大冶特钢与新兴铸管2011年半年报的披露曾经一度令我非常惊喜，因为在钢铁行业里，我就看好这两股，还曾经持有过大冶特钢一段时间。大冶特钢和新兴铸管半年度ROE分别达到12%与7%，利润均同比小幅上升，这与钢铁行业全行业哀鸿遍野形成鲜明对比，两股的近一年股价走势也分别在行业内排名14位和4位，均战胜行业指数和上证综指。而在汽车股里我曾看好江铃汽车和一汽轿车，我也曾经持有过江铃汽车。江铃汽车半年度业绩也不错，净利仍然有小幅增长，而一汽轿车昨晚刚出了半年度业绩，虽然收入仍有点增长，但利润却下滑了近40%，实在令我感到意外，一汽轿车的股价较前期高点也下跌了50%，一汽大幅跑输行业指数，而江铃则略微跑输。

    其实，我也不怎么了解汽车和钢铁这两个周期行业，之所以选择上述四股，理由很简单，均拥有较好的ROE水平和较低的有息负债率。原本我对这套方法挺沾沾自喜的，不过一汽的业绩出炉则让我满意度下降了不少。一汽的业绩其实不光令我出乎意料，行业分析师一致预期也是业绩略有增长，哪知下降了快一半。不过仔细看一汽过去的季度报告，还是能给人一些警觉的。自2010第三第四季度业绩已经大不如第一、二季度的了。股价的最高点却是在09年末，而跌破60均线则是在2010年二季度初，看来市场都提前半年反应了。而披露了2010年3季度快报，股价也到了当时的阶段高点。今天一汽轿车出了半年报，股价反而没跌多少。

    有人曾说，高毛利率能一定程度避免业绩变脸，一汽轿车毛利率与净利率确实不高，不过江铃、大冶、新兴也没好到哪去，反观李宁毛利率够高，也避免不了业绩变脸，股价大跌。

    突发奇想，可以做个股价追踪的系统包括财务、估值、情绪、事件四个分项体系。财务体系包含了已经发生和过去的基本面信息，估值体系用来判断与已有基本面信息相不相符，情绪体系则包括均线指标，体现的上面说过的市场领先原则，事件体系则算是新闻体系，指向现在发生影响的事件，动态信息的补充。

    上面阐述了一汽轿车的财务信息作用，还有个例子我印象深刻，今年4月25日贵州茅台出的一季报，净利润增幅高达48%，而当时贵州茅台的动态市盈率不过20多点，静态也是30倍以下，以往年茅台30%的净利润增幅相比，今年不但业绩好，而且股价便宜，结果当天股价增幅不到4%，应该说还略低于我预期。有趣的是，股价自此站上长期均线60、120日之上，至今天8月26日，收益率大约30%。这是一个很好的例子，由财务驱动，估值略微错位，情绪继续支持。相反，当一汽在09年末是的股价高点，市净率大概达到5.5倍，对于周期性股票这个估值算比较高了，当然如果财务免能够继续支持的话，则算作合理，但要说能获得超额收益率的可能性就小些了。

    再来谈谈事件体系，其实它有时候，可有可无。它有时候是财务信息的重现，并且包含到情绪体系里了。市场上充斥着很多新闻评论都是对既有财务信息再加工的，例如如一家公司财务好了，新闻就会说这个公司什么什么策略好，因此这样的信息作用不大。李宁公司自己在2010年报里谈调整策略了，新闻主题就在说品牌老化等等和调整相关的信息。事件信息我认为更重要是反映行业趋势的信息。例如07、08年一直钢铁行业一直在谈铁矿石涨价，以我买过的武钢为例，07年全年业绩，很好，08年前三季度业绩也不错，第四季度挂了。情绪体系最先在08年3月崩溃，当时均线跌穿，估值体系当时武钢市净率在4.5倍作用，支撑底气也不足，事件体系此前一直讲铁矿石涨价后来变成铁矿石积港了，最后才到财务体系，武钢四季度竟然出现亏损，不过财务体系预警时股价已经是谷底了。而汽车行业2010年已经在说产能过剩的问题，所以汽车股今年业绩平平也是预期当中。

    目前，银行在财务和估值体系都很有驱动力，但是事件体系上一直被地方政府融资平台、房地产泡沫、监管等新闻压制，情绪体系上，整个银行指数仍然被长期均线压制，但是银行股当中的民生银行已经在长期均线之上，兴业银行刚刚突破60日均线，浦发离60日均线还差一点。

    相反，创业板，财务还凑合，但估值仍然太贵，目前也站在长期均线上，不过我并不看好长期收益率。

    不知道还有没有更好的终极武器来识别业绩变脸！