导语：去年6月份贵州茅台总市值超过工商银行，成为两市最大市值公司，今年6月份宁德时代总市值超过中国平安、五粮液，成为深市第一大市值公司，中国股市的特征随着时代的变化不断向“新经济”模式转变。“价值成长股”可能会存在“陷阱”，但是不投资“价值成长股”会与时代脱节。

2019年以来，中国股市可谓是发生了翻天覆地的变化，很多人说这两年多来是牛市，但是给很多投资者的感受像是“牛皮市”，因为市场已经从过去20多年以来的“牛熊泾渭分明”的周期轮转变成了“牛熊模糊”的长期结构化行情，每一年市场都会出很多大主题、大行业、大牛股，每一年也都有很多股民亏钱，连明星基金经理也是风水轮流转。

决定股市长期走向的是制度，决定股市中期走势的是宏观政策，决定股市短期走势的是情绪和微观结构。在股市内部，又有各种因素影响不同行业、主题的长、中、短期的走势，这其中我们最需要关注的是时代背景。

去年6月份贵州茅台总市值超过工商银行后，也有很多人说可能是昙花一现，但是在过去的一年时间里，工商银行的总市值再也没有超过贵州茅台，而其实类似的现象在2019年已经发生过，2019年海天味业总市值超过万科，至今差不多是两个万科的市值。

昨天宁德时代的总市值超过五粮液和中国平安，成为深市第一大市值公司，是又一次历史发展的实例，无论是海天味业，还是贵州茅台、宁德时代，都是中国从高速增长向高质量发展、从粗放型经济向集约型经济转变的大时代背景下在股市的展现。

长期纬度的时代背景变化在股市上的展现是个漫长的过程，因为时间过于漫长，大多数人忍受不了中间的波动，所以很多人更关注中期和短期纬度市场的影响因素以及走向，所以经常会忽视长期时代趋势的力量。

在中期纬度上，宏观政策是决定股市走向的主要因素，宏观政策影响了资金偏好进而影响市场风格，阶段性市场还受各种微观因素的影响，例如行业主题形成趋势后的“反身性效应、羊群效应"等等，而大部分时间、大部分人其实更关注这些因素。

时代的变迁造就了一批公司，也淘汰了一批公司，每个时代都有一批成长股发展成价值股，在成长股高速发展的阶段，高估值和高增速同时存在，所有的好成长股都有高估值的特征，但并非高估值的都是好的成长股。

当前这个时代就是这样一个高成长、高估值公司遍地的时代，这可能也是很长时间A股市场的一个主要特征。

投资成长股被众多投资家认为是最难的事情，因为可能会遭遇“成长股”的陷阱，所以大多数机构更喜欢去寻找已经从成长阶段发展成构建强大“护城河”的公司，因为这类公司不容易遭遇“成长股的陷阱”，现在A股中有10几家此类同时具备“成长+护城河”的公司，未来中国A股的前20大市值公司有半壁江山会是这些公司。

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