（根据券商研报梳理）

5G 时代，国内天线厂商有望借助我国通信产业发展快车道，通过不断技术创新，拓展海外市场，提高国际竞争力，改变现有的全球行业竞争格局。通宇通讯专注天线行业20余载，凭借技术优势以及准确把握客户需求，目前占据国内基站天线近20%的份额，全球8%的市场份额。公司有望在5G时代进一步提高市场份额。

A股基站天线龙头

公司主要产品包括基站天线、微波天线、射频器件和光模块等。公司成立以来基站天线为公司贡献了大部分的业务收入和利润来源。目前公司基站天线产品可满足国内外2G、3G、4G、4.5G、pre5G、5G等多网络制式的多样化产品需求，在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。

公司产品在移动通信系统中应用情况如下：

发展历程

1994年公司大boss吴中林先生成功研发出国内第一面移动基站天线，1996年选择下海创业，成立通宇通讯。公司自成立以来，见证了我国通信行业的发展历程，也逐渐成为了国内基站天线龙头企业。

公司2017年并购了西安恒星通、深圳光为，相继进入了卫星通信、光通信领域，这给公司带来的新的利润增长点，同时也加强了公司和电信设备商、数通设备商和数据中心的联系。

行业特点

基站天线行业的上游供应商主要是五金、电缆和塑料材料供应商、加工商和电子元器件供应商，下游主要是通信系统运营商、设备提供商和行业级客户（铁路、电网、政府等）。由于下游运营商和设备商客户非常集中，所以下游客户具有较强的议价权。

基站天线产商的营收及利润，与运营商网络建设保持高度周期一致性。2009年及2013-2015年3G/4G牌照发放期间，各公司营收利润都呈现出较好地增长。因此5G建设周期来临时，基站天线产商也将迎来下一轮盈利高峰期。

竞争格局

2G、 3G 时代，我国通信行业发展落后于发达国家，4G 时代奋力追赶，达到国际先进水平，占据一定的市场主导地位。4G时期中国天线发货量已经跃居全球NO.1，在 ABI 2014 年基站天线发货量全球排名中，我国五大厂商均进入前十，其合计发货量超过了全球总量的一半，其中包括了华为、京信通信、通宇通讯、摩比发展等公司。

5G 时代，国内天线厂商有望借助我国通信产业发展快车道，通过不断技术创新，拓展海外市场，提高国际竞争力，改变现有的全球行业竞争格局。

值得一提的是：在2017年通宇通讯基站天线发货量达84万面，较2014年增长153%；另外超过了摩比发展，国内仅次于华为和京信通信。

中报业绩分析

公司中报业绩惨淡，营收6.78亿，同比下降8.3%，净利润0.4亿元，同比下滑57.26%。

主要是由于目前处于后4G周期，基站建设进入尾声，5G还未正式开始建设，另外产品成熟，价格下降；而公司80%以上的业务来源于基站天线，导致公司营收和净利润下滑严重。

但是中报依然有亮点：

第一：公司上半年海外收入同比增长102%。公司自成立之初就切入了海外市场，海外客户经营经验丰富。目前公司抓住海外市场的机会，如印度、土耳其等刚进入4G 建设期，对于4G 基站设备的需求十分大，频频获得海外订单。下半年有望进一步增长。

第二：公司5G产品实现销售收入666.71万元，顺利开拓了中兴、爱立信、诺基亚等设备商的5G产品市场，在手5G天线、射频器件等相关产品订单超过2,000万元，随着5G逐步进入建设周期，公司5G产品占比逐步提高，为公司带来新的利润增长点。

5G 基站天线量价齐升

基站数量的提升带动基站天线的增长

 

未来5G时代，网络频谱较4G时代有较大改变。5G 使用更高频率，意味着单个基站覆盖范围变小，从而相同面积的区域需要更多的基站覆盖，因此5G 的基站数量会比4G 基站总量多很多。

4G基站从2013年开始建设，截止到2017年底，三大运营商共建4G基站382.3万座。据预测，5G基站数量是4G时期的1.3倍，5G基站数量将达到500万座。一般来讲，一个基站会安装三面天线，那么5G时期基站天线将达1500万面。

大规模天线阵列的应用带动天线通道的增多

 

Massive MIMO 是最先商用的5G黑科技，是指基于多用户波束成形的原理，在基站端布置几百根天线，对几十个目标接收机调制各自的波束，通过空间信号隔离，在同一频率资源上同时传输几十条信号。

从产品形态上来看，Massive MIMO和传统的MIMO天线最大的差别在于天线通道数量的增加。传统MIMO 基本是2 天线、4 天线或8 天线，而Massive MIMO 的以阵列的形式排列，天线数量可以达到64、128 或256 个。目前主流天线是64 通道，192阵列的技术。相应的通道数量的大幅提升也同时会带动天线价格的提升。

市场空间：

接下来对基站天线国内市场规模做一个简单的测算。根据通宇通讯招股说明书，公司销售的所有基站天线均价在 4G 高峰时期（2014 年）大约为 2000 元/副，该均价包含所有天线类型如 GSM、小基站天线，因此估计 4G 天线均价预计为 3000 元左右；

5G 系统由于其复杂度大幅超过 4G，带来对于基站天线的变化包括端口数从 2/4/8通道提升到 64 通道，另外，天线集成了滤波器的价格，预计5G基站天线价格会有大幅的提高。在5G初期，天线价格将大幅超过4G时期的平均价格，假设达到5000元/副。 

经过测算，未来国内5G基站天线市场规模将达750亿元，而在4G时期，国内基站天线规模只有170亿左右。

天线大变革，市场份额向龙头提升

天线技术大变革：天馈一体化：

在4G时期，基站系统是这样的：

在5G时期，基站天线将与RRU 融合形成新的单元AAU，这看似简单的改变，将大幅影响行业内的竞争格局。

基站天线的演进：

首先，下游客户的转变：在3G/4G时期，公司的下游客户以运营商为主，未来5G时期下游客户主要以设备商为主。

主要是因为射频部分（RRU）主要由基站主设备商来设计，因此是否具备与设备商的技术合作能力，决定了基站天线厂商的未来发展。 

全球主要的基站设备商华为、中兴通讯、爱立信、诺基亚这四家占据绝大部分市场份额，只有技术实力足够强的厂商，才能进入设备商合作名单，也即有望在 5G 早期享受到行业的爆发红利。

而国外老牌基站天线龙头凯瑟琳、安德鲁等公司在5G天线领域技术储备较差，另外没有和设备商绑定研发，与市场逐渐脱节。从目前各公司公开披露的信息看，国内厂商已经基本与华为之外的设备商开展了合作关系。华为目前是全球最大的基站天线厂商，该市场将难以与独立天线厂商分享。

其次，集成化提升：滤波器类射频产品需要与天线阵子集成在一起。从行业角度来讲，在3G、4G时期，传统滤波器和基站天线厂商的关系是平行的，都直面设备商或者是运营商。而到了5G时代，基站天线厂商需要集成滤波器等射频器件，集中向设备商供货。这也意味着5G时代，基站天线在行业地位提高。

未来随着技术发展，基站滤波器类射频产品往小型化发展，而传统滤波器为金属腔体滤波器，不符合小型化要求，而另外一种技术路线陶瓷滤波器由于体积较小，工作频率稳定性好，损耗小，比较受主流设备商的欢迎。

今年9月，公司签署《投资意向协议》，拟以人民币8970 万元受让江苏江佳电子股份有限公司持有的扬州江嘉科技有限公司65％的股权，江嘉科技整体估值13800 万元，同时江嘉科技承诺2019-2021 年实现扣非净利润不低于900、1100、1300 万元。

江嘉科技是国内陶瓷介质滤波器老牌厂商，在未来5G的发展中，基站天线与射频器件将逐步实现一体化，陶瓷介质滤波器将是射频器件主要的技术方向之一，通过本次股权投资，将有利于加强公司在天馈一体化方向的技术积累，加强公司在未来通信网络市场的竞争力，有利于提升公司的综合竞争力及盈利能力！

海外收入大幅增长

自 2015 年以后，国内 4G 建设规模开始见顶回落，海外主要的通信网络发达地区也进入 4G 后周期，但亚太地区等发展中国家仍处于加快 4G 网络建设进程， 国内三大基站天线厂商海外营收实现较快增长。

2018 上半年，京信通信海外营收增长 97%，摩比发展海外营收增长93%，通宇通讯海外营收增长 102%。三家公司海外营收增长主要来自于亚太地区（除中国）外的销售额提升。

下图为通宇通讯2016-2018半年报海外收入：

在4G之前，我国的网络建设均落后与发达国家。根据规划我国于2020年5G商用，这是我国第一次走在了新一代网络技术的前沿，这也会大幅带动我国通信行业的发展，这也会促进基站天线向海外行业的拓展。

财务分析

公司2016年上市，业绩分为两个阶段：

Ø 3G时期：2009-2012年：这一阶段公司业绩表现较一般，有两方面原因：

1. 第一：3G属于过渡技术，3G基站总量较少，截止目前为止，国内三大运营商3G基站总量为70万个，国内基站天线市场规模较小；

2. 第二：国外知名品牌凯仕琳、康普安德鲁等基站天线制造厂商已有百年的历史，与国内天线厂商相比具备一定的优势，占据了国内大部分高毛利产品。

Ø 4G时期：2013-2017：4G牌照发放后第一年，基站数量同比增加57.59%。公司业绩在2014年爆发，营业收入同比增长146.41%，净利润同比增长419.52%。但是随后新增基站数量减少，产品成熟，价格下降，公司业务进入下滑通道；

Ø 5G时期：根据规划，5G将于2020年商用，那么无线侧在2019年进入建设期，公司业绩将在2019年出现反转，随着基站的大规模建设，将实现快速增长。

通信行业作为技术和产品驱动型行业，从 2G 到 5G 的过程，也是一个技术不断更新迭代的过程。天线作为通信系统重要的组成部分，伴随着通信系统的演进而演进。

5G时期，由于高频的应用，基站数量大增，另外随着基站天线向Massive MIMO以及有源化的转变，5G基站天线市场空间相比于4G时期翻倍成长，通宇通讯作为老牌的天线公司，随着国内通信市场崛起，成为全球10强天线公司。

5G的到来，会对现有天线市场格局进行重新洗牌，公司凭借着优秀的技术实力和设备商的良好合作有望进一步扩大市场份额，巩固龙头地位。

 

每天盘中老钱都会在朋友圈不定时分享看好的个股，今天的股票池操作策略已经写好，现在添加微信【jins2035】就可领取。