何刚

从昨天傍晚起,全中国的财经媒体和投资者,都在为央行空前的大幅降息所激动.《投资者报》的同事们当然也不例外。我们昨天傍晚的收盘点评，正好赶上降息的第一时间，因此我们的分析被许多投资者所追捧。我们昨天的预测，也在今天开盘后的大盘走势中得到了明显印证。那就是，大盘已经重新启动，60日线已攻破。接下来应当会有本年度最后一波，也可能是最像点样子的行情。

当然，风险仍然是有的。许多短炒客，会有5-10%的利润就跑，这会加大大盘的动荡。另外一些前期的套牢盘，也会在新的反弹高度出现时，随时变现。这些因素，都会影响本轮反弹的高度。但我的看法是，既然反弹开始了，就不会轻易结束，特别是许多后续利好政策，还在酝酿中，现在就清盘离场，太早了些。

昨天和同事李武在讨论一个话题，就是此次大幅降息，以后其后还有可能的降息，会否影响银行利润，让银行股变成垃圾股？李武表达了他的担忧，而这也是不少人此前一直的担忧，我的同事们还曾碰到不少银行业人士，也对银行股的未来利润不那么看好。觉得息差会收小，坏账会增加，前景不乐观。

我认为，这些担心是有一定道理的。比如此次大幅降息后，简单计算的银行存贷差大约收小了30个基点，这会直接影响银行的利润，因为存贷差是中国的商业银行最重要的一个利润来源。不过，在对冲掉存款准备金率下调的资本成本影响因素后，银行总体上的存贷息差实际上不会收小30个基点，大致在20个基点上下，当然更精确的计算，不是我的本行，专业人士可以算一算。

也就是说，此次降息因为是对等下调存贷利息，而不是不对称降息，因此银行的主要息差还在。未来的降息里，只要仍然是这样的对等下降存贷利息，虽然绝对利率数字下降了，但存贷利差也不会有根本变化。

记得今年7月份在上海开银行评比会，碰到上海交大的潘英丽教授，她特别讲到中国的商业银行目前的存贷利差过大，弄得银行开拓新业务的积极性不足，按她的说法，长远来看，息差一定会收小，但这个过程，不会是一年两年，而可能是3-5年，甚至更长时间才能做到，毕竟中国的商业银行，业务创新还有一个过程。

我认同她的看法，觉得至少在近两三年里，银行还会享受不错的息差，这可以保证银行有基本的利润来源。同时，新的市场竞争环境，也得逼着银行开拓新业务，比如招行的信用卡，民生的票据业务，深发展等银行的中小企业贷款等，都是不错的创新。甚至包括大的国有商业银行，也可以有所差别。因为从总体上说，中国的金融业还处于初级阶段，现在我们看到的问题，并不是最终的问题，而只是发展中的问题。

还有一个重要的分析是，随着利息下调，商业银行必须加大放贷力度，做大贷款额的同时，实际上也会增加存贷息差收入的绝对数字，即使考虑到这种贷款扩大过程中有更多的坏账会产生，但仍然可以对银行的业绩保持一个不错的期待。当然，如果银行本身的管理不善和成本控制有问题，那因此使利润减少，其实与市场无关。比如，为什么所有的银行都要建那么好的大楼，这些成本是可以收小的，银行员工的收入也是过高。

当然，现在银行是不会自行收小成本的，这关系到的利益方太多。但市场竞争的压力，会逼着他们不得不如此。银行是一个有相当竞争程度的行业，不像电信和石化，国家高度垄断。我认为，随着银行业的竞争加大，有实力的和有特色的银行，还是会非常赚钱。不要忘了，中国仍然处于高增长之中，银行大有作为。

写到这里，看到我的同事孟帆红采访“最牛基金经理”王亚伟的文章，王在文中说，他很不看好银行业，特别是在明年。我觉得他的看法也许可以参考，但未必可信。如果说银行业明年不会是赢利最丰厚的行业，我同意。但银行业是不是因此就不行了，我不认同。基金经理们为了短期利益，总会追逐涨得最快的行业和股票，这其实是一种让人看不起的投机行为。王亚伟很不错，但他也无法超越他所在行业的局限，挺可惜。

最后预计一下，今年的银行股年报，都不会太差，因为前三季度的季报已经非常好了，第四季度也不会太差。至于明年的业绩，增长会比今年少一些，但我相信高于同期中国GDP和许多行业的平均利润，还是没有问题。也就是说，我仍然给予银行股优于大盘的一个预测。

这也是为什么，我要提醒投资者，没有必要因为降息，而完全不看好银行股的原因。如果你的投资额较大，银行股最好有所配置，要不然，中国增长的金融景气，就与你无关了。具体的银行股，大银行我看好工商银行，股份制中我看好招行和民生，城商行里，我看好宁波银行和南京银行，详细原因另说，《投资者报》此前有过许多报道，有兴趣的朋友可以找来看看。我的报社的网址是：www.investorchina.com.cn

我不看好的银行也有几家，大银行中的中国银行，股份制中的华夏银行，城商行中的北京银行，我都有许多不确定的地方，他们的资产质量，管理水平，成本控制，业务创新，风险规避，都值得深究。我没看明白。