资金共识逃离导致全球股市暴跌，国家队即将大幅进入，救市

文\丁彦皓-可信财商、珂芯资产

一、对未来导致股价大幅波动，但又很难预测的小概率事件必须持漠视的态度，即既然无法准确预判，又爆发的概率极小就不用理会，刻意忽视

个人命运一定是基于时代浪潮的，这不以任何人的意志为转移。最近几十年是人类历史上不多的繁荣期，以致于对历史不了解的人都天真的以为这就是人类社会的本源。其实，对熟读历史的人而言，整个人类社会就是一部血腥的利益争夺史，战争、瘟疫与天灾是常态，而歌舞升平的太平盛世却是异常，极其稀少。其实，人的智力对未来不确定事件的预判性极其有限，诸如鲜有人准确的预判到新冠疫情，所以上帝在造人的时候，给人的思维逻辑中强加了天生乐观的基因，即人类在艰难的外部环境冲击下，依然具有天生的乐观倾向，从而延续人类的存续。

在股市投资依然如此，对未来导致股价大幅波动，但又很难预测的小概率事件必须持漠视的态度，即既然无法准确预判，又爆发的概率极小就不用理会，刻意忽视，所以在股市仅靠人为主观预判的短线买卖很难持续稳定的赚大钱。理性的选择就是看大势与寻找确定性，对不可预测的小概率风险要么通过时间化解，要么只能认了，这也就衍生出混迹股市没遇到过黑天鹅事件的都是雏儿的基本逻辑。投资就是赚国运与时代红利的钱，国运是天生的，全靠运气，人类能做的就是卡住时代的脉搏，赚取时代的红利，除此之外，再无他法。

股价本就是资金共识集中流动的痕迹，当大量的资金密集共识涌入时，股价自然上涨，当大量的资金密集共识流出时，股价就会暴跌。而决定资金共识密集流动的终极因素是企业的持续稳定的盈利能力，但是短期却受诸多小概率事件的冲击，根本无法防范。对不可预测风险的过度防范必然是以丧失战略收益为代价的，犹如生活在沙漠里的人永远不会遇到海浪翻船，但也错过了捕捞收获的喜悦。所以既然试图混迹股市，就应该坦然接受各类不可预期风险的冲击，不愿承受风险的最终代价是错失收益。

二、中国经济的基本持续向好与疫情的有效管控让国际资本回流A股与港股已成为必然，但这也为国际资本收割中国社会的财富留足了空间，与监管的既定目标相背离

这一轮全球股市暴跌的关键是国际利益格局的重构，让资本找不到了长期战略布局的方向，而受不利事件的冲击只能暂时先补漏洞。目前冲击全球股市的核心因素就三条，即

1. 移动互联网红利消耗殆尽后，全球陷入已有财富的零和博弈困境中

2. 美联储加息在即，全球资本因此而回流美国以及全球资产价格的再估值

3. 俄乌冲突中，欧美与俄罗斯的相互暴力制裁，扰乱了既定的国际资本流向

    从目前来看，最明显的特征就是美联储加息在即，全球资本都为加息后的全球资产价格再估值做准备。尤其在美国高杠杆推动的资产泡沫背景下，国际资本为了防范美联储加息后的杠杆资金爆仓而从全球抽调资本回流美国。叠加美欧与俄罗斯的相互暴力制裁与资金冻结，彻底的扰乱了全球资本流动的既定态势。据统计，欧美制裁冻结了俄国3000亿美债，俄国反向冻结了其资本市场的外资持仓，导致基于新兴市场指数跟踪的国际资金出现了2700亿的风险敞口。为了应对资金赎回和流动性需求，外资不得不首先变现新兴市场指数里流动性最好的就是港股和A股，导致包括A股与港股的所有新兴市场股市暴跌。

其实，是否止损退出就两个标准，即基本面是否逆转下行与估值是否过高。从目前看无论是美联储加息、俄乌冲突还是移动互联网红利消耗殆尽都对中国经济的基本面毫无实质性的冲击，即中国经济的基本面不但未出现下滑，而且随着经济的增长而持续向好，这是目前投资A股与港股的关键。尤其中国目前对疫情的有效管控，使中国成为全球唯一的净土，这是资本的天然聚集地。趋利避害是资本的唯一属性，尤其对美国这个以收割全球财富立国的国家而言，更会鼓励其国内的资本涌入A股与港股，收割中国的社会财富。

所以在美联储加息对全球资产价格再估值的格局形成之后，国际资本本能会流入A股与港股，这就意味着基于国际资本回流的估值回归只是个时间问题。但是一直以来，中国政府为了防范国际资本收割中国的社会财富，刻意将其流入的总量与节奏进行了管控，以防范其密集进出导致A股与港股的价格大起大落。但是这一轮全球资本的流出，让A股与港股的优质资产的估值砸到了地板上，大幅偏离其内在价值，这就意味着这时候只要买入，必然赚大钱，极易吸引国际资本密集回流A股与港股，顺势收割中国的社会财富，偏离了国家防范国际资本收割中国社会财富的金融监管既定目标。

三、当前A股与港股被严重低估的现实已经将国家的金融安全暴露在外，国家队与机构资金的大幅涌入就成了必然

事实当前A股与港股在国际资本大幅撤离后被严重低估的现实已经将国家的金融安全暴露在外，已经超出金融的范畴。所以，目前对监管机构而言，理性的选择是让国家队和机构资金大幅涌入，将被严重低估的资产价格提升至与内在价值相匹配的范围内，堵死国际资本套利的机会。尤其现在A股与港股的资产价格被严重低估，只要用少量资金就可以控制国内的优质资产，导致优质资产的大幅流失，所以国家队和机构资金在国际资本回流之前，推高被严重低估优质资产的估值就成了战略选择。金融是中美博弈的关键领域之一，通过低吸高抛收割中国社会的财富与扰乱中国的市场秩序本就是既契合欧美政府打压中国的意志，也能够满足国际资本获利的算计。

在极端情况下的，资产价格的走势更多受市场情绪的影响，此时断然不能将其完全基于市场，而需政府的强势介入，稳定市场，缓解市场恐慌与消极的情绪，以防范资产价格大起大落，形成金融危机。1929年，全球金融大萧条出现的关键是政府完全将资产价格波动的主导权交给了市场，而未有主动作为所致。事实目前在中美博弈的关键期，资产价格稳定与防范金融风险的需求更急迫，关系国家的安全。而中国与其他欧美国家不同的核心是中国的机构资金都受政府的窗口指导，有维护金融安全的社会责任，另外，完全受监管机构掌控的国家队已经成为稳定A股与港股市场的关键因素。尤其在基本面持续向好的大背景下，政府提升被严重低估资产价格的难度系数极小。

四、估值回归不是坚守元资产池不动，而是寻找基于下一轮产业发展的逻辑重组资产池就显得极为关键

基于投资的视角而言，只要基本面持续向好，且国家队和机构资金的托市，必然会让被严重低估的A股与港股在短期内估值回归。但是这轮回归也必然会基于未来的产业发展脉络进行重新洗牌，即产业红利消耗殆尽，且被严重高估的板块估值回归的幅度会极其有限。而代表未来中国经济发展主旨行业的估值必然会大幅提升，所以目前理性的选择不是死磕不动，而是基于下一轮产业发展的逻辑重组资产池就显得极为关键，也就是板块轮动。即在国家队和机构资金大幅涌入后的估值回归中选择新的赛道就成了决定投资收益的关键。

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作者简介：

丁彦皓 博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教