现在脑血管中药产品中最火爆的是三七类产品，其中以中恒血栓通、昆药和珍宝岛的血塞通为代表的三七总皂苷注射剂是典型的代表；而这其中中恒和昆药是上市公司，从两家2012年报中我们大致可以看出一些信息

1、下图是昆药2012年报中关于2011年脑血管中药的竞争格局，相信在2012年不会出现太大的变化。从这个图中我们可以看到（1）疏血通、醒脑静以及血栓通、血塞通、步长脑心通处于第一梯队，这些产品基本都是独家或者竞争格局较好的企业；（2）按照药品成分来说，以三七为原料的血栓通、血塞通和复方血栓通胶囊占有脑血管市场第一大份额，大约为20%；

2、从中恒的年报中可以看到：

（1）制药公司实现营业总收入17.25亿元，营业利润5.38亿元，归属母公司所有者的净利润4.30亿元，同比增长24%。由于制药公司主要产品是血栓通注射剂，我们可以把血栓通的净利润大致估算为4亿左右；

（2）其中，分产品列示中血栓通收入14.9亿，同比增长82%，毛利12.3亿，同比增长90%，毛利率82%，同比持平；而按照4亿净利润估算大约净利润率大约27%；

（3）其实由于血栓通的销售模式有所变化，这几年其毛利率和净利润率其实有些不准。按照年报的说法，制药公司以终端价开具发票的方式销售部分血栓通，终端价与出厂结算价差额由制药公司以销售费用的形式支付给经销商，导致了销售费用的同比大幅度增加。所以看其销售费用，从2个亿一下子上升到6个亿，同比增加182%，主要是由于报告期内药品促销费和销售包干费等费用增加影响所致。

（4） 所以，中恒的血栓通在2012年没有表面同比增长80%那么夸张，按照业绩快报的说法销量大约增长了37%，按照制药公司利润的统计口径净利润大约增加了24%，净利润略小于销售规模的增长，可能是中恒除了高开票导致的销售费用增加，另外也确实为了推广血栓通而增加了一部分销售费用；也可能是税收等其他原因导致的！

3、我们从昆药的年报中可以看到：

（1）昆药的三七总皂苷产品比较多，包括注射用血塞通（冻干粉针剂，商品名络泰）、血塞通注射液、血塞通软胶囊、血塞通滴丸、血塞通片等，主要成分为三七总皂苷。其中络泰是血塞通冻干，和黑龙江珍宝岛共享这一市场！

（2）在P9页——继续推进大产品营销战略，主要产品发展形势良好，注射用血塞通、天麻素等系收入同比增长85.20%、42.86%——从这里可以看到注射用血塞通（应该就是冻干产品-络泰）的增速大约是85%；

（3）在P25页——2012年公司三七总皂苷系列预测占据整体市场约15%比重，其中主力产品注射用血塞通同比2011年销售增长76%，约占据血塞通注射液系列的50%左右。——从中可以看到血栓通冻干大约增长76%（也许是和前面数据的统计口径不同），另外可以看到昆药的血塞通基本可以和珍宝岛抗衡了，大约占了一半的市场！

（4）昆药血塞通的规模——按照11年报的数据，昆药11年血栓通系列产品的规模大约是4.6亿，相对10年增长55%；而12年按照前面的数据计算大约达到8亿多的规模，如果按照昆药市占率50%计算，那么血塞通冻干针剂市场差不多要达到至少16亿的规模了，基本和中恒血栓通的出厂规模差不多了！

所以，综合来看我么可以得到以下结论

（1）三七类产品是脑血管领域占有率最大的一类产品，中恒、昆药、珍宝岛都依靠这类产品成为了巨无霸企业，那么市场中拥有三七类独家产品的企业我们也都可以高看一线，譬如拥有复方血塞通胶囊的众生药业和拥有三七通舒的华神集团；

（2）之前一直认为昆药还是三七总皂苷领域的小弟，现在看按照出厂口径计算（虽然现在出厂口径不大准确了），昆药血栓通冻干大约为中恒血栓通的一半多了！

（3）但是看毛利率和净利润率的话，昆药和中恒之间还是有一定差距的，中恒血栓通15亿收入，差不多能得到12亿毛利，80%以上毛利率；而昆药血塞通大约为8亿收入，但是测算下来只有50%毛利率；至于净利率水平的话，中恒血栓通大约为4亿，而昆药整个母公司（血栓通、天眩清、青蒿素）才只有1.34亿利润，而估算血栓通产品利润占比大约为50%；所以，也许是出厂价口径不一样，也许是三七产品工艺的差距；也许是其他原因，导致在报表上昆药的血塞通并没有像血栓通那样赚钱！