7月末，科伦药业和天士力相继发布了2011年中期业绩，主营净利分别同比增长57%和51%。以2011年预计净利润计算，科伦药业PE30倍出头，天士力PE35倍不到。粗略地看，我们很容易一如既往地认为估值太高了，顶多觉得估值合理，需要时间换空间，很少会认为估值偏低。

将时间拉回到1年前，科伦药业登陆A股市场，上市首日收盘市值210亿元，对应2010年业绩，PE超过30倍。天士力2010年8月初受FDA二期通过影响，股价暴涨，以8月17日阶段高点计算，对应市值185亿元，对应2010年业绩，PE超过40倍。

一年过去了，在成长的驱动下，在估值基本不变（科伦药业）和降低（天士力）的情况下，投资人分别获得了接近60%和25%的账面浮盈。

那么，同样的时点，更强大的公司，相同甚至更低的估值，一如既往一蹶不振的市场环境，过去已经照耀着未来。还是那句话，把握企业的核心竞争力，把握未来成长的高确定性，至于估值，没超出正常理解就得了。

有一个奇怪的现象，提起天士力，大部分人都说是牛股，提起科伦药业，大多数人看法一般，认为表现不佳。但事实上，以一年为计，科伦的表现要更甚天士力一筹。究其原因，原来天士力走势基本保持震荡向上，而科伦在上市半年内完成一波翻番行情后，一直萎靡不振。前天看到一句话，很喜欢：“如果你想上高楼，那你就要习惯坐电梯”。