场对欧洲制裁俄罗斯能源品的预期有所反复，锌价跟随欧洲气价维持高波动，近期锌价的回调也主因气价的回落。中期来看，我们认为在欧洲能源危机得到彻底解决之前，欧洲地区锌冶炼厂的减产风险都难言解除。虽然欧洲取暖季已临近结束，但地缘冲突反复的情况下，淡季的天然气价格走势可能与传统季节性规律有所背离，同时22/23取暖季欧洲能源供应的不确定性也在增加，冶炼厂的利润修复可能不如市场此前预期般顺利，因此相对于短期气价的涨幅，更值得关注的或许是高能源价格的持续时间。此外，国内精炼锌下游33%的需求与基建相关，稳增长发力下国内上半年的需求表现也值得期待。综合而言，在上述核心驱动未发生根本性逆转前，预计锌价仍将在高波动中重心逐步上移。
锡：上周国内锡锭库存出现较大累积，且内外现货升水不断走弱，这表明随着全球锡价不断上行，下游拿货意愿明显减弱，同时俄乌冲突并未对锡供应造成实质影响。目前消费整体偏弱，需要观察后续消费复苏情况。短期建议观望为主。
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