千呼万唤始出来

千呼万唤始出来，美国联邦准备理事会（FED） 在今（2022）年3月升息1码，为2018年以来首次升息。然后，FED也在今年5月的会议升息2码，这是2000年以来最大升息幅度。联邦资金利率于2020年至2022年长达2年时间维持在趋近于零的区间，让美国经济有时间从COVID-19疫情大流行的冲击中恢复过来。

紧接着，美东时间在2022年6月16日(星期四)公布6月利率决策会议，委员以10比1通过升息3码至1.5～1.75% ，这是继1994年以来最大升息幅度，同时2022年利率位图落点大幅上调至3.375%即全年升息13码（今年3月仅为7码），进一步传递年内升息加速讯号，整体利率决策会议的方向偏向鹰派。联准会主席包尔也坦承要让经济软着陆的难度更高，因为许多因素都非Fed所能掌控，尽管如此，Fed优先要务仍是恢复物价稳定。包尔的这番谈话使市场更加忧虑FED升息将使经济陷入衰退。

然而，受到FED升息影响的不仅是美国人，全世界金融市场可说都受影响。事实上，最近几周来让金融市场再度陷入焦虑，全球金融市场一惊一乍地没能消停，尤其是商品、垃圾债、虚拟货币及新兴市场最是感到不安了。

真可说是，三十年磨一剑，霜刃未曾试；只不过这三十年来未曾磨过的剑，不知锋利否？

话说从头，时序回到2003年7月15日FED主席葛林斯班在国会听证时指出，「不论需要多久的时间，FOMC已作好准备将维持高度宽松货币政策，以达到令人满意的经济表现。」他表示，虽然通货紧缩的可能性极小，但Fed仍然感到忧心，一旦出现通货紧缩，将具有强大的杀伤力，特别是当美国经济遭遇任何重大冲击时，恐怕更难抵御。

在那个20世纪末的黄金年代，假如大家稍微关注一下全球个个媒体年度总体金融趋势预测的话，你们肯定会发现国际金融市场贴上了一个关键词「葛林斯班之怕」的标签。他的担忧就是唯恐美国经济会走向如日本这般长期的通货紧缩，步入失落的年代。

事隔9个月的之后，2004年4月21日葛林斯班在参议院作证时一反过去的担忧，他表示通货紧缩威胁美国已「不再是一项问题」，企业定价的能力正增加中；分析师认为，葛老此番谈话暗示利率可望调升。果不其然，他就在2004年6月30日升息1码，才正式告别了2000年科技泡沫后低利时代，直到2006年6月基准利率升抵5.26%，升息期间长达25个月。

然而，事实证明，通货紧缩终究仅是假像，这个令葛林斯班恐惧的因素，使得长期的维持低利率时间太长太久，宽松的货币政策最终导向于房地产市场，造成房地产泡沫的形成，进而于2008房地产泡沫的戳破。美国的经济学家指责他这是促成美国2008年次贷危机的成因之一，FED的货币政策容易犯错，且往往是大错特错。

2000年，正是美国科技泡沫爆发当时，台湾中央银行为刺激疲弱不振的经济，从2000年12月29日开始持续15次降息，仅2001年就连续降息11次，2002年两次，最后一次是2003年 6月27日，中央银行重贴现率最低达到1.375%、担保放款融通利率1.75%的低档水平，并维持了1年 3个月，随着FED升息的脚步直到2004年9月30日升息1码，结束整个降息周期。但是，如今台湾大不同了，经济金融境况每况愈下难以提升景气，预计是不会跟随着美国FED随波起舞，今年度升息的机会不大。也同时宣告，正是告别了美国货币政策的影响，并逐渐靠拢大中华区域经济体的连动了。

然而问题是，美国FED升息通常是一个危险的作为。谁也不知道过去这么多年以来QE刺激创造了有多少热空气（资金暗流）。一旦热空气泄漏出来四处流窜时，就有可能会导致一场大爆炸。类似过去，FED的宽松和紧缩货币政策周期循环往往可能引发新一轮的新兴市场危机。

估计这场危机的核心就在于许多新兴市场经济体严重依赖海外资金来支撑该国家的外部赤字（External Deficit，贸易逆差）。不令人意外的，这些海外资金通常都是美元。

我在世界银行经济金融报告中看到他们作出了相当令人震惊的预估，他们分别来估计量化宽松政策对资本流动的影响，在这里发现，自从2009年到2013年为止，所有的资本流入新兴市场国家中，显示竟然超过60％可以是直接或间接地归因于美国QE量化宽松政策。这其中包括了信贷流入、投资组合基金流入、海外直接投资流入以及私人资本流入等四大资金暗流管道，关连系数竟然可以高达62.4％。

十年一觉扬州梦，一再延宕的升息到头来依旧无法回避了。难怪FED升息之际，某些新兴市场中央银行总裁这时候坐立难安了。

美国联邦准备理事会（FED）作为全球货币政策制订的最伟大机构，假若没有华尔街金融机构与投资银行的紧密搭配，那么他们所执行的货币政策将无法达到预期的效果。

但是，有权拯救世界的FED主席往往会错得离谱，而逐利天下的华尔街银行家们挟带着美元在全球市场横冲直撞，赚进各种金融财富，这样的组合怎么可能让大家安心呢？2008年发生在美国本土型次贷危机就是活生生的见证，华尔街、FED、财经学者专家铁三角夜路走多了，他们便是始作俑者。

「是非成败转头空、青山依旧在、几度夕阳红」。每每金融风暴过后，总有些国家人民遭受到无情的打击，但实际上，金融危机愈演愈烈的时期，全球金融市场笼罩在一片恐慌的气氛之中；而金融市场往往总是健忘的，在恐慌时期过后，全球资本市场的大幅上扬又重新使金融市场充满了乐观愉快的气氛了。

现在看来，FED的升息声响起后，全球金融市场犹如热锅上的蚂蚁焦虑万分，现况类似于2004年6月升息，这么多年来的宽松它来得太慢太久了，大家紧盯着眼睛看着，是否他们又会是散播另一个金融泡沫种子。

「未知后事如何，且听下话分解。」