年初以来，市场风格还是与A股的固有特征一样，以题材为主，包括AI以及中特估等，并不是依赖业绩的驱动。题材升级为赛道，主要靠业绩驱动，而经济基本面承压的时候，整体ROE下行，大部分板块的业绩均会受到影响，很难持续产生较大的超额收益，因此题材转化为赛道的难度很大。

A股历史上赛道风格具有3年一变的规律，在A股整体ROE下行期（2008年Q2-2009年Q2、2011-2012年、2018-2019年Q3、2022Q2至今），成长或价值产生的超额收益，小于上行期（2009年Q2-2010年、2013年、2016年Q3-2017年、2020-2021年），即使成长股牛市期间（2013-2015年、2019-2020年），成长超额收益最强的阶段也是处在经济数据偏强或预期回升时期。

但是，有一个共识，就是市场的调整可能接近尾声，近期欧美股市表现阶段性强于A股，国内市场也还未对此反应。中特估与科技是全年市场最重要的两条主线，医药也是当前政策最为重视的板块，这些将在反复轮动中震荡上行，算力、数字经济等还会借科技板块的带动进行表现，不会轻易退出。