近年来，国有企业强化法人治理和市场化运营，保持稳健经营的同时严格管控债务，负债率稳步下降。但由于本次新冠肺炎疫情持续长，冲击大，导致不少国有企业负债率再次出现上升，部分行业的国企负债率上升较大。

（一）2017-2020年，我国国有企业负债率持续下降

近年来，国资委对国企负债进行了梳理和管控。一是对国企的融资担保提出了严格要求；二是把国企的负债率指标纳入考核指标，并要求切实压降负债率。2018年，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》（厅字〔2018〕75号），制定了“国有企业平均资产负债率到2020年末要比2017年末降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债率应基本保持在同行业同规模企业的平均水平”的目标任务。国资委制定《中央企业资产负债率分类管控工作方案》（国资财管〔2018〕338号），以资产负债率为基础控制指标，对不同行业类型国有企业进行分类管理，并实行动态调整。2019年11月，国务院国有企业改革领导小组第三次会议召开，会议确定了三年行动方案，要求强化国企财务硬约束，并提出明确任务举措，制定量化、可考核的具体指标。

从图1可以看出，近年来国有企业负债率保持下降趋势。尤其是中央企业近3年负债率下降较明显，从2017年的68.1%下降至2020年的66.5%。说明在严格的管理和治理下，国有企业财务治理持续向好，体现出高质量发展不断取得进展。

（二）2021年以来，国企积极保供应扩投资导致负债率再度上升

从图1可以看出，2022年以来，在国内疫情和国际形势的双重影响下，国有企业财务状况出现较大下滑。中央企业和地方国企负债率均上升较多。尤其是电力、航空、铁路、建筑等基础设施运营保障类企业出现较大面积亏损，负债率大幅上升。7月末，国有企业资产负债率64.4%，上升0.1个百分点，其中中央企业67.1%，上升0.2个百分点，地方国有企业63.1%，上升0.1个百分点。

2022年1—6月份，在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比增长，25个行业下降。其中下降较多的行业主要有：通用设备制造业下降15.9%，电力、热力生产和供应业下降19.3%，汽车制造业下降25.5%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降32.4%，黑色金属冶炼和压延加工业下降68.7%。

例如，2022年航空业亏损严重，2022年上半年，南航、国航、东航三大航空公司营收分别为408.17亿元、239.53亿元、193.54亿元，营收分别同比下降20.86%、36.4%、44.24%，亏损总额达496.59亿元。7家上市航司的归母净亏损近666亿元，相当于上半年每天亏掉近4亿元。

在电力行业，受火电和光伏电源投资增速拉动影响，2022年上半年电力投资同比增长14.0%。其中为确保能源保供，火电投资347亿元，同比大幅增长71.8%。然而受煤炭价格大幅增长和疫情影响，2022年火电企业利润同比仍下降，主要发电企业陷入亏损。36家上市火电企业中，有28家出现净利润下滑。如华能国际亏损39亿元，同比下降173%；大唐发电一季度净亏损4.09亿元，同比下滑144.32%；粤电力一季度亏损4.5亿，同比下滑435.71%。华能国际数据显示，其2022年上半年负债率已上升至75%。而某电力公司华东分公司2022年上半年的负债率甚至达到了85%，不但超过了国资委规定的负债率警戒线，也超过了绝大多数金融机构的授信标准。