今年白酒板块整体表现一般，经过大约一年多的盘整，目前白酒整体估值是处于近5年的低估区、近10年的合理区间，不算是很贵，但也并不便宜。三年前我给出了龙头茅的估值应该在1800左右，超了会回落，不足会涨到，至于时间，早涨到则早盘整，晚涨到则晚盘整，事实中的表现是快速冲到了2500，然后回落到最低1300多，不过还是回归到了1800附近，龙头直接代表了板块趋势，龙头冲不动，整个板块只能关注二线股。

尽管每个月的涨跌理由都不太一样，但行业层面的因素是主线。一是库存过高，由于大家一度觉得今年会是恢复大年，于是经销商们大量囤货。但是，并没有象预期那么消费高涨，库存积压了一批。二是现金流下滑，与库存相对应，行业如果流通阻力较大就会传导到企业现金流，去年有12家经营性现金流净额出现下降，今年一季度仍然有10家继续下降，表明行业确实遇到了压力。三是竞争加剧影响预期，行业呈现结构性分化，厂商和经销商主动降价，而且价格带下移，明显300元以下中低价卖得要比500-800元中高端要好。

大部分经销商在观望行业趋势，对行业预期则都比较谨，中国酒协对今年下半年市场情况预期调研结果，认为市场较为乐观的占比14.3%,谨慎乐观的占比51.4%,保持谨慎的占比34.3%。当下白酒行业所处状况，和十年前很相似，当时行业面临渠道高库存和经济增长放缓的内外双重影响，名酒股价腰斩，一直到2014年才恢复。长期来看，白酒行业进入结构调整，但这次各方普遍看好一线名酒穿越周期的能力，头部企业集中度会更高。行业CR5已经从2019年33.2%增长至2021年40%，两年间上升了6.8个百分点，预计到2025年这个比例能提升到50%，这个上升幅度对应着千亿增量空间，高端品牌以及地产酒龙头会是主要增长点，但预计二线地方龙头会增长更有潜力。