有一个化工细分板块其实一直在持续增长，但不怎么引人注目，就是农药化工。这个产业涉及大宗商品、化工、农药等，具体能细分为除草、杀虫和杀菌三类，上游是大宗商品供给，加工环节主要是通过化工生产中间体和原药，最后下游制成农药和杀虫剂等。全球四大农化巨头几乎占据了60%的市场份额；国内企业大部分是做原药中间品的，属于重资产行业，下游农药企业比较分散。

全球农药市场市场主要集中在北美、巴西、中国、日本和印度，大概是620亿美金，其中海外470亿美金，国内150亿美金。从产品来看，除草剂份额大一些，杀虫剂和杀菌剂比例差不多。国内生产企业主要以出口为导向，把仿制原药卖给海外，出口占比大概能有60%。农化整体还是以研发驱动为主，加上终端制剂的销售，增长逻辑主要是供给端的品类替代及品类优化，需求端比较难估计，与病虫害和天气等关联很强，并且是全球性的。生物农药是近期新兴领域，国内企业产品相对比较老，市场占比较低。

农化板块终端市场是一个存量市场，增速只有3%左右。对于国内头部企业而言，总体营收年均复合增速是20%左右，净利润增速也大致这个比例，PE估值在20倍，创新药企业的毛利率一般在40-60%左右，仿制原药企业毛利率在20-30%左右。但是，农化龙头企业算是成长性行业，这个行业的集中度在不断提升，互相合并市场形成了相对持续的增长，目前全国有1600家左右农药公司，预计未来会集中到不足百家，未来预期是比较稳定的增长趋势。