看了一个国际机构的投资策略报告，其中对于熊市见底的判断很有意思，核心就是说只有所有板块都轮到一波下跌，市场才会熊市见底，换句话说，现在还不能是底，当然这是指美股，不是A股，A股我认为底部基本确认了。

报告说从历次危机来看，当估值压缩之后，盈利的大幅调整才是快速下跌的推手，在市场最深度的熊市阶段，所有的板块都会出现无差别下跌，几乎没有一个行业是避风港。虽然这次低质量、不盈利的科技股跌幅最大，但市场所有股票都多多少少会出现下跌。熊市的多米诺骨牌是从不盈利的科技股先跌，然后带来估值的调整，导致大盘蓝筹股下跌，再带来盈利的下调，接着导致所有行业的下跌。

今年以来，能源、必选消费、公用事业还仍然是正收益，所以V型反转不太可能，回到顶部的估值水平，达到顶部的盈利能力，就要远超预期的货币宽松，短期不太现实，因此软着陆的可能性大。出现两种情况应该加仓，一是指数再跌超过20%，就能达到所有板块都调整一轮，包括估值和盈利的调整等；二是市场从宏观驱动转向微观驱动，基本面变得更加重要，个股分化加大。这个时候，在没有人敢于承担风险时入场，熊市实际上在后期相当于在把盆中脏水泼掉的时候，把里面的孩子也倒掉了，因此要对创新型企业下注，亚马逊从2002年最低点涨幅超过400倍。

在熊市中要有耐心，要对反弹有一定认识，这个时候的第一目标是最大化减少每日回报中承担的波动性。高仓位的多空对冲策略，当市场趋势相对平滑时，是一个规避趋势性判断错误的好的策略，但当市场高度波动时，就是一个危险的策略。