点评：

1、 天士力还是非常稳健；

2、从加权净资产收益中可以看出，工业部分增长应该是继续快速增长，并且医药工业部分占主营净利润比在扩大；

3、公司已经在为主要管理层平稳过渡做准备了。

大致分析：

一、财务类分析：

1、 主营业务分析：

    单季度营业收入为2,291,006,397.28元，去年同期为1,767,578,650.51元；同比增长29.65%；
    前三季度营业收入6,464,223,854.32元，去年同期为4,761,055,734.40元；同比增长35.76%； 
    母公司前三季度营业收入为21.81亿，同比增长34%，其中第三季度7.68亿，同比增长38.7%；

    非常平稳！！

2、 支出费用分析：

    应交税费34,613,382.70元，去年同期13,183,514.90元，同比增加162.55% ，主要系随着销售业务的增加，应交税金相应增加，只是这部分为什么会增加这么多？为什么远高于主营业务增长？是税率变化还是说隐藏了收入？营业税金及附加47,124,267.55元，去年同期32,967,370.85元，同比增加42.94%；这部分是和净利润增长速率能基本对的上。

    应付利息31,263,652.50元，去年同期为5,278,451.70元，同比增长492.29%（公告解释为本年度，公司发行了2012年第一期短期融资券及2011年第一期公司债券，相应调整了融资结构，故应付债券及其他流动负债余额较期初有所增长；短期借款低于年初余额；应付未付的债券）

    销售费用811,983,989.18元，去年同期为579,311,089.37元，同比增长40.16%；

    除应交税费增长有疑问之外其余均正常！

3、 净利润分析：

    三季度221,607,183.32元),EPS0.43元，扣非后为0.42元；去年三季报归属于上市公司股东的净利润1.63亿元(+27.48%),扣非后净利润1.61亿元(+26.41%),EPS0.32元；单季度比去年同期增长36.01%。相较去年同期呈加速增长趋势！！加权平均净资产收益率5.90%，较去年同期4.69%增加1.21%；

    前三季度净利润为625,471,837.12元，EPS1.21元，扣非后为1.19元；去年三季报归属于上市公司股东的净利润523,258,612.91,扣非后净利润44117万元,EPS0.86元；比去年同期增长38.16%（按扣非后计算）。加权平均净资产收益率16.48%，较去年同期扣非后12.99%增加3.49%。说明工业部分净利润占比加大（因工业部分净利润率远高于商业部分）；去年同期是下降1.38%，是因为收购商业部分的原因；

    同较2011年三季报占比前三季报比例为36.49%，2012年度三季报占比前三季报比例为35.43%，同期占比相较略有下降。

    值得关注的一点：公司于2012年7月26日与法国TRANSGENE股份有限公司（以下简称"Transgene SA"）在2010年5月14日签署的《合资企业合同》基础上签订了《合资企业合同之第一修正案》，约定公司以现金人民币4150万元，Transgene SA以相当于人民币2140万元的欧元及该公司"针对CFS-1R的抗体"的知识产权价值相当于人民币2010万元的方式对天士力创世杰(天津)生物制药有限公司进行增资。增资后创世杰公司注册资本增加至8500万元，双方持股比例仍为各自50%。此事项已于2012年7月26日发布了《天士力制药集团股份有限公司与法方就共同增资子公司签署合同的公告》（临2012-022号）。目前，双方资金已到账，验资等相关手续正在办理中。

    4、 预应收分析：

    应收账款增长77.37%，增幅远高于同期营业收入的增幅，说明货款回收力度还应加强，或者说是否新医院或连锁药房铺货所致？（公告解释为主要系随着医药商业终端销售规模扩大，应收账款余额相应增加。）

    坏账计提和存货跌价造成的资产减值为5167万，损失同比增长140%，说明公司对从7月份以来的三七和丹参以及其它中药材的存货跌价已经做好充分准备。现存货资产约8.13亿元；

    预收款项65,204,787.51元，较同期94,958,431.62元下降46%；考虑实际数字，对整体业绩基本无影响；

    基本正常！  

5、 经营性现金收入：

    经营活动产生的现金流量净额(元) 为403,937,597.26，比去年同期增长102.97%。公告说明公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长102.97%，主要系年初至报告期期末公司销售回款金额高于去年同期所致。说明整体公司运作还是非常稳健！ 
    正常！！！  

二、产品类分析：

    三季报公告未披露。但从加权后净资产收益以及以后仔细分析后净利润增长来看，基本可以确认：丹参应该还是非常稳健的20%增长以上，而二三线还是翻倍增长趋势！！！

三、其他类分析：

1、 股东：

    前十大股东中除天士力集团外其余9大股东持股6729万股，其中社保117增仓230万股；中报为6542万股前十大股东中除天士力集团外其余9大股东持股为6542万股，其中社保117持股434万股；

2、在建工程3.8亿，与年初比增长79.44%，可见募资项目在逐步推进。但由于投资额和增发时的募资额相比还只是小部分，进度与预期比显然滞后。从好的角度看，因为募资新项目基本还在建设中，今年天士力的增长还只是原来增长的惯性所致。随着新项目陆续投产，天士力后面还有很大的增长潜能。

3、 复方丹参滴丸FDA三期认证，三季报并没披露详情。但从其它资料披露来看应该已经正常开展！

4、管理层变更：原总经理李文升任副董事长，总经理改由天士力现任董事长闫希军的儿子闫凯先生担任。这个安排应该是为2014年的完全交接做准备。估计到时李文会出任董事长，闫凯任总经理。但只要闫希军身体健康，老创业者也基本脱离了上市公司的日常运营，同时天士力已经建立起完善的管理体系，因高管更迭造成天士力内部动荡的可能性很小。从闫凯先生经历来看，历经军旅、私募经理等，未从事长期医药生产企业管理工作，在这点上或许还需要关注！！

天士力2012年三季报链接地址http://capital.cfi.cn/p20121027000354.html