为什么央行持续大幅货币宽松，但是A股却横盘震荡，趴着不动？

A股不具备持续上涨的基础，指数横盘与结构性行情是常态，但需慎防外部黑天鹅的冲击

在可信财商周日公益直播中的演讲

文\丁彦皓-可信财商、珂芯资产

2022年12月末，中国广义货币(M2)余额266.43万亿元，同比增长11.8%，增加了28万亿元

疫情三年，国内的M2一共增加了68万亿元，平均到每个中国人身上是48571元，平均每个月增加1.89万亿元

2023年1月，中国的M2达到了273.81万亿元，同比增长12.6%，单月增加了7.38万亿元，远远超过了过去三年平均每个月的增加量

按照这个速度发展，2023年M2突破300万亿元是非常确定的事

截止2022年12月，美国的M2是21.2万亿美元，约合人民币144.4万亿元

这就意味，中国目前的M2已经接近于美国M2的两倍

但是为什么房价没有涨，股市也没有涨，商品价格还能保持温和的通胀水平呢？

一、A股的走势更多体现的是政府的监管意志，但更多基于市场的逻辑代表产业发展的方向

资产价格不但是个货币现象，而且一切资产价格都受人为操纵，最终的走势体现的是操纵者的意志与利益诉求

但是西方经济学却仅仅以市场的视角论证资产价格的运行逻辑，而忽视了人为的决定意义

A股最大的特征就是完全孤立于国际市场，是个不受任何国际资本影响的区域市场，这是A股与印度、越南以及日本股市最大的不同

A股更多是体现的是政府产业发展的意志，更多代表产业发展的方向，而非经济的晴雨表

但是政府产业发展的意志必然是基于市场原则的人为辅助，是为了让市场运行更有效，而非脱离市场的人为强制实施

资本的运行不是懂政治，而是追随产业的周期，寻求在爆发的前期布局，赚取行业大爆发的红利

而政府也是基于市场逻辑，对未来附加值极高的主导行业刻意扶持，从而表面看来，资本是沿着政府的政策流动

另外，政府必须严防虚拟经济对实体经济的发展形成挤压

如果在股市或房市赚钱很容易，则优质资源、资本与人才就会从实体经济领域流向股市与房市，导致其发展空间受到挤压

基于此，政府的选择是通过行政性的方式人为限制流入股市与房市的增量货币，而对大力发展的新兴高附加值行业与实体经济实施定向量化宽松，以杜绝受货币推动的虚拟资产价格大起大落

对资金抱团推动的个别脱离内在价值大起大落的标的实施窗口指导与舆论诱导，甚至国家队直接逆市交易，强制逆转非理性繁荣的态势

这也是最近几年国家持续大幅货币宽松，但是股价与房价却都呈横盘震荡态势的主要原因

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二、在中美博弈的关键期，为了防范被美国主导的国际资本收割，政府更会管控股价

一直以来，西方经济学基于欧美主导的国际资本全球收割的目的，对发展中国家带有忽悠的属性

资产价格围绕内在价值的波动最可持续，受货币推动脱离内在价值的大起大落不但扰乱了所在地的市场资源配置效率，而且便于国际资本对其已有财富的收割

但是欧美国家却凭借其对投资学理论与舆论的掌控，对很多资产价格运行不合理的行为人为美化与忽悠，最后使诸多发展中国家的发展红利被收割，空忙活一番

美国允许中国融入其主导的国际体系更多带有偶然性，诸如共同遏制苏联与支持其势力向中亚渗透等，而忽视了对中国财富收割的路径设置，这是美国对华最大的战略失误

在这一轮美国接纳印度与越南等新兴势力融入美国主导的国际体系的首要条件就是其必须对国际资本开放股市、期市、房市，甚至农村土地，便与其在财富积累到一定程度后被美欧主导的国际资本收割

这是这一轮印度与越南崛起最大的漏洞，也注定其发展不可持续，虽是阳谋，但毫无破解之道

另外，基于当前的国际局势，美国不但掌握了国际货币美元的发行权，而且对金融本质的理解远胜于中国

这就意味着中国应对国际资本收割的最好方式是对其关闭市场，不上擂台，而非硬碰硬

所以中国根本不欢迎国际资本涌入国内的股市、房市等虚拟经济领域，而是鼓励其以FDI的形式直接投资实体经济

北上资金的主要构成就是国家队，而非国际资本

在中美博弈的关键期，中国为了防范国际资本的致命收割，更应该人为管控资产价格

自2022年以来，俄乌冲突与中美关系变质导致曾经A股引以为傲的资金抱团与板块轮动导致的个别板块股价暴涨的现象都已经不存在

而出现这一现象主要原因就是政府为了防范国际资本顺势收割国内的财富，通过逆市交易，人为遏制资产价格受资金抱团推动的非理性繁荣

中美对抗在未来十年都不会消停，美国必然会穷尽全力消耗中国，以延缓中国崛起的态势，为其发展赢得战略空间

所以，目前对中国最理性的做法就是保持内部稳定，努力不留有任何被收割的漏洞

这就意味着A股横盘震荡将会长期化

三、为了发展高科技，必须人为遏制股价脱离内在价值的大起大落

中国在过去四十年的发展中最大的弊端有二，即

1、忽视了房地产非理性繁荣对实体经济的挤压，致使实体经济的发展被人为滞后，导致经济可持续发展的后劲不足

2、对全球产业链一体化过度信任，甚至将核心产业交由欧美日韩之手，忽视了产业链安全

中国经济未来的增量既非投资，也非消费，而是高科技，高科技不但能够产生增量供给与需求，而且还能产生高附加值

消费与投资的边际效应已经极低，再持续大幅增长的空间极为有限，但是政府之所以持续鼓励，且诱导的关键是为了稳就业与防范经济过度下滑

但是大概率会导致资源浪费与非必要的支出，且收益极低

中美博弈的关键也是争夺第四次工业革命的主导权与红利的分配比例，最终直接决定中美的国际主导权之争

中国经济到了最关键的突破阶段，即产业升级与引领第四次工业革命，熬过去，必然重回世界之巅，如果熬不过去，就陷入拉美化，将会沦为毫无附加值的低端劳动支出

未来中国要想改变这一困境的关键就是防范虚拟资产的非理性繁荣，全力突破高科技

高房价严重透支了社会的消费潜力与挤压了实体经济，致使经济发展的后劲不足，在中美博弈的关键期，极易被美国在高科技领域掐脖子，搞的极其被动

中国经济发展至当前的阶段，高科技发展必须基于自身的探索，但是要想让高科技产业发展，必须让资本、人才与技术持续大幅涌入

而前提是必须严控虚拟资产价格的非理性繁荣，让其收益与实体经济相匹配，断然不能让其受货币推动而脱离内在价值的大起大落，吸引本应该例如实体经济的资本、技术与人才蜂拥而至，再次挤压实体经济与高科技的发展空间

市场在人性本能缺陷的推动下极易癫狂与消沉，甚至在极端环境下完全失效，也就是说持久稳定、有效且公允的市场必须人为的介入

四、人口危局与高科技是布局A股投资的关键点

    股价是未来盈利能力的折现，也就是说未来哪个行业会大爆发，就投哪个行业，而行业的爆发不但需要基于市场原则，还有政府推动的资源、技术与人才倾斜

目前中国经济面临的最大困境就两点，即

1、高科技

2、人口危局

高科技与人口危局直接决定中国经济发展是否可持续与能否重回世界之巅

事实政府的各项政策已经在向这两个领域倾斜，最终通过向其输送发展红利，人为推动其发展

另外，房地产、消费与金融等传统行业的已有空间早已被透支殆尽，毫无机会

芯片板块虽高速发展，但是持续受美国制裁的负面冲击，动摇资本形成共识，所以股价在短期内很难有作为

集采对医药板块的负面冲击效率正在大幅降低，但是爆发还需积淀，短期内出现机会的概率不大

由此得知，目前A股的投资着力点就剩了高科技与人口危局

高科技必须基于“专精特新”，经过数十年的积淀与深耕后才可见效果，一家企业只需将一件事做到极致，成为全球一流，就能够获得市场无上的尊重

但是也必须吸收整个人类的智慧与精华，断然不能闭门造车，对外界置若罔闻

这就意味着持续扩大开放已成为中国经济的必然选择

逆全球化与人为重构供应链在一定程度上就是个伪命题，中国应对美国全球围堵的最佳之策就是扩大开放与持续构建更有效、更健全的营商环境

只要国际资本在与中国的合作中能够以极低的风险获得颇高的收益，则必然会大幅涌入中国，无形中就破解了美国对中国的围堵

全球最大的单一市场是中国吸引外资流入的关键，除此之外，中国必须要有一个稳定的金融市场，让全球资本形成稳定，且可预见的预期

未来中国的汇率、股市与房市的波动更多围绕内在价值上下起伏，而非货币推动的大起大落，横盘震荡将成为常态

中国相对美国的另一优势就是权力不受任何既得利益集团的掣肘，能够以社会利益最大化重构利益格局，人为推动发展红利的分配

人口危局出现的关键是社会发展红利分配到不公，发展红利让少数人获得，大部分人成了旁观者，持续面临生存的压力后，生育意愿不足

鼓励社会生育的关键就是向广大中低收入群体让渡发展的红利，解除医疗、教育与房价形成的生存压力

这就意味着红利被政府再分配的医疗、教育、金融与房地产未来的发展极为有限，而鼓励生育的板块却呈现爆发式的增长，诸如辅助生殖、母婴等

五、结论

决定股价运行的因素颇多，而西方经济学仅就经济谈经济，过度鼓吹市场公允，忽视了人为的干涉，但事实一切资产价格都受人为管控

也就是说，混迹A股必须参透政府的意愿与诉求

另外，经济发展不仅仅是“进”，还需“守”，这个世界的强权者根本不用努力创造财富，而是凭借其国际主导权到处收割

中国能够发展至今的关键是未被美国主导的国际资本过度收割，确保了发展红利的存留，但这是历史机遇期、国力以及政府智慧的体现

中国经济发展已进入新阶段，曾经靠要素增量投入的推动模式早已不可持续，未来的发展更多要基于科技创新

科技创新的关键就是要杜绝虚拟经济对其发展空间的挤压，确保资本、技术与人才的涌入

而这一切就是必须人为遏制虚拟资产受货币推动的虚假繁荣，让其价格围绕内在价值波动

人口危局直接决定了中国经济能否持续增长与重回世界之巅，让社会生育的唯一之策就是向广大中低收入阶层让渡发展的红利，解除其生存压力

生育是人性的本能，亘古不变，但是太多人不愿生育的关键是机会成本过高，不得不放弃

而中国的优势就是权力能够重构一切利益格局，人为强制实现社会利益的最大化，这就意味着未来凡是挤压中低收入群体生存空间，增加其生存成本的行业将是被“重构”的对象，可投资的空间极为有限

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作者简介：

丁彦皓 博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教