对于上市公司的估值，这些天看到一个很值得思考的提法，叫A股特色的估值体系。股票是发达资本市场的产物，其财务会计指标和评价体系以及走势判断，包括K线设计，都是沿循着西方经济学的理论。所以，对于高估值的股票按照现有的估值体系来说，主要看的是企业的定价能力，看企业的护城河，也就是说，你能不能把售价和成本之间的差价拉大，你的市场能不能稳固，再简单点说就是赚钱的能力，所有的技术指标都是为了证明这一件事。

     而A股上市公司不同于国际资本市场的最大差别，就是有大量的国企，目前A股的5000家上市公司里面，国企数量大概占了三分之一，但市值占了二分之一。这是非常大的不同，由于市场机制改革进程的影响，这些企业承担了大量的社会责任，其首要任务并不是尽量放大差价空间去赚钱，而是承担产业安全、稳定经济和社会保障的责任，所以很多时候就会放弃或者牺牲一些利润。不过，资本投资毕竟就是为了回报，如果回报低，是不会投向这些企业，所以这就是目前的估值体系，只要你利润空间放不大，是不会买这个股票的。

      目前A股央企的整体估值是8倍左右PE，是近十年的最低点。但是，即使按照现在的估值体系，以及横向对比A股其他公司和海外的可比公司，估值也是相当低的。为什么市场不倾向投资它们，其实道理比较简单，对投资者而言，股票的利润空间无非包括两部分，一部分是股票分红，一部分是差价所得。所以，这些股票的估值只反映了分红，没有反映差价所得，原因就是差价预期不大，差价所得一般比股票分红要更重要和更大。这个问题就比较有意思了，也就是说这些股尽管效益不差，但市场普遍认为差价不会在一个较短的时间段内放大，考虑到A股炒题材的特点，就是说编题材对这些股不起作用，这些股只能拼分红的硬实力，所以这几年只有其中的白马蓝筹被炒高了，其走高的过程也没啥题材，就是硬靠一个高收益高分红的白马概念。

    所以，我倒觉得这些股是最健康的，也不是很特别的估值方式，反而是最朴素的股息率和投资回报率的估值方法，没有包含任何的题材和概念因素。长期来看，这个板块的估值提升应该是一个大概率的事情，但是需要时间，题材炒作不歇息，这个估值就很难发挥作用。