1、业绩与投资组合

    2012年的股市年初和年尾表现都不错，但期间也经历的漫长下跌，用绝望一词都不足以形容市场信心的溃败。投资者踏空了12月的行情的话，又得到的是一个中等幅度的熊市。市场又一次证明了全年业绩基本由很少的几个最好和最坏得交易日决定，而投资者很难会既避免了最差的交易日又碰上最好的交易日，因为它们往往相互伴随。2012年，B、D、A账户分别盈利了23.8%、11.1%及20.7%，而港股账户H户盈利了0.5%。

    全年基本以全仓持股不动，银行股依然占据了绝大部分的仓位，甚至在12月份更是加大了银行股的仓位。2012年盈利主要依赖于持有银行股，扣除银行股外的股票收益率与指数相当。2012年A股的换手率较低，只是对银行以外的仓位调整，B账户，全年交易只有18次，交易费用为总资产的千分之二。A账户全年交易13次，D账户全年交易5次。港股H户，全年交易12次。

B账户业绩

           上证综指  深成指  沪深300   B账户

07.06.25     3941     13109   3877     9.1    

08.10.28     1664     5577    1614     5.4

09.12.31     3277     13699   3575     14.06

10.12.31     2808     12458   3128     11.98

11.12.30     2199     8919    2346     10.74

12.12.31     2269     9116    2522     13.30

 

      上证综指  深成指  沪深300   B账户

09年   96.9%   145.6%  121.5%   160.3%

10年   -14.3%   -9%    -12.5%   -14.8%

11年   -21.7%  -28.4%  -25%     -10.4%

12年   3.2%    2.2%     7.5%     23.8%

 

投资组合	占比
兴业银行	64.9%
招商银行	17.2%
张家界	5.6%
泸州老窖	5.3%
浙江医药	4.7%
广州友谊	1.8%
现金	0.2%

 

D账户

           上证综指  深成指  沪深300   D账户    追加

10.08.31     2638     11338   2903     20        

10.12.31     2808     12458   3128     22.06      

11.12.30     2199     8919    2346     32         15

12.12.31     2269     9116    2522     35.55

 

     上证综指  深成指  沪深300   D账户    

10年   5.8%    10.2%    7.3%    10.7%

11年   -21.7%  -28.4%   -25%    -13.7%

12年   3.2%    2.2%     7.5%     11.1%

投资组合	占比
招商银行	27.1%
泸州老窖	19.9%
格力电器	14.8%
中国神华	14.3%
兴业银行	14.1%
广州友谊	6.2%
现金	3.5%

 

 

A账户业绩

          上证综指  深成指  沪深300  A账户   追加资金

07.02.14    2831     8572     2668     10

08.10.28    1664     5577     1614     8.8

09.12.31    3277     13699    3575     24.09

10.12.31    2808     12458    3128     41.15      25

11.12.30     2199     8919    2346     40.55      7.5

12.12.31     2269     9116    2522     73.97      20．7

投资组合	占比
兴业银行	62.9%
泸州老窖	14.4%
招商银行	13.7%
张家界	7.6%
现金	0.4%

 

H账户业绩

            恒生指数    H账户    追加资金

11.09.20     19014       8.43

11.12.31     18434       8.09    

12.12.31     22656       9.63     1.49

 

           恒生指数    H账户

11年      -3.1%       -3.9%

12年       22.9%       0.5%

投资组合	占比
宝业集团	22.3%
谭木匠	20.7%
英皇娱乐酒店	19.6%
宝峰时尚	14.1%
神威药业	13.6%
微创医疗	8.4%
现金	1.3%

 

2、行情概要

    2012年大盘共有2波行情，第一波是从年初涨到5月初，大约上涨了13%，之后从5月初不断下跌一直跌到11月底，指数也一直受到长期均线压制，最低跌到了1949点，较年初跌幅达13%,而我管理的账户也曾损失了8%，长达三年的不断下跌已使得市场人气散失殆尽。以沪深300指数为例，估值已经远低于08年年最低点，大约10倍市盈率不到，1.5倍市净率，当然众多中小盘股票仍然较贵，中小板创业板即使跌幅更多估值仍然是大盘股的2倍以上。如果2011年宏观经济是预期变差，那么2012年宏观经济是证实很差了。外围环境欧债危机仍然继续，只是老生常谈，关注度已经大幅减低。进入12月，大盘在银行股、地产股等一些蓝筹带领下迅猛上攻，银行股纷纷上涨了20%~30%，空仓、轻仓者估计措手不及，市场反转就在一念之间，从地狱到天堂只需几个交易日的大阳线。

    香港市场与大陆市场节奏一致，也是2波上涨，但是第2波上涨在6月已经起动，足足早了大陆市场半年，全年也基本处于牛市状态，只有5月有较大幅度的调整。很多中小盘股票上涨1倍也不足为奇，但是受到市场质疑及业绩大幅下滑的公司除外，很不幸，我港股持有好几个这种公司，这也是我港股严重跑输恒指的重要原因。在第一波港股上涨时，我管理的账户指数从8最高涨到了11，但问题股下跌得比指数厉害得多了，账户指数从11很快跌到了6，接近腰斩，港股第二波上涨才回到了9.6。

3、操作

    3月28日，郑煤机跌破60日均线13.4卖出，年末10.4。同日20.6买入格力电器，8月15日，跌破60、120日均线,20.5卖出，后来格力又收回长期均线，不过没有买入，年末价格25.6。

    4月20日，泸州老窖披露年报，41增仓，受塑化剂及白酒行业预计增长放缓，年末价格33.7。

    7月13日，8.1卖出苏宁电器，年末苏宁电器6.7。7.1卖出鲁泰A，年末6.6。张家界10.2买入，至今仍然持有，年末8.7。张家界买入市盈率30倍，期望新建缆车能够带来业绩增长，加上看好旅游景区长期发展，故在比较高的价格买入，事后看买价确实太高了。

    8月13日8.6卖出万科A，年末10.3，谁又能想到房地产股在调控的情况下今年还是领涨板块，便宜是王道，加之年末新闻又报道房子又卖得火了。

    8月16日22.7买入丽江旅游，20日同样价格卖出，理由发现丽江旅游未来资本支出太大，且项目回报率不高，后来还写了篇文章发表，年末16.8。

    8月29日36.2买入双鹭药业，买入理由研发比重高，增长速度快，盈利能力强，当然买入价格并不便宜，后来33.5卖出，转而买入兴业银行，年末价格37.4。

    11月23日，20.3卖出华润三九，买入兴业银行，华润三九年末价格23.3。

    显然下半年的操作很多是无益的。从2012年底看，为了分散风险而做的投资组合意义也不大，因为很多都是为了分散而买入，并非低估才买入，A股全部版块中能和银行一样质优价低的版块基本找不到。类似的双鹭药业和华润三九，一眼看上去并不觉得低估，还得推测业绩好半天，看看能否和估值匹配，才得出或许是略微便宜的结论。而银行股，一眼看上去就能够得出严重低估的结论。反思过往几年做的投资组合意义真的不大，充其量就是在2010年银行大跌30%，因为做了投资组合才跌了15%，降低了波动，可是在2011、2012年组合的收益就完全比不上单纯持有银行了。

    今年的一大失误是放跑了银华稳进，年初价格0.79时买，折价率有22%，只赚了5%就抛了，哪想到年末价格竟然狂涨到0.99，如果一直持有都有百分之二十几的利润了。显然主要是因为我不了解分级A基金的定价机制，分级A折价率据说和2A企业债市场利率相关。另外年中市场有一分级基金触碰了向下折算，市场才意识到A类基金可以提前清算，价格会突然上涨，这一机制竟然可以用来和大盘进行对冲，有一段时间大盘越跌，分级A类基金就越涨。

    港股市场，把青蛙王子、国际泰丰控股、中国绿色食品、雨润食品、匹克体育、唐宫中国都卖了，可谓大换血， 2011八只股基本都换了遍。其中青蛙王子是盈利卖的，6月28日跌破60日均线3块钱卖出，最低后来跌到了2块钱，现在又涨回3.3元了，不过疑似造假，又是盈利卖的我一点都不觉得可惜。唐宫中国属于鸡肋，保本卖出。而国际泰丰控股、中国绿色食品都是亏了三分之一卖，这两股也是疑似造假。雨润食品亏损六成卖出，匹克亏四成卖出。显然如果去年我拥有如今的港股经验，国际泰丰控股、中国绿色食品、雨润食品、匹克体育这四大衰股中，规避掉雨润食品是可以的，因为雨润食品出现了资本支出巨大，频繁筹资、股东套现这些报表和事件信号。而如果我不买新股，又加强同行业数据对比，国际泰丰控股也可规避掉。中国绿色食品则是在后来的换会计师事务所的事件信号发出后才卖掉，规避存在一点困难。而匹克体育即便按照现在所掌握的分析能力则也完全没办法规避，只能靠投资组合分散风险了。没有经验，必然要付出学费。好在四大衰股尽管跌幅剧烈，由于投资组合的因素，整体亏损并不算太厉害，不过也是大幅跑输恒生指数。

4、理念与技术

    2012年把自己的交易系统总结了一下写成了《我的价值趋势交易体系》，其实这个交易体系应该说在09年就已经初成，只不过现在思路更加清晰地写下来。进步最大之处在于进入港股市场，被骗多了，识别财务造假的能力大幅提升，写下了《发现利润夸大的逻辑》及《消费股投资必看的四个互联网资料》两篇文章。

2012年读的书非常的少，可能只有20本左右，感觉有启发的书籍也很少。值得推荐的有《透视公司财报数字》、《价值—— 公司金融的四大基石》、《竞争战略》、《影响力》、《投资交易笔记——2002-2010年中国债券市场研究回眸》以及现在只读了一半的《营销管理》。

    营销可能是除了财务、公司金融、估值之外最和投资密切相关的知识板块了。《营销管理》一书页数非常厚有700页，将营销所涉及每一项活动都纳入进来。知识点很多，我个人印象最深的是营销信息系统及品牌的塑造。一个完善的营销信息系统包括内部记录系统、营销情报系统及营销调研系统。可以说所有的营销活动的前提就是掌握营销信息，消费者需求的发现，竞争对手的动态等等都要依靠营销信息系统。具有强大竞争优势的公司是不可能做不好这一系统的。反过来，如果投资者了解公司的营销信息系统，对判断竞争优势也就有了个大致的把握。如何考察呢，例如可以看订单系统，看顾客数据库、产品数据库、销售人员数据的数据挖掘程度，看顾客、分销商、供应商的信息反馈体系，对竞争对手信息的掌握程度等等。营销信息系统的重要程度不但在我所投资过的企业中体现出来，更是在我所任职的公司有所体现。

    另一个印象较深的品牌的塑造，这让我看广告的视角也不同了。较差的品牌只介绍产品属性、功能与质量。一般的品牌强调它对消费者有什么益处。最好的品牌强调的是与消费者的人生态度、价值观、信仰、情感、生活方式等的融合！

5、2013年展望

    我一向比较乐观，2012年就预期能获得30%~40%的收益，结果再次落空，2013年预期不变。雪球网站是2012年初才入驻，年底就已经有1600名粉丝了，而新浪博客苦心经营4、5年也才770个粉丝，看看2013年雪球粉丝能否达到3000名，希望能够有更多的心得体会跟大家分享。一直也希望能够成为专职选手，换份证券投资、分析类的工作，2013年同样如此。